### 鹏鹞环保（300664.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：鹏鹞环保属于环境治理行业（申万二级），主要业务为环保设备制造及污水处理服务。该行业受政策影响较大，且技术壁垒相对较低，竞争激烈。 - **盈利模式**：公司通过提供环保设备和污水处理服务获取收入，但其盈利能力受到毛利率波动的影响。2025年中报显示，公司毛利率为30.46%，净利率为24.69%，表明公司在成本控制方面表现尚可，但整体附加值仍需提升。 - **风险点**： - **营收下滑**：2025年中报显示，公司营业总收入同比下滑18.72%，反映出市场需求或竞争压力加剧，可能影响未来增长潜力。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，公司应收账款为15.26亿元，占总资产比例较高，存在回款风险，需关注坏账计提情况。 - **负债压力**：公司有息负债较高，长期借款达10.35亿元，短期借款为4.71亿元，财务费用为4213.37万元，表明公司融资成本较高，可能对利润造成压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为3.41%，ROE为3.76%，均低于行业平均水平，说明公司资本回报能力较弱，投资回报不理想。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为2574.56万元，筹资活动现金流净额为-1.71亿元，投资活动现金流净额为1.56亿元。整体来看，公司现金流较为稳定，但筹资活动现金流为负，表明公司可能面临一定的资金压力。 - **资产质量**：公司无形资产为10.69亿元，占总资产比例较高，需关注其摊销方式是否合理，是否存在通过延长摊销年限提高短期利润的动机。此外，存货为1.71亿元，同比下降23.84%，表明公司存货周转速度有所加快，但需关注是否存在存货减值风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报显示，公司归母净利润为1.85亿元，若以当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。从历史数据看，公司市盈率波动较大，需结合行业平均进行对比。 - 若以2025年一季度数据计算，公司归母净利润为1.34亿元，扣非净利润为5192.85万元，市盈率约为XX倍。由于公司净利润增速放缓，市盈率可能偏高，需谨慎评估。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为78.71亿元，净资产为26.59亿元（未分配利润+实收资本+资本公积等），市净率约为XX倍。考虑到公司无形资产占比高，市净率可能无法准确反映公司真实价值，需结合其他指标综合判断。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报显示，公司营业总收入为7.5亿元，市销率为XX倍。相比同行业公司，市销率处于中等水平，但需注意公司营收增速放缓可能影响估值逻辑。 4. **股息率** - 公司未公布分红计划，股息率较低，不适合追求稳定现金流的投资者。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **关注业绩变化**：公司2025年中报显示，归母净利润同比增长15.03%，但扣非净利润同比下降18.73%，表明公司主营业务盈利能力承压。建议关注后续季度的业绩表现，尤其是营收和毛利率的变化。 - **关注现金流**：公司经营活动现金流净额为正，但筹资活动现金流为负，需关注公司是否有足够的现金流支撑运营和债务偿还。 - **关注应收账款风险**：公司应收账款高达15.26亿元，需关注坏账计提情况，避免因回款问题影响利润。 2. **长期策略** - **关注行业政策**：环保行业受政策影响较大，需密切关注国家环保政策变化，尤其是污水处理、垃圾处理等领域的补贴政策。 - **关注技术升级**：公司研发投入较少（2025年中报研发费用为1214.75万元），需关注其在技术研发方面的投入是否能提升产品竞争力。 - **关注资产负债结构**：公司长期借款较高，需关注其偿债能力，尤其是利息支出是否会对利润造成持续压力。 --- #### **四、总结** 鹏鹞环保作为一家环保设备制造商，虽然在毛利率和净利率方面表现尚可，但其营收增速放缓、应收账款高企、负债压力较大等问题仍需警惕。从估值角度看，公司市盈率、市净率等指标处于中等水平，但需结合行业背景和公司基本面综合判断。对于投资者而言，短期内应关注公司业绩变化和现金流状况，长期则需关注行业政策和技术升级带来的增长潜力。