### 广西广电（600936.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：广西广电属于电视广播行业（申万二级），主要业务为有线电视网络运营及增值服务。该行业受政策影响较大，且市场竞争激烈，用户增长空间有限。 - **盈利模式**：公司收入主要来源于有线电视收视费、广告收入及增值服务，但毛利率极低（2025年中报为6.03%），说明其产品或服务的附加值不高。此外，公司经营成本高企，三费占比高达53.91%（销售费用1.13亿元、管理费用1.15亿元、财务费用8374.45万元），进一步压缩了利润空间。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2025年中报归母净利润-3.42亿元，净利率-59.25%，亏损严重，且历史年报显示公司上市以来已有5次亏损，投资回报极差。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-7052.16万元，远低于流动负债（31.11亿元），偿债压力大。 - **债务负担重**：长期借款达31.79亿元，短期借款6.07亿元，财务费用高达8374.45万元，利息负担沉重。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-13.47%，ROE为-80.68%，资本回报率极低，表明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-7052.16万元，投资活动现金流净额为-5892.94万元，筹资活动现金流净额为3511.1万元，整体现金流处于净流出状态，资金链紧张。 - **资产结构**：流动资产仅15.16亿元，非流动资产54.93亿元，资产结构偏重，但流动性不足，难以应对短期偿债需求。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法计算，传统估值方法失效。 - 若以2025年中报数据估算，公司市值若为100亿元，则市盈率约为-29.2倍（基于归母净利润-3.42亿元）。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为-26.86亿元（未分配利润-26.86亿元+资本公积10.86亿元+盈余公积2.36亿元+其他综合收益154.48万元），账面价值为负，市净率同样无法合理计算。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为5.78亿元，若公司市值为100亿元，则市销率为17.3倍，高于行业平均水平，估值偏高。 4. **EV/EBITDA** - 由于公司持续亏损，EBITDA为负值，无法进行有效估值。 --- #### **三、投资风险与机会评估** 1. **风险因素** - **持续亏损**：公司已连续多年亏损，且2025年中报仍亏损3.42亿元，盈利能力堪忧。 - **高负债**：长期借款达31.79亿元，短期借款6.07亿元，财务费用高企，存在较大的偿债风险。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为负，且应收账款高达6.92亿元，坏账风险较高。 - **行业竞争激烈**：电视广播行业面临新媒体冲击，用户流失风险加大，未来增长空间有限。 2. **潜在机会** - **政策支持**：作为地方性广电企业，可能受益于国家对文化产业和数字内容的支持政策。 - **转型潜力**：公司可探索数字化转型、5G网络建设等新业务，提升盈利能力。 - **资产价值**：公司拥有大量固定资产（40.65亿元）和无形资产（2.61亿元），若能有效盘活，可能带来一定价值。 --- #### **四、结论与建议** 广西广电（600936.SH）当前估值逻辑较为复杂，因公司持续亏损、高负债、现金流紧张，传统估值方法难以适用。从基本面来看，公司盈利能力差、财务风险高，投资吸引力较低。尽管存在一定的政策支持和转型潜力，但短期内难以扭转亏损局面。 **投资建议**： - **谨慎观望**：鉴于公司基本面较差，建议投资者暂不介入，等待公司业绩改善或政策利好明确后再做决策。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来能否实现扭亏为盈、降低负债水平、优化成本结构以及提升现金流状况。 - **风险控制**：若持有该公司股票，需密切关注其财务报表变化，尤其是应收账款、现金流和债务情况，防范潜在风险。