### *ST岩石（600696.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST岩石属于白酒行业（申万二级），但其业务模式并不典型。公司近年来业绩持续下滑，且存在退市风险，因此在行业中缺乏竞争力。 - **盈利模式**：公司主要依赖营销驱动，而非产品或服务本身的附加值。从历史数据来看，公司近10年中位数ROIC仅为4.31%，投资回报极低，甚至在2016年出现-64.3%的负回报，说明资本使用效率极差。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2025年三季报显示，公司营业总收入仅3476.21万元，同比大幅下降84.92%，归母净利润为-1.12亿元，净利率高达-346.94%，表明公司经营严重亏损。 - **费用高企**：销售、管理、财务三项费用合计占比高达189.82%，远超营收水平，反映出公司在成本控制方面存在严重问题。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为726.04万元，但流动负债比例较高，经营活动现金流净额比流动负债仅为0.51%，说明公司短期偿债压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-26.43%，ROE为-74.8%，资本回报率极低，反映公司资产利用效率低下，盈利能力薄弱。 - **现金流**：2025年三季报显示，公司经营活动现金流净额为726.04万元，但投资活动现金流净额仅为7.91万元，筹资活动现金流净额为-1248.06万元，表明公司资金链紧张，融资压力大。 - **资产负债结构**：公司短期借款为2.52亿元，长期借款未披露，但存货达4.76亿元，占总资产比重较高，可能面临存货减值风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：2025年三季报毛利率为56.75%，较去年同期下降13.23%，表明公司产品或服务的附加值有所下降。 - **净利率**：净利率为-346.94%，远低于行业平均水平，说明公司盈利能力极差，无法覆盖成本和费用。 - **扣非净利润**：扣非净利润为-6696.24万元，同比变化为9.24%，虽然略有改善，但仍处于亏损状态。 2. **成长性指标** - **营业收入**：2025年三季报营业收入为3476.21万元，同比大幅下降84.92%，表明公司收入增长乏力，市场竞争力不足。 - **净利润**：归母净利润为-1.12亿元，同比变化为-48.08%，说明公司盈利能力持续恶化。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，需参考其他估值方法。 - **市净率（PB）**：公司净资产为-1.76亿元（少数股东权益为1.76亿元），若以净资产为基础计算，市净率可能为负值，表明公司账面价值已严重缩水。 - **EV/EBITDA**：由于公司EBITDA为负，该指标同样无法提供有效参考。 --- #### **三、投资风险与机会评估** 1. **风险因素** - **退市风险**：公司连续多年亏损，且2025年三季报仍为巨额亏损，存在退市风险，投资者需高度警惕。 - **经营风险**：公司盈利能力极差，费用高企，且现金流紧张，未来经营不确定性极高。 - **行业风险**：公司所处白酒行业竞争激烈，而*ST岩石在品牌、渠道、产品等方面均无明显优势，难以在行业中突围。 2. **潜在机会** - **重组预期**：公司曾因借壳上市而获得资本运作空间，若未来有重组或引入新股东，可能带来短期炒作机会。 - **政策支持**：若公司能通过政策扶持或资源整合实现扭亏，可能吸引部分投资者关注。 --- #### **四、投资建议** 1. **谨慎观望**：鉴于公司基本面极度恶化，盈利能力极差，且存在退市风险，建议投资者暂时规避该股，避免盲目抄底。 2. **关注重组动向**：若公司未来有重大资产重组或引入战略投资者，可作为短期交易机会，但需严格控制仓位。 3. **长期投资者需谨慎**：对于长期投资者而言，*ST岩石的商业模式、盈利能力及财务健康度均不具吸引力，除非公司能实现根本性转型，否则不建议长期持有。 --- **结论**：*ST岩石（600696.SH）当前估值极低，但其基本面极度恶化，盈利能力极差，且存在退市风险，投资风险极高。建议投资者保持谨慎，优先选择基本面稳健、盈利能力强的标的。