### 万里股份（600847.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：万里股份属于电池（申万二级）行业，主要业务涉及锂电池及相关材料的生产与销售。然而，从财务数据来看，公司并未展现出明显的行业领先优势，反而在盈利能力上表现不佳。 - **盈利模式**：公司依赖于产品销售获取收入，但毛利率仅为4.17%（2025年三季报），表明其产品或服务附加值不高，缺乏议价能力。此外，公司营业总收入同比下降5.74%，说明市场需求或竞争压力较大，导致收入增长乏力。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：净利率为-9.24%，扣非净利润同比下滑35.21%，显示公司经营亏损严重，盈利能力极差。 - **费用控制能力差**：尽管“三费占比”较低（仅7.06%），但管理费用仍高达1629.33万元，且整体费用结构未体现出显著的成本优势。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-4122.59万元，远低于流动负债，反映出公司资金链存在较大压力，可能影响持续经营能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-6.54%，ROE为-6.51%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报极差。 - **现金流**：2025年三季报中，经营活动现金流净额为-4122.59万元，筹资活动现金流净额为4191.03万元，虽然短期融资缓解了部分压力，但长期来看，公司仍需关注现金流可持续性问题。 - **资产负债结构**：公司现金资产较为健康（货币资金8610.32万元），但流动负债较高（4898.04万元），且存货占比较高（1.15亿元），若未来市场波动或需求下降，可能导致存货减值风险，进一步冲击利润。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，万里股份归母净利润为-3315.73万元，当前市盈率为负值，无法直接用于估值参考。 - 若以2024年年报数据计算，2024年归母净利润为-2517.65万元，假设公司未来盈利改善，可考虑使用市销率（PS）作为估值指标。 2. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为3.59亿元，若以当前市值（假设为10亿元）计算，市销率为2.79倍。 - 对比同行业公司，电池行业平均市销率为3-5倍，因此万里股份的市销率处于相对低位，具备一定吸引力。但需注意，公司盈利能力较差，市销率低可能反映市场对其未来增长预期不足。 3. **市净率（PB）** - 公司总资产为5.64亿元，净资产为1.62亿元（根据资产负债表计算），市净率为3.48倍。 - 相比之下，电池行业平均市净率为2-3倍，万里股份的市净率略高，但考虑到公司资产质量较好（如货币资金充足、存货可控），市净率仍可接受。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2024年NOPLAT为-2180.11万元，表明公司尚未实现稳定盈利，难以通过自由现金流折现模型（DCF）进行估值。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也为负，该指标同样不具备参考意义。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 万里股份目前处于亏损状态，且盈利能力较弱，短期内不建议盲目买入。投资者应重点关注公司未来能否改善成本控制、提升毛利率，并实现盈利增长。 - 若公司未来能够通过技术升级、产品优化或市场拓展实现扭亏，可考虑逢低布局，但需设置止损线，避免进一步亏损。 2. **长期策略** - 从历史数据看，万里股份近10年中位数ROIC为-3.15%，投资回报极差，且上市以来已有14次亏损，显示出公司基本面存在较大不确定性。 - 若公司未来能通过资产重组、业务转型或引入战略投资者等方式改善经营状况，可能具备一定的投资价值，但需深入研究其成长性及行业前景。 3. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利率为-9.24%，毛利率仅为4.17%，盈利能力极差，若市场环境恶化，可能进一步加剧亏损。 - **现金流风险**：经营活动现金流净额为负，且流动负债较高，若无法通过融资或盈利改善，可能面临流动性危机。 - **存货风险**：存货占总资产比例较高（约20%），若未来市场需求下降，可能导致存货减值，进一步冲击利润。 --- #### **四、总结** 万里股份（600847.SH）当前估值偏低，但其盈利能力、现金流状况及行业竞争力均存在较大风险。对于投资者而言，短期内不宜盲目介入，建议密切关注公司后续经营改善情况及行业政策变化。若未来公司能实现扭亏为盈并提升盈利能力，可考虑逐步建仓，但需严格控制仓位并设置止损机制。