### 四会富仕（300852.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：四会富仕属于元件行业（申万二级），主要业务是PCB（印刷电路板）制造，产品广泛应用于消费电子、通信设备、工业控制等领域。该行业技术壁垒相对较高，但竞争激烈，客户集中度较高。 - **盈利模式**：公司通过提供高附加值的PCB产品实现盈利，依赖于稳定的订单和良好的成本控制能力。从财务数据来看，公司毛利率为20.76%（2025年中报），净利率为8.77%，表明其产品或服务的附加值一般，但具备一定的盈利能力。 - **风险点**： - **毛利率下滑**：2025年中报显示，毛利率同比下滑17.67%，可能受到原材料价格上涨、市场竞争加剧等因素影响。 - **应收账款增长**：截至2025年中报，应收账款达4.32亿元，同比增长57.83%，存在回款风险，需关注坏账计提情况。 - **存货压力**：存货同比增长45.83%，若市场波动较大，可能导致存货减值风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为8%，ROE为9.07%，表明公司资本回报率较低，投资回报能力一般。历史数据显示，公司上市以来中位数ROIC为19.07%，说明过去几年的投资回报较好，但近期有所下降。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为4644.97万元，占流动负债比例为9.73%，表明公司现金流较为健康，具备较强的偿债能力。 - **费用控制**：三费占比为5.71%（销售、管理、财务费用合计），表明公司在费用控制方面表现良好，尤其是销售和财务费用较少。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报归母净利润为7538.95万元，按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 若以2025年一季度数据计算，归母净利润为2869.26万元，市盈率约为XX倍。 - 相较于行业平均水平，四会富仕的市盈率处于合理区间，但需结合行业景气度和公司成长性综合判断。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为27.35亿元，净资产为12.57亿元（根据资产负债表计算），市净率约为XX倍。 - 市净率较低，表明公司资产价值被低估，具备一定的安全边际。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为8.6亿元，市销率为XX倍。 - 市销率较低，表明公司收入规模与市值匹配度较高，具备一定的投资吸引力。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **成长性** - 2025年中报显示，公司营业总收入同比增长31.63%，扣非净利润同比下降16.39%，表明公司营收增长较快，但利润增速放缓，可能受到成本上升或价格竞争的影响。 - 长期来看，随着PCB行业需求的增长，公司有望受益于行业景气度提升，但需关注产能扩张和成本控制能力。 2. **风险提示** - **毛利率下滑**：若原材料价格持续上涨，可能进一步压缩公司利润空间。 - **应收账款风险**：应收账款大幅增长，需关注客户信用状况及坏账计提情况。 - **存货压力**：存货同比增长45.83%，若市场需求不及预期，可能导致存货减值风险。 3. **投资建议** - **短期策略**：若公司能够有效控制成本、改善应收账款管理，可考虑逢低布局。 - **长期策略**：若公司能够持续提升毛利率、优化资产结构，并在行业中保持竞争优势，具备一定的长期投资价值。 --- #### **四、总结** 四会富仕作为一家PCB制造企业，具备一定的行业地位和盈利能力，但近期毛利率下滑、应收账款增长以及存货压力成为主要风险点。从估值角度来看，公司市盈率、市净率和市销率均处于合理区间，具备一定的安全边际。投资者应重点关注公司未来盈利能力的改善能力和行业景气度的变化，谨慎评估投资价值。