### 善水科技（301190.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：善水科技属于化学原料及化学制品制造业，主要业务为精细化工产品生产与销售。公司所处行业竞争激烈，但具备一定的技术壁垒和品牌优势。 - **盈利模式**：公司盈利主要依赖于资本开支驱动，即通过扩大产能和固定资产投入来提升营收规模。然而，从财务数据来看，其ROIC仅为1.45%（2024年报），表明资本回报率较低，盈利能力不强。 - **风险点**： - **资本开支压力**：公司近年来在建工程规模持续扩张，2025年三季报显示在建工程达2.25亿元，且环比增长显著，可能面临资金压力。 - **毛利率波动**：虽然2025年三季报显示毛利率为29.27%，但历史数据显示公司毛利率波动较大，需关注原材料价格变动对利润的影响。 - **现金流问题**：2025年三季报显示经营活动现金流净额为-7415.47万元，经营性现金流与流动负债比仅为-20.54%，说明公司短期偿债能力较弱，存在现金流紧张的风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为1.45%，ROE为3.35%，均低于行业平均水平，反映公司资本回报能力和股东回报能力偏弱。 - **现金流**：2025年三季报显示，公司经营活动现金流净额为-7415.47万元，投资活动现金流净额为-1.48亿元，筹资活动现金流净额为-7562.16万元，整体现金流呈现净流出状态，表明公司资金链较为紧张。 - **资产负债结构**：公司流动资产合计为14.92亿元，流动负债合计为3.61亿元，流动比率约为4.13，短期偿债能力较强；但非流动负债仅占总负债的4.4%，长期债务压力较小。 - **存货与应收账款**：2025年三季报显示，存货为1.46亿元，同比增长33.12%，应收账款为2199.61万元，同比增长17.65%，需关注存货周转率和应收账款回收情况，避免因存货积压或回款延迟导致利润受损。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报归母净利润为8419.71万元，按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，公司上市以来中位数ROIC为11.46%，但2023年ROIC为-0.67%，说明公司盈利能力波动较大，市盈率估值需谨慎参考。 2. **市净率（PB）** - 公司2025年三季报总资产为23.33亿元，净资产为9.15亿元（含资本公积13.57亿元），市净率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 公司固定资产规模较大，且在建工程持续扩张，若未来产能释放顺利，可能提升资产价值，但需关注折旧政策是否公允。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为4.99亿元，市销率为XX倍（需结合最新股价）。 - 公司毛利率为29.27%，高于行业平均水平，但净利率仅为10.49%，说明公司成本控制能力一般，市销率估值需结合盈利质量综合判断。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2024年NOPLAT为7636.56万元，若以2025年三季报数据推算，NOPLAT约为1.02亿元，可作为自由现金流估值的基础。 - **EV/EBITDA**：若以2025年三季报EBITDA估算，EV/EBITDA约为XX倍（需结合最新股价和EBITDA数据），可用于横向对比同行业公司。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司现金流紧张、ROIC偏低，短期内不宜盲目追高，建议关注公司新产能建设进展及下游需求变化，若产能释放顺利且订单增长明显，可考虑逢低布局。 - **长期策略**：若公司能有效提升资本回报率、优化成本结构，并实现稳定的盈利增长，长期仍具备一定投资价值，但需密切跟踪其财务健康度和市场竞争力。 2. **风险提示** - **现金流风险**：公司经营性现金流持续为负，若无法改善，可能影响后续资本开支和运营能力。 - **产能利用率风险**：新产能建设完成后，若市场需求不足，可能导致产能闲置，影响盈利能力。 - **行业竞争风险**：精细化工行业竞争激烈，若公司无法保持技术优势或成本控制能力，可能面临市场份额下滑风险。 --- #### **四、总结** 善水科技（301190.SZ）作为一家化学原料及化学制品制造企业，具备一定的技术壁垒和品牌优势，但其盈利能力偏弱，ROIC和ROE均低于行业平均水平，且现金流紧张，投资需谨慎。若公司能有效提升资本回报率、优化成本结构，并实现稳定的盈利增长，长期仍具备一定投资价值，但短期需警惕现金流风险和产能利用率问题。