### *ST宁科（600165.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST宁科属于化学制品行业（申万二级），主要业务为化工产品制造及销售。公司所处行业竞争激烈，技术壁垒相对较低，但受宏观经济和原材料价格波动影响较大。 - **盈利模式**：公司依赖于化工产品的生产和销售，但由于毛利率长期为负，且净利率严重亏损，说明其产品或服务的附加值不高，盈利能力极差。从历史数据来看，公司近10年中位数ROIC为-2.62%，最差年份为2024年的-49.04%，表明资本回报率极低，投资回报极差。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2025年三季报显示，公司营业总收入3.27亿元，同比增幅77.4%，但归母净利润为-2.51亿元，净利率为-86.05%，说明公司虽然营收增长，但利润并未改善，甚至进一步恶化。 - **经营效率低**：公司毛利率为-25.18%，扣非净利润为-2.12亿元，说明成本控制能力差，盈利能力极弱。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-2.36亿元，远低于流动负债，表明公司现金流压力巨大，存在较大的资金链断裂风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年三季报显示，公司ROIC为-49.04%（2024年报），ROE为-161.18%（2025年一季报），资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力极差。 - **现金流**：公司经营活动现金流净额为-2.36亿元，筹资活动现金流净额为2.8亿元，说明公司主要依赖外部融资维持运营，存在较大的债务压力。 - **资产负债结构**：公司负债合计为22.68亿元，其中流动负债为19.95亿元，短期借款为2.18亿元，其他应付款合计为5.12亿元，表明公司有较大的偿债压力，需关注其短期偿债能力。 --- #### **二、估值参考** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法提供有效参考。若以2025年三季报归母净利润-2.51亿元计算，当前市盈率为负值，无法用于估值判断。 - 若考虑未来盈利预期，需结合公司是否具备扭亏能力进行评估，但目前缺乏明确的盈利改善信号。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为-18.53亿元（2025年三季报），市净率同样为负值，无法提供有效参考。 - 若以公司总资产22.26亿元计算，市净率约为0.6倍，但因公司净资产为负，实际价值难以衡量。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报显示，公司NOPLAT为-1.77亿元，表明公司即使扣除利息和税后净利润仍为负，盈利能力极差。 - **自由现金流**：公司自由现金流为-2.36亿元，表明公司无法通过自身经营产生正向现金流，需依赖外部融资维持运营。 --- #### **三、投资风险提示** 1. **持续亏损风险** - 公司连续多年亏损，且2025年三季报显示亏损扩大，表明公司盈利能力未见改善，存在持续亏损的风险。 2. **债务风险** - 公司负债合计为22.68亿元，短期借款为2.18亿元，其他应付款合计为5.12亿元，存在较大的偿债压力，若无法获得外部融资，可能面临流动性危机。 3. **行业竞争风险** - 化学制品行业竞争激烈，公司产品附加值不高，难以在行业中占据优势地位，未来盈利能力可能进一步恶化。 4. **政策与市场风险** - 化工行业受环保政策影响较大，若公司未能满足环保要求，可能面临限产或停产风险。此外，原材料价格波动也可能对公司的盈利能力造成冲击。 --- #### **四、结论与建议** *ST宁科（600165.SH）是一家盈利能力极差、财务风险较高的公司，尽管2025年三季报显示营收有所增长，但净利润大幅下滑，净利率为-86.05%，表明公司经营状况并未改善。公司负债高企，现金流紧张，存在较大的偿债压力，且行业竞争激烈，盈利能力难以提升。 **投资建议**： - **不建议普通投资者参与**：公司基本面较差，存在较大的投资风险，不适合普通投资者参与。 - **谨慎关注**：若投资者具备较强的风险承受能力，并认为公司未来可能通过重组或业务转型实现扭亏，可适度关注，但需严格控制仓位。 - **深入研究**：若对该公司感兴趣，建议深入研究其未来盈利潜力、债务结构及行业前景，避免盲目跟风。 综上所述，*ST宁科（600165.SH）目前不具备投资价值，建议投资者保持观望态度。