### 赤天化（600227.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：赤天化属于农化制品行业（申万二级），主要业务为化工产品制造，包括化肥、农药等。该行业受宏观经济周期影响较大，同时面临环保政策趋严的压力。 - **盈利模式**：公司依赖于化工产品的销售，但其盈利能力较弱。从财务数据来看，公司毛利率仅为8.9%，净利率为-9.72%，说明公司在成本控制和产品附加值方面存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司近十年中位数ROIC为-1.02%，投资回报极差，尤其在2019年ROIC跌至-34.78%。这表明公司长期未能有效利用资本创造价值。 - **经营效率低**：尽管三费占比仅为10.55%，但公司净利润仍为负，说明收入增长不足以覆盖成本，经营效率低下。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-1%，ROE为-3.34%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率不佳，无法为股东创造正向收益。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为2.82亿元，远高于流动负债的18.77%，表明公司短期偿债能力较强。然而，投资活动现金流净额为-1.06亿元，筹资活动现金流净额为-8890.67万元，反映出公司持续处于扩张或资金紧张状态。 - **债务风险**：公司短期借款为5.95亿元，长期借款为4.9亿元，合计债务规模较高，需关注其偿债能力和融资压力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年三季报净利率为-9.72%，同比大幅下滑378.55%，表明公司盈利能力持续恶化。 - **毛利率**：毛利率为8.9%，同比下降21.33%，说明公司产品或服务的附加值不高，成本控制能力不足。 - **扣非净利润**：扣非净利润为-1.54亿元，同比下滑196.32%，进一步印证了公司主营业务的亏损状况。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年三季报营业总收入为15.69亿元，同比下滑7.96%，显示公司营收增长乏力，市场竞争力不足。 - **研发投入**：研发费用为3947.96万元，占营收比例约为2.52%，虽然研发投入相对稳定，但未转化为显著的盈利增长。 3. **估值参考** - **市盈率（PE）**：由于公司连续多年亏损，传统市盈率指标不适用。 - **市净率（PB）**：公司净资产为负值，市净率同样难以提供有效参考。 - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-7874.96万元，表明公司经营性现金流为负，缺乏持续盈利基础。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：赤天化当前财务表现较差，盈利能力弱、债务负担重，且历史投资回报极差，不符合价值投资的基本要求。 - **深入研究**：若投资者对该公司感兴趣，需深入研究其未来成长性、行业前景及潜在转型机会，尤其是其是否具备改善盈利能力的能力。 - **关注政策与行业变化**：农化制品行业受政策影响较大，需关注环保政策、原材料价格波动及市场需求变化。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润连续多年为负，且同比下滑幅度大，盈利改善空间有限。 - **高负债风险**：公司短期借款和长期借款合计达10.85亿元，若未来经营状况未改善，可能面临较大的偿债压力。 - **行业竞争激烈**：农化制品行业竞争激烈，公司市场份额有限，难以形成明显的竞争优势。 --- #### **四、总结** 赤天化（600227.SH）目前财务状况不佳，盈利能力弱、债务负担重，且历史投资回报极差，不符合价值投资的标准。投资者应谨慎对待，除非有明确的盈利改善预期或行业重大利好。对于普通投资者而言，建议优先选择盈利能力强、成长性好、财务稳健的企业进行投资。