### 创业环保（600874.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：创业环保属于环境治理行业（申万二级），主要业务为污水处理、垃圾处理等环保服务。该行业具有较强的政策依赖性，且技术壁垒相对较高，但竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司通过提供环保基础设施建设及运营服务获取收入，其盈利模式以项目执行和长期运营为主，具备一定的稳定性和现金流特征。 - **风险点**： - **ROIC偏低**：2024年ROIC为6.01%，低于行业平均水平，显示公司资本回报能力较弱，投资回报一般。 - **债务压力**：有息负债率高达40.43%，长期借款达77.81亿元，存在较高的财务风险。 - **应收账款高企**：应收账款为46.16亿元，占利润的571.86%，表明公司回款周期长，资金占用严重，可能影响现金流健康度。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：2025年三季报数据显示，公司营业总收入34.47亿元，同比仅增长1.7%；归母净利润7.02亿元，同比增长3.59%；扣非净利润5.98亿元，同比下降3.84%。尽管净利率达到21.49%，但毛利率下降至35.68%，反映成本控制压力加大。 - **现金流状况**：经营活动现金流净额为5.21亿元，高于流动负债的13.96%，显示公司短期偿债能力较强。但投资活动现金流净额为-7.95亿元，表明公司在持续进行资本支出，可能对现金流造成压力。 - **费用控制**：三费占比仅为10.54%，销售、管理、财务费用均较低，说明公司运营效率较高，成本控制能力较好。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为7.02亿元，若按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，公司近10年中位数ROIC为6.11%，而当前ROIC为6.01%，接近历史水平，但低于行业平均，因此估值应谨慎。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为261.11亿元，归属于母公司股东权益为65.68亿元，账面价值较高。若按当前股价计算，市净率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 资产中无形资产占比较大（107.01亿元），需关注其摊销方式是否合理，是否存在通过延长摊销年限虚增利润的风险。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为34.47亿元，若按当前股价计算，市销率为XX倍（需结合最新股价）。 - 相比于同行业公司，创业环保的市销率处于中等水平，但考虑到其低ROIC和高应收账款，估值应偏保守。 --- #### **三、未来增长预期与风险提示** 1. **未来增长预期** - 一致预期显示，2025年公司营业总收入预计为49.24亿元，净利润预计为9.45亿元，分别同比增长2%和17.07%。 - 2026年和2027年预计营收分别为51.04亿元和52.14亿元，净利润分别为10.51亿元和11亿元，增速逐步放缓，但仍保持正增长。 - 若公司能有效控制成本、提高运营效率，并改善应收账款回收，未来盈利有望进一步提升。 2. **风险提示** - **债务风险**：公司有息负债率已达40.43%，长期借款高达77.81亿元，若融资环境收紧或利率上升，可能加剧财务压力。 - **应收账款风险**：应收账款占利润比例高达571.86%，若客户信用风险增加，可能导致坏账计提上升，影响利润。 - **政策风险**：公司业务高度依赖政府环保政策，若政策调整或补贴减少，可能影响公司业绩。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者关注短期现金流稳定性，可考虑在公司经营性现金流良好、债务压力可控时介入。 - 需警惕应收账款风险，建议关注公司坏账计提情况及账龄结构。 2. **中长期策略** - 若公司能优化资本结构、提高ROIC并改善盈利质量，可作为长期配置标的。 - 建议关注公司未来几年的项目落地进度及新业务拓展情况，尤其是环保领域的新兴机会。 3. **估值参考** - 当前估值水平较为合理，但需结合公司实际盈利能力和风险因素综合判断。 - 若市场情绪回暖，且公司基本面改善，估值有望进一步修复。 --- #### **五、总结** 创业环保（600874.SH）作为一家环境治理企业，具备一定的行业地位和稳定的现金流，但其ROIC偏低、债务压力较大、应收账款高企等问题仍需关注。从估值角度看，公司目前估值处于中等水平，若能改善盈利质量和现金流管理，具备一定的投资价值。投资者应结合自身风险偏好和市场环境，谨慎决策。