## 成都银行（601838.SH）的估值分析 成都银行作为根植成渝经济圈的城商行龙头，其估值分析需要结合最新的 2026 年一季报财务数据、机构一致预期以及银行业宏观环境进行综合评估。当前银行板块整体处于低估值区间，成都银行凭借优异的资产质量和稳健的业绩增长，展现出较高的配置价值。以下将从市盈率（PE）、市净率（PB）、盈利能力、资产质量及股息回报等方面对成都银行的估值进行详细分析。 ### 1. 市盈率（PE）分析 根据多家主流券商研报预测，成都银行的市盈率处于历史低位区间，具备显著的安全边际。 * **当前估值水平**：太平洋证券研报显示，预计公司 2025-2027 年对应的 PE 分别为 5.6x、5.2x、4.8x（文档 7）。这一估值水平远低于银行业平均水平，反映出市场对其成长性的低估。 * **盈利增长支撑**：尽管估值较低，但公司盈利保持稳健增长。2026 年一季报显示，归母净利润 31.57 亿元，同比变化 4.81%（文档 1）。一致预期显示，2026 年净利润预测增幅为 6.06%，2027 年预测增幅为 5.02%（文档 5）。 * **估值合理性**：考虑到公司 2025 年前三季度年化加权 ROE 达 15.20%，仍居于同业中较高水平（文档 4），当前的低 PE 估值提供了较高的安全垫，适合价值型投资者布局。 ### 2. 市净率（PB）分析 成都银行长期处于破净状态，但资产质量的优异性为其估值修复提供了基础。 * **PB 估值区间**：根据平安证券和国信证券的研报，公司 2025-2027 年对应的 PB 估值分别在 0.83x/0.74x/0.66x（文档 2）和 0.81x/0.71x/0.62x（文档 3）之间。2025 年 4 月时，当前股价对应 PB 约为 0.80 倍（文档 6）。 * **破净原因与机会**：银行股普遍破净主要受宏观预期和息差收窄影响。然而，成都银行 2025 年 6 月末总资产达 1.37 万亿元，较上年末增长 9.77%（文档 8），规模扩张迅速。随着成渝双城经济圈战略升级，公司区域资源禀赋带来的高成长性有望推动估值溢价抬升（文档 2）。 * **每股净资产**：预计 2025-2027 年每股净资产为 21.27、24.47、28.16 元（文档 3），净资产的稳步增厚为股价提供了坚实支撑。 ### 3. 盈利能力与成长性分析 公司营收与利润保持稳健增长，利息净收入是主要引擎。 * **最新业绩表现**：2026 年一季报显示，营业总收入 61.98 亿元，同比变化 6.54%；净利率 50.93%（文档 1）。2025 年上半年营收 122.70 亿元，同比 +5.91%，其中利息净收入同比 +7.59%，是营收增长的主要支撑（文档 8）。 * **ROE 水平**：公司盈利能力强劲，2025 年上半年年化加权 ROE 为 15.88%（文档 9），2025 年前三季度年化加权 ROE 为 15.20%（文档 4），虽同比略有下降，但仍居同业前列。 * **成长驱动**：信贷规模维持较快增长，2025 年前三季度贷款同比增长 17.4%（文档 4）。对公贷款是信贷增长主动能，2025 年上半年对公贷款较年初 +14.5%（文档 8），显示出当地信贷需求旺盛。 ### 4. 资产质量与风险因素 资产质量优异是成都银行的核心竞争优势，但需关注息差和财务费用风险。 * **资产质量**：多篇研报一致指出公司“资产质量优异”（文档 2/6/7/10）。2025 年前三季度拨备反哺利润的趋势边际增强（文档 4），为业绩平滑提供了缓冲。 * **息差压力**：行业普遍面临净息差收窄压力。2025 年业绩增长归因显示，净息差拖累营收增速（文档 4/11）。不过，公司负债端成本优势有望提供支撑（文档 3）。 * **财务风险**：证券之星财报分析工具提示，公司财务费用较高，且近 3 年经营活动产生的现金流净额均值为负，建议关注财务费用状况及债务风险（文档 1/5）。投资者需密切关注宏观经济波动对资产质量的潜在影响（文档 7）。 ### 5. 股息与股东回报 成都银行具备高股息特征，适合追求稳定现金流的投资者。 * **股息率**：2024 年每股派息 0.89 元，以 2025 年 4 月 29 日收盘价计算股息率为 5.16%（文档 6）。这一股息率在 A 股市场中具有较强吸引力。 * **分红持续性**：公司盈利表现优异且现金流健康（文档 1 提到现金资产非常健康），看好红利持续释放（文档 2）。高股息率为股价提供了底部支撑，降低了下行风险。 ### 6. 综合估值分析 综合来看，成都银行估值处于历史低位，具备“低估值 + 高股息 + 稳健成长”的特征。 * **估值性价比**：PE 约 5-6 倍，PB 约 0.7-0.8 倍，显著低于行业平均水平，安全边际高。 * **基本面支撑**：受益于成渝地区经济发展，资产规模扩张迅速，资产质量优异，ROE 保持高位。 * **市场预期**：机构普遍维持“强烈推荐”或“买入”评级（文档 2/3），认为公司估值溢价有持续抬升空间。 ### 7. 投资建议 基于上述分析，成都银行具备较强的内在价值和发展潜力，估值修复逻辑清晰。 * **长期投资者**：建议重点关注。公司高股息率和低估值提供了良好的防御性，同时成渝经济圈的成长性提供了进攻弹性。可将其作为底仓配置，获取股息收益及估值修复收益。 * **短期投资者**：可关注 2026 年后续季报的营收增速及净息差变化情况。若宏观经济复苏超预期，资产质量压力减轻，估值有望快速修复。 * **风险提示**：需密切跟踪宏观经济下行导致资产质量压力抬升、利率下行导致息差收窄超预期以及房企现金流压力引发信用风险（文档 2/3/7）。同时，留意文档 1 中提示的财务费用较高及经营现金流净额为负的财务指标异常。 总之，成都银行作为城商行中的优质标的，其估值分析显示其具备较高的投资性价比，值得投资者持续关注。