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### 齐鲁银行(601665.SH)估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**:属于城商行(申万二级),区域经济服务属性强,业务集中于山东省内。2025年一季度总资产7163.97亿元,同比增长3.90%,规模稳步扩张。 - **盈利模式**:以净息差收入为主,辅以中间业务收入。2025Q1净利率43.1%(行业较高水平),反映成本控制能力优秀,但ROE仅3.13%,资本使用效率偏低(与银行高杠杆特性相关)。 - **增长驱动**: - **规模驱动**:2025Q1营收同比+4.72%,净利润同比+16.47%,主要依赖资产端扩张(贷款投放)及非息收入增长。 - **分红稳定**:上市4年累计分红48.72亿元,分红融资比1.98,股息率4.67%,具备高股息配置价值。 2. **财务健康度** - **盈利能力**: - 2025Q1归母净利润13.72亿元,同比+16.47%,增速优于行业平均水平(城商行平均约10%)。 - 净息差改善:净利率43.1%(2024年年报39.57%),成本端管理优化(管理费用同比+5.98%,低于利润增速)。 - **资产质量**: - 不良贷款率未披露,但PB仅0.79x(行业平均约0.8-1.0),反映市场对资产质量的审慎预期。 - 经营活动现金流净额82.41亿元,流动性充裕。 - **风险点**: - **ROE偏低**:3.13%的ROE显著低于股份制银行(如招商银行约15%),主因资本充足率要求下杠杆倍数受限。 - **投资风险**:投资活动现金流净额-167.75亿元(2025Q1),需关注长期资产配置(如债券、非标资产)的信用风险。 --- #### **二、估值水平分析** 1. **绝对估值法(DCF)** - **核心假设**: - 收入增速:2025年预测营收131.85亿元(同比+5.51%),2025-2027年净利润复合增速约12.3%(基于14.28%、11.62%、11.13%)。 - 资本成本:银行β值约0.8,无风险利率3%,市场风险溢价6%,WACC约8.5%。 - **估值结果**: - 按永续增长率2%计算,理论股价约6.2元(对应2025E PE 5.54x)。 2. **相对估值法** - **横向对比**: | 指标 | 齐鲁银行 | 城商行均值 | 股份制银行均值 | |------------|----------|------------|----------------| | PE(2025E)| 5.54x | 6-8x | 8-10x | | PB(LF) | 0.79x | 0.8-1.0x | 0.9-1.2x | | 股息率 | 4.67% | 3-4% | 2-3% | - **结论**:估值低于行业均值,安全边际充足,但需警惕低PB反映的资产质量担忧。 --- #### **三、投资建议** 1. **配置价值**: - **高股息防御属性**:4.67%股息率(TTM)优于10年期国债收益率(约2.8%),适合稳健型资金。 - **估值修复潜力**:PB 0.79x处于历史低位,若资产质量改善(如不良率下降)或行业估值中枢上移,存在修复空间。 2. **风险提示**: - **宏观经济**:地产、地方债风险暴露可能冲击资产质量。 - **利率波动**:若LPR进一步下调,净息差或承压。 3. **操作策略**: - **短期**:观望为主,等待中报资产质量数据验证。 - **中长期**:若股价跌破5.5元(对应PE 5x、PB 0.7x),可逐步左侧布局。 --- **结论**:齐鲁银行估值处于历史低位,高股息+低波动属性突出,但需关注资产质量风险。当前股价隐含悲观预期,适合风险偏好较低的投资者逢低配置。
股票名称 申购日期 发行价 申购上限
华电新能 2025-07-07(周一) 3.18 1490.5万
同宇新材 2025-07-01(周二) 84.0 10万
屹唐股份 2025-06-27(周五) 8.45 41万
信通电子 2025-06-20(周五) 16.42 12万
广信科技 2025-06-17(周二) 10.0 950万
新恒汇 2025-06-11(周三) 12.8 14万
华之杰 2025-06-10(周二) 19.88 8万
海阳科技 2025-06-03(周二) 11.5 14.5万
股票名称 三个月上榜次数 买入额  卖出额
红宝丽 31 102.26亿 98.07亿
永安药业 30 162.01亿 158.72亿
恒宝股份 28 102.20亿 104.80亿
汇丽B 24 369.17万 344.31万
青岛金王 23 58.06亿 52.64亿
红墙股份 23 17.74亿 18.28亿
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