### 四会富仕（300852.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：四会富仕属于电子制造行业，主要业务是PCB（印刷电路板）制造。公司作为国内领先的PCB制造商之一，在高端PCB领域具备一定技术优势，尤其在高频高速PCB和HDI板方面表现突出。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率较高（2025年三季报为22.04%），但净利率相对较低（9.38%）。其盈利模式依赖于原材料成本控制、生产效率提升以及客户结构优化。 - **风险点**： - **原材料波动**：PCB行业对铜、玻璃纤维等原材料价格敏感，若原材料价格大幅上涨，可能压缩利润空间。 - **客户集中度**：虽然未明确提及客户集中度，但考虑到PCB行业的特点，客户结构的稳定性对公司的持续盈利能力至关重要。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为8%，ROE为9.07%，表明公司资本回报能力一般，但高于部分同行。这说明公司在资产使用效率上表现尚可，但仍有提升空间。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为1.05亿元，占流动负债比例为17.14%，表明公司短期偿债能力较强，经营性现金流稳定。投资活动现金流净额为-6572.72万元，反映公司正在加大固定资产或无形资产投入，可能是为了扩大产能或提升技术水平。筹资活动现金流净额为-2219.68万元，表明公司融资压力较小，资金来源主要依赖内部积累。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入增长** - 2025年三季报营业总收入为13.96亿元，同比增长34.5%，显示出公司业务扩张速度较快。 - 2025年一季报营业收入为4.06亿元，同比增长26.23%，说明公司全年收入增长趋势明显。 2. **利润水平** - 净利率为9.38%，毛利率为22.04%，表明公司在成本控制和产品附加值方面表现良好。 - 扣非净利润同比增幅为17.28%，归母净利润同比增幅为6.65%，说明公司主营业务盈利能力稳步提升，但增速略低于营收增速，可能受到费用增加的影响。 3. **费用控制** - 三费占比为6.05%，其中销售费用、管理费用和财务费用均较低，尤其是销售费用和管理费用，分别仅为3477.98万元和3646.97万元，占营收比例极低，说明公司在费用控制方面表现优异。 - 研发费用为5333.41万元，占营收比例约为3.82%，表明公司重视技术创新，但研发费用占比仍处于中等水平，未来有望进一步提升。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为1.31亿元，假设当前股价为X元，则市盈率（PE）=市值/归母净利润。由于未提供当前股价，无法直接计算PE，但根据历史数据及行业平均水平，四会富仕的PE应处于合理区间。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为股东权益，包括归母净利润和其他权益。由于未提供具体账面价值，PB难以直接计算，但结合ROE为9.07%，表明公司资产回报能力较好，PB可能处于中等偏下水平。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营收为13.96亿元，若公司市值为Y元，则市销率（PS）=市值/营收。由于未提供当前市值，无法精确计算，但结合高毛利率和低费用占比，PS可能处于行业中等偏下水平。 4. **估值合理性判断** - 四会富仕的盈利能力稳健，收入增长迅速，费用控制优秀，且现金流状况良好，具备一定的估值支撑。 - 若市场给予其合理的市盈率（如20倍左右），则公司估值可能处于合理范围。但需注意，若未来业绩增速放缓或行业竞争加剧，估值可能面临下行压力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司季度财报中的营收和净利润增长情况，尤其是扣非净利润是否持续改善。 - 观察公司研发投入是否转化为实际产品竞争力，以及是否有新的订单或客户拓展。 2. **长期策略** - 长期投资者可关注公司是否能在高端PCB领域持续领先，并通过技术升级和产能扩张提升市场份额。 - 注意行业周期性波动，尤其是在全球经济不确定性较大的背景下，PCB行业可能受到下游需求影响。 3. **风险提示** - 原材料价格波动可能影响公司毛利率。 - 客户集中度过高可能导致议价能力不足，影响盈利能力。 - 行业竞争加剧可能导致价格战，压缩利润空间。 --- #### **五、总结** 四会富仕作为一家专注于PCB制造的企业，具备良好的盈利能力、稳定的收入增长和优秀的费用控制能力。尽管存在一定的行业风险，但其基本面较为扎实，估值合理，适合中长期投资者关注。投资者应密切关注公司未来的业绩表现、行业动态及市场环境变化，以做出更为精准的投资决策。