### 新余国科（300722.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：新余国科属于航天装备（申万二级），主要业务涉及军用火工品、民用爆破器材等，技术壁垒较高，且受国家政策和军工需求影响较大。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率高达48.3%（2025年三季报），显示其产品附加值高，具备较强的议价能力。但营收增速放缓，2025年三季报营业总收入同比下滑17.89%，表明市场需求或存在阶段性疲软。 - **风险点**： - **营收增长压力**：2025年三季报营收同比下降17.89%，可能受到宏观经济环境、军工订单波动等因素影响。 - **存货增加**：2025年三季报存货同比增长23.45%，若未来订单不及预期，可能导致库存积压，影响现金流和资产周转效率。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROIC为12.4%，ROE为13.1%，反映公司资本回报率尚可，但相比行业头部企业仍有提升空间。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为882.61万元，占流动负债比例为4.99%，表明公司短期偿债能力较强，但现金流规模偏小，需关注后续经营性现金流的稳定性。 - **费用控制**：三费占比为16.56%（2025年三季报），其中销售费用仅775.51万元，管理费用3642.43万元，研发费用2642.42万元，整体费用控制较好，尤其是销售费用极低，说明公司营销成本较低，运营效率较高。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入与利润** - 2025年三季报营业总收入为2.62亿元，同比下滑17.89%；归母净利润为4818.57万元，同比下滑26.72%；扣非净利润为5080.18万元，同比下滑20.34%。尽管营收下降，但净利润降幅略低于营收降幅，说明公司成本控制能力较强。 - 毛利率为48.3%，净利率为18.45%，均高于行业平均水平，显示公司产品附加值高，盈利能力较强。 2. **利润率变化** - 净利率从2024年的17.45%降至2025年三季报的18.45%，略有上升，但考虑到营收下滑，实际盈利能力仍面临一定压力。 - 扣非净利润同比下滑20.34%，表明公司主营业务盈利能力有所减弱，需关注未来订单是否能恢复增长。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为4818.57万元，假设全年净利润保持稳定，按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 若以2024年年报数据计算，2024年归母净利润为7918.27万元，若股价不变，市盈率为XX倍。 - 当前市盈率若处于历史中位数附近，可能具备一定投资价值，但需结合行业平均市盈率判断。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为XX亿元（需根据最新资产负债表计算），若当前市值为XX亿元，则市净率为XX倍。 - 市净率若低于行业平均水平，可能表明市场对公司资产质量存在低估，具备一定的安全边际。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2025年三季报为5367.52万元，可用于计算自由现金流折现模型（DCF）中的现金流预测。 - **EV/EBITDA**：若公司EBITDA为XX亿元，EV/EBITDA为XX倍，可用于横向对比同行业公司。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：若公司未来订单恢复增长，且毛利率维持高位，可考虑逢低布局，关注2025年四季度及2026年一季度的业绩表现。 - **长期策略**：公司具备较高的毛利率和稳定的ROIC，若未来能够改善营收增速，有望成为军工板块中的优质标的。 2. **风险提示** - **军工订单波动**：公司业务高度依赖军工需求，若未来订单减少，可能对营收和利润造成冲击。 - **存货风险**：2025年三季报存货同比增长23.45%，若未来订单不及预期，可能导致库存积压，影响现金流。 - **政策风险**：公司业务受国家政策影响较大，若政策调整，可能对未来发展产生不利影响。 --- #### **五、总结** 新余国科（300722.SZ）作为一家毛利率高、ROIC稳定的军工企业，具备一定的投资价值。尽管2025年三季报营收下滑，但净利润降幅相对较小，显示出较强的盈利能力。若未来订单恢复增长，公司有望实现业绩反弹。投资者可关注其后续订单情况及存货去化速度，同时警惕军工行业周期性波动带来的风险。