## 马应龙（600993.SH）的估值分析 马应龙作为肛肠治痔类中成药领域的龙头企业，其估值分析需结合财务数据、盈利能力及未来增长预期进行综合评估。以下将从估值核心指标、盈利能力、现金流状况及未来增长潜力等方面对马应龙的估值进行详细分析。 ### 1. 估值核心指标分析 根据证券之星价投圈财报分析工具的数据，马应龙的估值具备一定吸引力。具体来看，公司的（总市值-净金融资产）/ 预期净利润为12.242，小于等于15的阈值，显示剔除多余资产后，公司估值处于相对合理区间。同时，公司近三年ROIC最低值为9.71%，大于8%的及格线，表明公司在剔除多余资产后，近年来的资本回报水平达到并超越了及格线，这为估值提供了基本面支撑。 ### 2. 盈利能力分析 马应龙的盈利能力表现稳健，是估值的重要支撑。公司去年的ROIC为12.66%，显示出较强的生意回报能力；净利率为15.67%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值较高。从历史数据来看，公司近10年来中位数ROIC为12.05%，投资回报表现一般，其中2018年ROIC为6.85%，为近十年最差年份，但整体而言公司历史财务表现相对良好。此外，公司过去三年（2023/2024/2025）的净经营资产收益率分别为47.6%、53.7%和49.2%，净经营利润分别为4.52亿元、5.48亿元和6.06亿元，净经营资产分别为9.49亿元、10.21亿元和12.32亿元，显示出公司净经营资产回报率处于较高水平。 ### 3. 现金流状况 马应龙的现金流状况良好，盈利质量持续提升。根据2025年年报数据，公司经营活动现金流净额为6.00亿元，同比增长20.67%。2026年上半年，经营活动现金流净额同比增长38.53%，利润质量有所提升。最新2026年三季报显示，经营活动产生的现金流量净额为6.46亿元，同比增长43.71%，远高于同期归母净利润5.14亿元，显示出公司强大的现金流创造能力，为估值提供了坚实的现金基础。 ### 4. 盈利增长与一致预期 从一致预期数据来看，马应龙未来盈利增长预期良好。2026年预测营业总收入为40.84亿元，预测增幅5.62%；净利润预测为6.51亿元，预测增幅11.99%。2027年预测营业总收入为44.6亿元，预测增幅9.2%；净利润预测为7.4亿元，预测增幅13.57%。2028年预测营业总收入为48.95亿元，预测增幅9.77%；净利润预测为8.51亿元，预测增幅15.12%。逐年递增的盈利预期显示公司具备稳健的增长潜力，为估值提供了向上的想象空间。 ### 5. 业务结构与增长驱动 马应龙的业务结构持续优化，为估值提供了多重支撑。2025年公司医药工业收入23.83亿元，同比增长10.24%，毛利率72.16%，成为增长核心引擎。其中治痔类产品收入17.31亿元，同比增长8.75%，龙头地位稳固；麝香痔疮膏、痔疮栓销量分别同比增长22.57%和18.03%，终端动销旺盛。大健康业务2025年营收同比增长30%、净利润同比增长25%，成为第二增长曲线；其中肛周护理湿巾收入增速超70%。2026年上半年，大健康业务延续较快增长，卫生湿巾销售规模同比增长超100%，龙珠软膏销售收入同比增长超20%。 ### 6. 综合估值分析 综合以上分析，马应龙当前估值处于相对合理区间。公司ROIC水平超过及格线，净经营资产收益率较高，现金流创造能力强劲，且未来三年盈利一致预期呈现逐年递增态势。同时，公司拥有良好的分红记录，上市22年以来累计分红总额19.35亿元，分红融资比达6.67，显示出公司重视股东回报，这在一定程度上增强了估值的吸引力。但需注意，公司业绩主要依靠营销驱动，销售费用规模较大，且2026年三季报显示应收账款同比增长28.94%，期末应收账款较年初增长65.41%，反映公司对部分优质客户给予了更积极的信用支持，这些因素可能对估值产生一定影响。