### 飞鹿股份（300665.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：飞鹿股份属于化学制品行业（申万二级），主要业务为防水材料、涂料等化工产品。公司所处行业竞争激烈，技术壁垒相对较低，但部分细分领域具备一定优势。 - **盈利模式**：公司依赖于产品的销售和工程服务，但毛利率偏低（2025年中报为7.34%），净利率为-16.17%，说明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力差**：尽管营业总收入同比增长48.77%，但归母净利润仍为-3866.29万元，扣非净利润为-4183.09万元，表明公司经营亏损严重，盈利能力不足。 - **费用控制能力差**：三费占比为20.79%，其中财务费用高达1718.16万元，管理费用为2044.93万元，销售费用为1186.76万元，整体费用负担较重，进一步压缩了利润空间。 - **应收账款高企**：2025年中报显示应收账款为4.76亿元，同比增加6.28%，且存货为1.91亿元，同比下降23.76%，说明公司资金回笼压力较大，存在一定的坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROIC为-7.87%，ROE为-29.52%，资本回报率极低，反映公司投资回报能力较差，长期来看难以吸引投资者关注。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为-2411.78万元，筹资活动现金流净额为3770.38万元，投资活动现金流净额为-886.46万元。虽然筹资活动带来了一定的资金流入，但经营活动现金流持续为负，表明公司自身造血能力不足，依赖外部融资维持运营。 - **负债水平**：短期借款为3.59亿元，长期借款为2.34亿元，流动负债合计为9.64亿元，负债总额为13.55亿元，资产负债率为74.5%（总资产17.51亿元），负债压力较大，存在较高的财务风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 飞鹿股份当前股价未提供，但根据2025年中报数据，归母净利润为-3866.29万元，若以当前市值计算，市盈率可能为负值，表明市场对公司未来盈利预期悲观。 - 若以2024年年报数据计算，归母净利润为-3866.29万元，假设公司未来盈利改善，市盈率可能在合理范围内波动，但目前估值缺乏支撑。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为17.51亿元，净资产约为5.96亿元（资产-负债=17.51亿-13.55亿=3.96亿，但需考虑其他权益项目如资本公积、未分配利润等），若按当前市值计算，市净率可能较高，但考虑到公司盈利能力差，市净率可能被高估。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为2.38亿元，若以当前市值计算，市销率可能较高，但考虑到公司毛利率仅为7.34%，市销率可能无法反映真实价值。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-2470.27万元，表明公司经营性现金流为负，盈利能力较弱，估值基础薄弱。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA指标难以有效评估公司价值。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期风险** - 飞鹿股份当前处于亏损状态，且负债压力较大，短期内存在较大的财务风险，投资者需谨慎对待。 - 应收账款高企、存货周转慢，可能导致坏账和存货减值风险，影响公司未来盈利表现。 2. **长期潜力** - 如果公司能够改善成本控制、提升毛利率、优化负债结构，并实现盈利增长，未来可能具备一定的投资价值。 - 但考虑到公司历史上的ROIC和ROE均为负，且行业竞争激烈，长期投资需谨慎评估。 3. **操作建议** - **保守型投资者**：建议观望，等待公司基本面改善后再考虑介入。 - **激进型投资者**：可关注公司未来是否能通过降本增效、优化资产结构等方式实现扭亏，但需做好风险准备。 --- #### **四、总结** 飞鹿股份当前处于亏损状态，盈利能力较弱，负债压力较大，财务风险较高，估值缺乏支撑。虽然公司营收有所增长，但未能转化为盈利，且费用控制能力差，导致利润持续下滑。投资者需密切关注公司未来的经营改善情况，同时警惕潜在的财务风险。