### 新余国科（300722.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：新余国科属于航天装备行业（申万二级），主要业务涉及军工电子、特种装备等，技术壁垒较高，且受益于国家对国防科技的持续投入。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率高达48.6%（2025年中报），显示其产品附加值高，具备一定的议价能力。但营收增速放缓，2025年中报营业总收入同比下滑25.18%，表明市场需求或存在不确定性。 - **风险点**： - **收入波动性**：2025年中报营收同比下降25.18%，净利润也下降39.68%，反映出公司可能面临订单减少或市场竞争加剧的问题。 - **应收账款压力**：截至2025年中报，应收账款为1.97亿元，虽然同比减少17.19%，但仍占总资产较大比例，需关注回款风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROIC为12.4%，ROE为13.1%，说明公司在过去一年内资本回报率表现尚可，但2025年中报ROIC未更新，需进一步观察。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为671.16万元，占流动负债比为3.89%，表明公司短期偿债能力较弱，但整体现金流仍为正，具备一定流动性。 - **费用控制**：三费占比为17.64%，其中销售费用仅528.68万元，管理费用2426.83万元，研发费用1748.52万元，显示出公司在研发和管理上的投入较大，但销售费用相对较低，说明公司营销成本控制较好。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **利润结构** - **毛利率**：2025年中报毛利率为48.6%，高于行业平均水平，表明公司产品或服务具有较高的附加值，具备较强的定价能力。 - **净利率**：2025年中报净利率为16.08%，虽同比下降18.51%，但仍处于较高水平，说明公司在成本控制方面表现良好。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为2953.20万元，同比下滑29.98%，表明公司主营业务盈利能力有所减弱，需关注外部因素影响。 2. **盈利质量** - **经营现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为671.16万元，表明公司通过主营业务能够产生正向现金流，具备一定的自我造血能力。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-2633.85万元，表明公司正在进行资本支出或扩张，需关注未来增长潜力。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-5012.68万元，表明公司融资需求较大，可能面临资金压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为2635.11万元，若按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，公司上市以来中位数ROIC为13.9%，投资回报较好，但2025年中报净利润下滑，可能导致市盈率上升，估值承压。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为XX亿元（需结合最新资产负债表数据），若按当前股价计算，市净率约为XX倍。 - 由于公司毛利率较高，且具备一定的技术壁垒，市净率可能略高于行业平均水平，但需结合市场情绪和行业景气度综合判断。 3. **估值合理性** - **正面因素**：公司毛利率高、净利率稳定，且具备一定的技术优势，长期来看具备投资价值。 - **负面因素**：2025年中报营收和净利润均出现下滑，表明公司短期内可能面临增长压力，需关注后续订单情况及行业政策变化。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司2025年下半年订单恢复，营收和净利润有望回升，可考虑逢低布局。 - 关注公司研发投入是否能转化为实际产品竞争力，以及应收账款回收情况。 2. **长期策略** - 公司在航天装备领域具备一定技术优势，且毛利率较高，长期来看具备成长潜力。 - 建议关注公司未来订单获取能力、研发投入转化效率以及行业政策支持情况。 3. **风险提示** - 宏观经济波动可能影响军工行业需求，导致公司业绩不及预期。 - 行业竞争加剧可能导致价格战，压缩公司利润空间。 - 公司应收账款规模较大，需警惕坏账风险。 --- 综上所述，新余国科（300722.SZ）作为一家毛利率高、净利率稳定的航天装备企业，具备一定的投资价值，但短期内需关注营收和净利润的恢复情况。投资者应结合自身风险偏好，合理配置仓位，并密切关注公司基本面变化及行业动态。