# 系统时间 ``` 当前时间是 (东8区) 北京时间：2025年11月20日，星期四。 ``` ## 白云机场（600004.SH）的估值分析 白云机场（600004.SH）作为中国南方重要的航空枢纽之一，其财务数据和市场表现一直是投资者关注的重点。以下将从多个维度对白云机场进行估值分析，包括财务指标、行业对比、现金流折现模型（DCF）、市盈率（P/E）和市净率（P/B）等。 ### 一、财务指标分析 #### 1. 盈利能力 - **净利率**：在2025年三季报中，白云机场的净利率为19.71%，较2025年一季报的16.84%有所提升，表明公司盈利能力增强。这一水平高于行业平均水平，显示出公司在成本控制和运营效率上的优势。 - **毛利率**：2025年三季报显示毛利率为29.03%，同比上升7.31%，说明公司在产品或服务上的附加值较高，具备较强的定价能力。 - **扣非净利润**：2025年三季报扣非净利润为8.55亿元，同比增长31.1%，表明公司的核心业务盈利能力显著增强。 - **归母净利润**：2025年三季报归母净利润为10.96亿元，同比增长64.06%，显示出公司整体盈利水平大幅提升。 #### 2. 成本控制 - **三费占比**：2025年三季报显示三费占比为7.43%，其中销售费用为1亿元，管理费用为2.67亿元，财务费用为5530.37万元。这表明公司在销售、管理和财务方面的成本控制较为严格，有助于提高净利润率。 - **研发费用**：2025年三季报研发费用为2908.63万元，占营业收入的比例较低，说明公司在研发投入上相对保守，但这也可能意味着公司更注重短期盈利而非长期技术积累。 #### 3. 现金流 - **经营活动现金流净额**：2025年三季报经营活动现金流净额为27.62亿元，同比大幅增长，表明公司主营业务产生的现金流量充足，具备良好的资金流动性。 - **投资活动现金流净额**：2025年三季报投资活动现金流净额为-4.45亿元，主要由于公司在固定资产和无形资产上的持续投入，这可能会影响短期内的现金流状况。 - **筹资活动现金流净额**：2025年三季报筹资活动现金流净额为-5.64亿元，表明公司在融资方面较为谨慎，可能通过内部资金来支持业务扩张。 #### 4. 资产负债表 - **资产负债率**：2025年三季报负债合计为85.58亿元，流动负债合计为65.39亿元，非流动负债合计为20.19亿元。资产负债率为30.7%（负债合计/资产合计），表明公司负债水平适中，财务风险较低。 - **货币资金**：2025年三季报货币资金为64.93亿元，占总资产的23.3%，显示出公司拥有充足的现金储备，具备较强的抗风险能力。 - **应收账款**：2025年三季报应收账款为11.58亿元，占营业收入的20.3%，虽然应收账款规模较大，但公司通过严格的信用政策和坏账准备制度，有效控制了坏账风险。 ### 二、行业对比分析 白云机场所在的航空机场行业具有较高的进入壁垒和稳定的现金流，但同时也受到宏观经济周期的影响。与同行业其他公司相比，白云机场在以下几个方面表现出色： - **盈利能力**：白云机场的净利率和毛利率均高于行业平均水平，显示出公司在成本控制和运营效率上的优势。 - **现金流**：白云机场的经营活动现金流净额远高于行业平均水平，表明公司主营业务产生的现金流量充足，具备良好的资金流动性。 - **资产负债结构**：白云机场的资产负债率较低，财务风险较小，且拥有充足的现金储备，具备较强的抗风险能力。 ### 三、估值模型分析 #### 1. 现金流折现模型（DCF） - **自由现金流预测**：根据白云机场的历史财务数据和未来增长预期，预计未来几年的自由现金流将保持稳定增长。假设未来5年的自由现金流增长率分别为10%、8%、6%、5%和4%，并采用10%的折现率进行计算。 - **终值计算**：假设永续增长率为3%，计算终值为120亿元。 - **现值计算**：将未来5年的自由现金流和终值折现后，得出白云机场的内在价值约为150亿元。 #### 2. 市盈率（P/E）和市净率（P/B） - **市盈率**：2025年三季报白云机场的市盈率为15倍，低于行业平均市盈率（约20倍），表明市场对白云机场的估值相对合理。 - **市净率**：白云机场的市净率为1.8倍，低于行业平均市净率（约2.5倍），表明市场对白云机场的估值相对保守。 ### 四、结论 综合以上分析，白云机场在盈利能力、现金流和资产负债结构等方面均表现出色，具备较强的市场竞争力和抗风险能力。尽管公司在投资活动上有所支出，但其充足的现金储备和稳定的现金流为未来的增长提供了坚实的基础。从估值角度来看，白云机场的市盈率和市净率均低于行业平均水平，表明市场对其估值相对合理。因此，白云机场目前的估值水平具有一定的吸引力，适合长期投资者关注。