### 飞利信（300287.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：飞利信属于IT服务（申万二级），主要业务涵盖软件开发、系统集成等，技术壁垒相对较高。但公司近年来的盈利能力持续恶化，反映出其在行业中的竞争力不足。 - **盈利模式**：公司依赖项目制收入，但毛利率仅为13.54%（2025年中报），说明产品或服务附加值不高，盈利能力较弱。此外，公司营业总收入同比下滑25.08%，表明市场需求疲软或竞争加剧。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2025年中报归母净利润为-6758.22万元，净利率为-32.22%，亏损严重，且历史上的ROIC（2024年报）为-15.83%，资本回报率极低，反映公司经营效率低下。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，应收账款为5.36亿元，占营收比例高达255.24%（2.1亿元营收对应5.36亿元应收账款），存在较大的坏账风险。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-2198.09万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-2.14%，表明公司短期偿债压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年报显示ROIC为-15.83%，ROE为-17.35%，资本回报率极差，说明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-2198.09万元，投资活动现金流净额为-495.47万元，筹资活动现金流净额为-1091.1万元，整体现金流处于净流出状态，资金链紧张。 - **资产负债结构**：2024年报显示负债合计为11.71亿元，流动负债合计为11.34亿元，资产负债率为49.99%（负债合计/资产合计=11.71/23.42），负债水平较高，存在一定的财务风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 飞利信当前股价未提供，但根据2025年中报数据，公司归母净利润为-6758.22万元，若以当前市值计算，市盈率可能为负值，表明市场对公司未来盈利预期悲观。 - 历史市盈率方面，由于公司长期亏损，市盈率指标不具备参考意义。 2. **市净率（PB）** - 2024年报显示公司资产合计为23.42亿元，归属于母公司股东权益为-35.63亿元（未分配利润为-35.63亿元），因此市净率可能为负值，表明公司净资产为负，市场对其资产质量持怀疑态度。 - 若以当前市值计算，市净率可能为负值，进一步反映市场对公司的负面预期。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-5393.92万元，表明公司即使扣除利息和税后净利润，仍处于亏损状态，盈利能力极差。 - **EV/EBITDA**：由于公司EBITDA为负值，该指标无法提供有效参考。 --- #### **三、投资建议** 1. **风险提示** - 飞利信目前处于亏损状态，且历史上的ROIC和ROE均为负值，表明公司盈利能力极差，投资风险极高。 - 应收账款规模庞大，且存在较高的坏账风险，需关注公司是否计提足够的坏账准备。 - 现金流紧张，短期内难以改善，若无法通过融资缓解资金压力，可能面临流动性危机。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司基本面较差，且估值指标不具参考价值，建议投资者暂时观望，等待公司业绩改善或出现重大利好消息后再考虑介入。 - **关注关键指标**：投资者可重点关注公司未来的营业收入增长、毛利率改善、应收账款回收情况以及现金流状况，若这些指标出现明显改善，可重新评估其投资价值。 - **避免盲目抄底**：飞利信的历史表现不佳，且当前估值指标为负，盲目抄底可能导致更大损失，需保持理性判断。 --- #### **四、总结** 飞利信（300287.SZ）当前处于亏损状态，盈利能力极差，且财务健康度较低，投资风险较高。尽管公司所属行业具备一定技术壁垒，但其自身经营效率低下，难以在行业中脱颖而出。投资者应谨慎对待，避免盲目投资，等待公司基本面改善后再做决策。