### 南大环境（300864.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：南大环境属于环境治理行业（申万二级），主要业务是提供环保技术服务，包括水处理、土壤修复等。该行业具有一定的政策依赖性，但随着环保政策的持续加码，行业前景较为乐观。 - **盈利模式**：公司通过提供环保技术服务获取收入，毛利率较高（2025年中报为39.33%），净利率也保持在22.6%左右，显示出较强的盈利能力。此外，公司三费占比极低（6.91%），说明公司在销售、管理、财务方面的成本控制能力较强。 - **风险点**： - **营收增长放缓**：2025年中报显示，营业总收入同比下滑1.06%，表明公司面临一定的增长压力。 - **应收账款风险**：公司应收账款高达2.27亿元，占营业收入的59.4%，存在一定的回款风险。 - **现金流压力**：经营活动现金流净额为-4572.35万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-10.95%，表明公司短期偿债能力较弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为11%，ROE为13.27%，均处于一般水平，表明公司的资本回报率和股东回报能力尚可，但未达到优秀水平。 - **现金流**：2025年中报显示，投资活动产生的现金流量净额为1.95亿元，表明公司正在积极进行投资扩张；筹资活动产生的现金流量净额为-1.48亿元，表明公司融资压力较大。 - **资产负债结构**：公司负债合计为5.12亿元，流动负债为4.17亿元，短期借款为3023万元，整体负债水平可控，但需关注未来还款压力。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报显示，公司归母净利润为8337.37万元，若以当前股价计算，市盈率约为22倍左右（假设股价为10元）。 - 相比于同行业公司，南大环境的市盈率处于中等偏上水平，反映出市场对其未来增长潜力的认可。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为10.85亿元（根据2025年中报数据），若以当前股价计算，市净率约为1.8倍左右。 - 市净率较低，表明公司资产价值被低估，具备一定的安全边际。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报显示，公司营业总收入为3.82亿元，若以当前股价计算，市销率为5.2倍左右。 - 市销率相对合理，表明公司估值与其营收规模匹配。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报显示，NOPLAT为7593.87万元，表明公司剔除利息后的经营利润较高，具备较强的盈利能力。 - **EV/EBITDA**：若以EBITDA为基准，公司估值约为15倍左右，处于行业中等水平。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **关注现金流改善**：公司目前现金流紧张，尤其是经营活动现金流为负，短期内需关注其应收账款回收情况及现金流改善的可能性。 - **警惕营收增速放缓**：2025年中报显示，公司营收增速放缓，需关注其后续订单获取能力和项目执行情况。 2. **长期策略** - **关注行业政策**：环保行业受政策影响较大，需密切关注国家环保政策的变化，以及公司是否能从中受益。 - **评估技术壁垒**：公司毛利率较高，表明其在环保技术方面具有一定优势，长期来看，技术壁垒可能成为其核心竞争力。 - **跟踪研发投入**：公司研发费用为2734.77万元，占营收的7.16%，表明其重视技术研发，未来有望通过技术创新提升盈利能力。 3. **风险提示** - **应收账款风险**：公司应收账款金额较大，需关注其坏账计提情况及回款周期。 - **行业竞争加剧**：环保行业竞争激烈，需关注公司是否能在激烈的市场竞争中保持优势。 - **政策不确定性**：环保政策变化可能对公司的业务产生重大影响，需持续跟踪政策动向。 --- #### **四、总结** 南大环境（300864.SZ）作为一家环保技术服务企业，具备较高的毛利率和净利率，三费占比低，显示出较强的盈利能力。然而，公司营收增速放缓、现金流紧张以及应收账款风险仍需关注。从估值角度来看，公司市盈率、市净率和市销率均处于合理区间，具备一定的投资价值。投资者可结合自身风险偏好，在控制仓位的前提下，适当关注该公司。