### *ST椰岛（600238.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST椰岛属于非白酒（申万二级）行业，主要业务为椰子制品的生产与销售。公司产品线较为单一，且在行业中缺乏明显的竞争优势，市场占有率较低。 - **盈利模式**：公司依赖于产品的销售获取收入，但其盈利能力较弱，毛利率虽较高（44.35%），但净利率为-4.68%，说明成本控制能力较差，经营效率不高。 - **风险点**： - **盈利能力差**：近十年中位数ROIC为-5.76%，最差年份为-27.13%，表明公司投资回报极低，长期来看难以吸引投资者。 - **历史亏损频繁**：上市以来已有9次亏损，若无借壳等特殊因素，传统价值投资者通常不会关注此类公司。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-27.13%，ROE为-78.45%，资本回报率极差，反映公司经营效率低下，无法有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为2121.5万元，高于流动负债的3.35%，表明公司短期偿债能力尚可，但需关注长期资金链压力。 - **债务风险**：公司有息负债较高，短期借款为7508.85万元，长期借款为7580万元，财务费用为1201.51万元，表明公司存在较大的利息负担，可能影响未来盈利能力。 3. **经营效率** - **存货管理**：存货为3.1亿元，同比上升10.65%，存货周转天数较长，可能存在滞销或库存积压问题，需警惕存货减值对利润的影响。 - **应收账款**：应收账款为4619.76万元，同比下降37.88%，表明公司回款能力有所改善，但整体应收账款规模仍较大，需关注坏账风险。 - **三费占比**：销售、管理、财务费用合计占营收的39.3%，表明公司在运营过程中成本控制能力一般，尤其是财务费用较高，可能受高负债影响。 --- #### **二、估值参考** 1. **盈利能力指标** - **净利润**：2025年三季报归母净利润为-687.92万元，同比改善31.95%，但整体仍为亏损状态，表明公司尚未实现扭亏为盈。 - **扣非净利润**：为-1599.37万元，同比改善14.77%，但仍处于亏损状态，说明公司主营业务盈利能力依然较弱。 - **毛利率**：44.35%，高于行业平均水平，但净利率仅为-4.68%，表明公司成本控制能力不足，盈利能力受限。 2. **资产质量** - **固定资产**：固定资产为1.49亿元，与营收规模相比偏高，可能存在资产闲置或利用率低的问题，需关注折旧政策是否合理。 - **存货**：存货为3.1亿元，占总资产的33.7%，存货周转天数较长，需警惕存货减值风险。 - **货币资金**：货币资金为3077.12万元，仅占总资产的3.35%，表明公司流动性较弱，资金储备不足，可能面临短期偿债压力。 3. **估值逻辑** - **市盈率（PE）**：由于公司持续亏损，市盈率无法计算，传统估值方法不适用。 - **市净率（PB）**：公司净资产为-5.85亿元，市净率同样无法计算，表明公司账面价值为负，估值难度较大。 - **其他指标**：NOPLAT为-1331.02万元，表明公司经营性现金流为负，进一步削弱了其估值吸引力。 --- #### **三、投资建议** 1. **风险提示** - **持续亏损**：公司近年来多次亏损，且盈利能力未见明显改善，投资风险较高。 - **高负债**：公司有息负债较高，财务费用压力大，可能影响未来盈利能力。 - **存货风险**：存货规模较大，周转天数较长，存在减值风险，需密切关注公司存货管理情况。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：对于传统价值投资者而言，*ST椰岛不符合价投标准，建议暂时观望。 - **深入研究**：若投资者对公司的成长性或潜在转型感兴趣，需深入研究其业务结构、市场前景及管理层能力，评估其是否有扭亏为盈的可能性。 - **关注政策与行业变化**：公司所处行业竞争激烈，需关注政策导向及行业发展趋势，判断其是否具备长期投资价值。 --- #### **四、总结** *ST椰岛（600238.SH）是一家盈利能力较弱、财务风险较高的公司，尽管其毛利率较高，但净利率为负，且历史亏损频繁，ROIC和ROE均表现极差，显示出其商业模式存在根本性缺陷。公司资产负债表中存货和负债规模较大，存在一定的财务和经营风险。因此，从传统价值投资的角度来看，*ST椰岛并不具备显著的投资吸引力，建议投资者保持谨慎，避免盲目介入。