### 乐山电力（600644.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：乐山电力属于电力行业（申万二级），主要业务为电力供应及能源相关服务。作为地方性电力企业，其业务受区域经济和政策影响较大，且在行业内竞争相对有限。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠营销驱动（资料明确标注），但盈利能力较弱。从财务数据来看，公司毛利率仅为17.09%，净利率3.09%，说明产品或服务的附加值不高，整体盈利空间有限。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：ROIC（2024年报）为1.67%，ROE为1.23%，显示资本回报能力极低，投资回报一般。 - **费用控制问题**：三费占比为13.55%，其中销售费用7711.05万元，管理费用2.33亿元，财务费用1476.72万元，虽然“三费占比评价”指出成本极少，但实际金额较高，可能对利润形成压力。 - **应收账款增长**：2025年三季报显示应收账款为2.66亿元，同比增加65.41%，表明回款周期延长，存在一定的资金周转风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为1.67%，ROE为1.23%，均低于行业平均水平，反映公司资本使用效率较低，股东回报能力不强。 - **现金流**：2025年三季报中，经营活动现金流净额为6931.05万元，占流动负债比例为3.99%，表明公司经营性现金流较为充足，具备一定偿债能力。但投资活动现金流净额为-1.28亿元，筹资活动现金流净额为2.1亿元，显示公司在扩张过程中依赖外部融资。 - **资产负债结构**：短期借款为3.7亿元，长期借款为1.91亿元，合计债务规模为5.61亿元，资产负债率未直接提供，但从现金流来看，公司存在一定债务压力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利润**：2025年三季报归母净利润为7283.2万元，同比增长6.22%；扣非净利润为6626.39万元，同比增长9.65%，显示公司盈利能力有所改善，但增速仍偏慢。 - **毛利率与净利率**：毛利率为17.09%，净利率为3.09%，两者均处于行业中等偏低水平，反映出公司产品或服务的附加值不高，盈利能力受限。 - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为8082.16万元，表明公司税后经营利润表现尚可，但需结合资本支出进行进一步评估。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年三季报营业总收入为23.99亿元，同比增长3.27%，增速较慢，显示公司业务增长动力不足。 - **净利润增长**：归母净利润同比增长6.22%，扣非净利润同比增长9.65%，虽有增长，但幅度有限，难以支撑高估值。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于未提供股价信息，无法计算具体市盈率，但根据净利润和营收增长情况，若公司估值合理，应处于中等偏低水平。 - **市净率（PB）**：同样因缺乏股价数据，无法计算，但考虑到公司ROE和ROIC较低，市净率可能不会过高。 - **EV/EBITDA**：若能获取EBITDA数据，可进一步评估公司估值合理性，但目前暂无相关信息。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司盈利能力较弱，且ROIC和ROE均低于行业平均水平，短期内不宜作为高成长型投资标的。但若市场情绪回暖，且公司未来能通过优化成本、提升运营效率等方式改善盈利，可考虑逢低布局。 - **长期策略**：若公司能够通过技术升级、区域扩张或政策支持实现收入增长，并有效控制费用，长期仍有投资价值。但需关注其应收账款增长、现金流稳定性以及债务负担等问题。 2. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司净利率和ROIC均较低，盈利空间有限，难以支撑高估值。 - **应收账款风险**：2025年三季报应收账款同比大幅增长，可能影响现金流质量，需关注回款情况。 - **债务压力**：短期借款和长期借款合计达5.61亿元，若未来融资环境收紧，可能对公司流动性造成压力。 - **行业竞争**：电力行业竞争激烈，且受政策影响较大，公司未来增长可能面临不确定性。 --- #### **四、总结** 乐山电力（600644.SH）作为一家地方性电力企业，其业务模式相对稳定，但盈利能力较弱，ROIC和ROE均低于行业平均水平，且费用控制能力有待提升。尽管公司营收和净利润略有增长，但增速缓慢，难以支撑高估值。投资者在考虑是否投资时，需重点关注其现金流状况、应收账款管理、债务负担以及行业政策变化等因素。若公司能在未来改善经营效率并提升盈利能力，长期仍有一定投资价值，但当前估值水平可能偏高，需谨慎对待。