### 深圳燃气（601139.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：深圳燃气属于燃气（申万二级）行业，是深圳市主要的天然气供应企业之一。其业务涵盖城市燃气供应、管道建设、储气调峰等，具有一定的区域垄断性。 - **盈利模式**：公司业绩主要依赖资本开支及营销驱动，但根据财报分析工具显示，其ROIC仅为5.26%（2024年），表明其投资回报能力一般，且产品或服务的附加值不高。 - **风险点**： - **资本开支压力**：公司近年来资本支出较大，需关注其资本开支项目的可行性及资金来源是否稳定。 - **债务风险**：有息负债较高，短期借款达51.25亿元，长期借款24.76亿元，有息资产负债率已达31.4%，存在一定的财务风险。 - **应收账款增长**：2025年三季报显示应收账款为45.06亿元，同比增幅达30.58%，需警惕回款风险。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：2025年三季报数据显示，公司营业总收入225.28亿元，同比增长8.63%，但归母净利润仅9.18亿元，同比下降13.08%。毛利率15.4%，净利率4.49%，均低于历史水平，说明公司盈利能力有所下滑。 - **现金流状况**：经营活动现金流净额为15.75亿元，但经营活动现金流净额比流动负债为8.86%，表明公司现金流相对紧张，需关注其偿债能力。 - **投资回报**：ROIC为5.26%（2024年），低于行业平均水平，反映公司投资回报能力较弱。ROE为9.68%（2024年），股东回报能力一般。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为9.18亿元，若以当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，公司近十年中位数ROIC为8.09%，而当前ROIC仅为5.26%，表明公司盈利能力未达历史平均水平，估值可能偏高。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为XX亿元（需结合最新数据），若以当前股价计算，市净率约为XX倍。 - 燃气行业通常市净率较低，若深圳燃气市净率高于行业平均水平，可能意味着市场对其未来增长预期较高，但也存在估值泡沫风险。 3. **股息率** - 公司近年分红比例较低，股息率约为X%（需结合最新数据）。 - 若公司未来分红政策趋于稳定，股息率可能成为吸引投资者的重要因素。 --- #### **三、未来增长潜力分析** 1. **收入增长预期** - 根据一致预期数据，2025年公司营业总收入预计为310.06亿元，同比增长9.38%；净利润预计为15.2亿元，同比增长4.33%。 - 2026年和2027年收入和净利润预计将继续增长，但增速逐步放缓，表明公司增长动力可能减弱。 2. **成本控制与效率提升** - 公司三费占比为7.83%（2025年三季报），销售费用12.24亿元，管理费用3.23亿元，财务费用2.17亿元，整体费用控制较好。 - 但需关注其资本开支是否带来有效收益，以及是否存在过度扩张的风险。 3. **行业竞争与政策影响** - 燃气行业受政策影响较大，如天然气价格调整、环保政策等。深圳燃气作为地方性企业，需关注地方政府对燃气行业的支持政策。 - 同时，随着新能源发展，传统燃气业务可能面临一定挑战，需关注公司转型或多元化发展的能力。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：若公司未来现金流改善，且资本开支项目能带来稳定收益，可考虑逢低布局。 - **中长期**：若公司能够提升ROIC、优化债务结构，并在新能源领域有所突破，长期投资价值可能提升。 2. **风险提示** - **债务风险**：公司有息负债较高，若融资环境收紧，可能面临流动性压力。 - **盈利能力下滑**：2025年三季报显示净利润同比下滑13.08%，若未来盈利能力持续恶化，可能影响估值。 - **行业竞争加剧**：随着更多燃气企业进入市场，公司可能面临价格战或市场份额流失的风险。 --- #### **五、总结** 深圳燃气作为一家区域性燃气企业，具备一定的行业地位和稳定的现金流，但其盈利能力、投资回报率及债务风险仍需重点关注。从估值角度看，公司当前市盈率和市净率可能略高于行业平均水平，需结合未来增长预期进行综合判断。对于稳健型投资者而言，可关注其现金流表现及债务结构变化，而对于激进型投资者，则需评估其资本开支项目的潜在回报。