### *ST长药（300391.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST长药属于中药（申万二级）行业，主要业务为医药制造及销售。然而，从财务数据来看，公司盈利能力极弱，产品附加值不高，且存在明显的经营风险。 - **盈利模式**：公司依赖于药品销售获取收入，但毛利率仅为0.79%（2025年三季报），说明其产品或服务的附加值极低，难以支撑持续盈利。此外，净利率为-233.53%，表明公司不仅未能盈利，反而亏损严重。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司长期处于亏损状态，2025年三季报归母净利润为-2.1亿元，扣非净利润为-2.09亿元，显示主营业务无法产生正向收益。 - **高负债压力**：公司短期借款为2.08亿元，长期借款为3.75亿元，合计债务规模达5.83亿元，财务费用高达3058.55万元（2025年三季报），进一步加重了经营负担。 - **现金流紧张**：2025年三季报经营活动现金流净额为-1.34亿元，远低于流动负债，反映出公司资金链紧张，存在较大的流动性风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-121.64%，2025年三季报ROIC为-19.1%，资本回报率极低，甚至为负，表明公司投资回报能力极差，缺乏可持续发展的基础。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为-1.34亿元，筹资活动现金流净额为1.43亿元，虽然通过融资获得了一定资金支持，但并未改善经营性现金流状况，整体现金流仍处于“输血”状态。 - **费用控制**：2025年三季报三费占比高达95.85%，其中管理费用为6198.33万元，销售费用为851.05万元，财务费用为3058.55万元，费用支出远高于收入，导致利润大幅下滑。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法提供有效参考。若以2025年三季报归母净利润-2.1亿元计算，当前股价对应的市盈率将为负值，不具备实际意义。 - 若以2025年一季报数据（归母净利润-6081.23万元）计算，市盈率同样为负，表明市场对公司未来盈利预期悲观。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（少数股东权益为-2504.33万元），市净率同样无法提供有效参考。若以净资产为基础计算，PB可能为负值，反映公司资产质量较差。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为1.05亿元，若以当前股价计算，市销率为约10倍左右（假设股价为10元）。尽管市销率相对合理，但由于公司盈利能力极差，市销率并不能反映真实价值。 4. **其他指标** - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-2.15亿元，表明公司即使扣除利息和税后，仍处于严重亏损状态。 - **EBITDA**：由于公司亏损严重，EBITDA也为负值，无法提供有效参考。 --- #### **三、投资风险与机会评估** 1. **风险因素** - **持续亏损**：公司连续多年亏损，且亏损幅度不断扩大，缺乏盈利能力和增长潜力。 - **高负债**：公司债务规模庞大，财务费用高企，存在较大的偿债压力。 - **现金流紧张**：经营活动现金流持续为负，依赖外部融资维持运营，存在流动性风险。 - **行业竞争激烈**：中药行业竞争激烈，公司产品附加值低，难以在行业中占据优势地位。 2. **潜在机会** - **政策支持**：中医药行业受到国家政策支持，若公司能够调整战略、优化产品结构，未来可能存在一定的复苏机会。 - **重组或借壳**：公司已多次亏损，若未来出现重大资产重组或借壳上市，可能带来新的发展契机。 --- #### **四、结论与建议** *ST长药（300391.SZ）目前处于严重的经营困境中，盈利能力极差，财务风险高，现金流紧张，且行业竞争激烈。从估值角度来看，公司缺乏合理的估值依据，市盈率、市净率等指标均无法提供有效参考。 **投资建议**： - **谨慎对待**：鉴于公司长期亏损、高负债、现金流紧张等多重风险，不建议普通投资者参与该股投资。 - **关注政策与重组动向**：若公司未来出现重大资产重组、政策扶持或业务转型，可作为潜在投资机会进行跟踪。 - **避免盲目抄底**：由于公司基本面恶化，短期内股价可能继续承压，盲目抄底风险较大。 综上所述，*ST长药（300391.SZ）目前不具备投资价值，建议投资者保持观望，等待公司基本面明显改善后再做决策。