### *ST清研（301288.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST清研属于环保设备（申万二级），主要业务涉及环保设备的研发、制造和销售。该行业技术门槛较高，但竞争激烈，客户集中度高，存在一定的议价能力风险。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率为26.13%，但净利率为-5.15%，说明公司在成本控制和盈利能力上存在明显短板。尽管营收同比增长92.97%，但净利润仍为负，反映出公司整体盈利能力较弱。 - **风险点**： - **收入增长依赖单一客户或市场**：资料提示“公司客户集中度较高”，这可能带来较大的经营不确定性。 - **存货大幅增长**：2025年三季报显示存货同比增幅达373.31%，表明公司可能存在库存积压或销售不畅的问题。 - **应收账款高企**：截至报告期末，应收账款为1.81亿元，同比上升27.44%，反映公司回款能力较弱，存在坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-3.21%，ROE为-2.23%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报不佳。 - **现金流**： - **经营活动现金流净额**：-2053.24万元，表明公司主营业务未能产生足够的现金流入，资金链紧张。 - **投资活动现金流净额**：8884.76万元，说明公司正在积极进行投资，可能是为了扩大产能或布局新业务。 - **筹资活动现金流净额**：-89.02万元，反映公司融资能力有限，资金来源主要依赖内部积累。 - **费用控制**： - **三费占比**：17.13%，销售、管理、财务费用合计占营收比例较低，说明公司在费用控制方面表现尚可。 - **财务费用**：-501.74万元，表明公司利息支出为负，可能因贷款利息收入或债务结构优化所致，但需关注其背后是否存在隐性风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：26.13%（同比下降44.71%），说明公司产品或服务的附加值不高，成本压力较大。 - **净利率**：-5.15%（同比改善79.48%），虽然亏损幅度有所收窄，但仍处于亏损状态，盈利能力较弱。 - **扣非净利润**：-776.42万元（同比改善49.62%），说明公司剔除非经常性损益后的持续经营能力有所提升，但仍面临较大压力。 2. **成长性指标** - **营业收入**：1.01亿元（同比+92.97%），营收增长显著，但净利润未同步改善，说明公司尚未实现真正的盈利增长。 - **营业利润**：-735.75万元（同比+37.1%），利润亏损收窄，但仍未扭亏为盈。 - **研发投入**：751.39万元（同比-12.18%），研发投入略有下降，可能影响未来的产品竞争力。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，需参考其他估值方法。 - **市净率（PB）**：若公司净资产为正，可结合PB进行估值分析，但目前数据未提供。 - **EV/EBITDA**：由于EBITDA为负，该指标同样难以使用。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司当前仍处于亏损状态，且存在较高的应收账款和存货风险，建议投资者保持观望，避免盲目追高。 - **中长期策略**：若公司能够有效改善成本控制、提高盈利能力，并逐步降低客户集中度，未来有望实现盈利增长。可关注其后续财报中的经营改善情况，如毛利率提升、净利润转正等信号。 2. **风险提示** - **财务风险**：公司现金流紧张，且存在较高的应收账款和存货，可能引发坏账和减值风险。 - **行业风险**：环保设备行业竞争激烈，政策变化可能对公司的业务造成影响。 - **退市风险**：作为*ST股票，公司若连续两年亏损，可能面临退市风险，需密切关注其后续业绩表现。 --- #### **四、总结** *ST清研（301288.SZ）在2025年三季报中表现出营收大幅增长，但净利润仍为负，盈利能力较弱。尽管公司毛利率有所回升，但净利率仍为负，说明其成本控制和盈利模式仍存在问题。同时，公司存在较高的应收账款和存货风险，需警惕潜在的财务风险。总体来看，公司目前仍处于亏损状态，投资需谨慎，建议关注其后续经营改善情况及行业政策变化。