### 深水规院（301038.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：深水规院属于工程咨询服务行业（申万二级），主要业务为城市规划、市政设计等，行业技术壁垒中等，但客户集中度较高，依赖政府及大型企业客户。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发驱动，但研发费用占比较高，且未有效转化为盈利能力。2025年中报显示，研发费用为1844.42万元，占营业总收入的56.4%。 - **风险点**： - **研发投入高但回报低**：尽管研发投入较大，但未能显著提升毛利率或净利率，反映产品或服务附加值不高。 - **收入下滑明显**：2025年中报显示，营业总收入同比下降16.84%，归母净利润亏损617.41万元，扣非净利润亏损875.37万元，表明公司盈利能力较弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为5.68%，ROE为6.09%，资本回报率一般，但历史数据波动较大，2023年ROIC为-3.96%，投资回报极差。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-1.54亿元，投资活动现金流净额为-2.7亿元，筹资活动现金流净额为-1913.3万元，现金流压力较大，需关注资金链安全。 - **负债结构**：2024年年报显示，流动负债合计为10.75亿元，短期借款为600万元，长期借款为0，应付账款规模较大，说明公司在产业链中具备一定议价能力，但也存在一定的财务风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：2025年中报显示，毛利率为28.61%，同比上升6.97%，表明公司产品或服务的附加值有所提升。 - **净利率**：2025年中报显示，净利率为-1.89%，同比大幅下降116.5%，表明公司盈利能力较弱，亏损严重。 - **三费占比**：销售、管理、财务费用合计占比为16.14%，费用控制能力较强，但无法弥补收入下滑带来的利润损失。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报显示，营业总收入同比下降16.84%，表明公司业务增长乏力，市场拓展面临挑战。 - **净利润增速**：归母净利润同比下降113.63%，扣非净利润同比下降119.11%，表明公司盈利能力持续恶化。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司处于亏损状态，市盈率无法计算，传统估值方法难以适用。 - **市净率（PB）**：2024年年报显示，公司总资产为19.73亿元，净资产为19.73亿元（假设无其他调整），若按当前股价计算，市净率约为1.5倍左右，估值相对合理。 - **市销率（PS）**：2025年中报显示，营业总收入为3.27亿元，若按当前股价计算，市销率为10倍左右，估值偏高，需结合行业平均水平判断。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：公司目前处于亏损状态，盈利能力较弱，短期内不建议盲目抄底。投资者应关注公司未来能否通过优化成本、提高收入来改善盈利状况。 - **中期**：若公司能够有效控制费用、提升收入，同时改善现金流状况，可考虑逐步布局。 - **长期**：公司所处的工程咨询服务行业具有一定的政策支持，若能提升研发效率、优化业务结构，长期仍有发展潜力。 2. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司目前处于亏损状态，盈利能力较弱，需关注未来是否能够改善。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额为负，投资活动现金流净额为负，筹资活动现金流净额为负，现金流压力较大，需关注资金链安全。 - **行业竞争激烈**：工程咨询服务行业竞争激烈，公司需不断提升自身竞争力以保持市场份额。 --- #### **四、总结** 深水规院（301038.SZ）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，现金流压力较大，估值指标显示其市销率偏高，市净率相对合理。公司所处的工程咨询服务行业具有一定的政策支持，但盈利能力不足、现金流压力大是当前的主要问题。投资者应谨慎对待，关注公司未来能否通过优化成本、提升收入来改善盈利状况。