### 南宁百货（600712.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：南宁百货属于一般零售（申万二级），主要业务为百货零售，处于传统零售行业。该行业竞争激烈，受宏观经济和消费习惯影响较大，且近年来电商冲击显著。 - **盈利模式**：公司以商品销售为主，毛利率为27.38%（2025年中报），但净利率为-4.77%，说明公司盈利能力较弱，产品或服务附加值不高。从历史数据看，公司近10年中位数ROIC为-0.3%，投资回报极差，表明其商业模式缺乏持续盈利能力和增长潜力。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：公司净利润连续多年为负，2025年中报归母净利润为-1338.33万元，同比大幅下滑653.31%。 - **经营效率低**：三费占比达33.22%，其中管理费用高达5308.43万元，销售费用3452.2万元，财务费用557.02万元，成本控制能力较差。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-332.3万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-0.74%，显示公司短期偿债压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-2.15%，ROE为-3.89%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年中报投资活动产生的现金流量净额为1120.77万元，筹资活动产生的现金流量净额为-3359.27万元，表明公司通过投资获取资金，但融资压力较大。 - **资产负债结构**：公司短期借款为1.34亿元，长期借款为4249万元，总负债为5.71亿元，资产负债率为41.95%（假设总资产为13.61亿元），债务负担较重，需关注偿债能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为-4.77%，低于行业平均水平，表明公司盈利能力较弱。 - **毛利率**：27.38%，虽然高于部分零售企业，但不足以支撑盈利，需关注成本控制和定价能力。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为-2121.39万元，同比下滑587.28%，进一步说明公司主营业务亏损严重。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报营业总收入为2.8亿元，同比下滑2.32%，显示公司收入增长乏力。 - **利润增速**：归母净利润同比下滑653.31%，扣非净利润同比下滑587.28%，表明公司盈利能力持续恶化。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润为负，无法计算市盈率，表明市场对其未来盈利预期较低。 - **市净率（PB）**：公司净资产为5.45亿元（2025年一季报），市值若按当前股价估算，市净率可能较高，但需结合资产质量评估。 - **市销率（PS）**：公司2025年中报营收为2.8亿元，若按当前市值计算，市销率可能偏高，但需结合行业平均进行比较。 --- #### **三、风险提示与投资建议** 1. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润连续多年为负，且同比下滑幅度大，表明其核心业务存在严重问题。 - **现金流紧张**：经营活动现金流为负，且短期借款规模较大，存在一定的偿债风险。 - **行业竞争激烈**：传统零售行业面临电商冲击，公司转型压力较大，未来增长空间有限。 2. **投资建议** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力弱、现金流紧张、行业竞争激烈，价投圈一般不推荐此类公司作为投资标的。 - **深入研究**：若投资者对南宁百货感兴趣，需深入研究其未来转型计划、成本控制措施及行业发展趋势，评估其是否具备改善盈利能力的潜力。 - **关注政策与市场变化**：公司所处行业受宏观经济和消费习惯影响较大，需密切关注政策导向和市场变化，及时调整投资策略。 --- #### **四、总结** 南宁百货（600712.SH）是一家盈利能力较弱、现金流紧张、行业竞争激烈的零售企业。尽管公司毛利率尚可，但净利率为负，且营收和利润均出现大幅下滑，显示出其商业模式存在根本性缺陷。从估值角度来看，公司缺乏明确的盈利预期，市盈率等指标难以参考。因此，建议投资者谨慎对待，优先选择盈利能力更强、成长性更优的企业进行投资。