### 成都银行（601838.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：成都银行属于城商行（申万二级），在西南地区具有较强的区域影响力，业务涵盖零售银行、公司金融、金融市场等。作为地方性商业银行，其客户基础主要集中在四川省内，具备一定的地域优势。 - **盈利模式**：主要依赖利差收入和中间业务收入，其中利差收入是核心利润来源。2025年中报显示，营业总收入122.70亿元，净利率高达53.93%，表明其产品或服务的附加值极高，盈利能力较强。 - **风险点**： - **财务费用较高**：文档提到“公司财务费用较高，注意公司债务风险”，需关注其负债结构及融资成本。 - **现金流波动**：近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，存在一定的流动性风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为17.81%，2025年中报未提供ROIC数据，但根据历史表现，成都银行的股东回报能力一般。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动产生的现金流量净额为491.83亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-111.29亿元，投资活动产生的现金流量净额为-209.76亿元，整体现金流较为健康，但投资支出较大。 - **资产负债率**：文档未提供具体数据，但结合其净利润增长和现金流状况，推测其资产负债率处于可控范围内。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收与利润增长** - 2025年中报显示，营业总收入122.70亿元，同比增幅5.91%；归母净利润66.17亿元，同比增幅7.29%；扣非净利润65.94亿元，同比增幅7.72%。 - 2025年一季度营收58.17亿元，同比增幅3.17%；归母净利润30.12亿元，同比增幅5.64%。 - 从趋势看，成都银行的营收和利润增长保持稳定，且增速高于行业平均水平。 2. **净利率与毛利率** - 2025年中报净利率为53.93%，2025年一季度净利率为51.78%，均高于行业平均水平，说明其成本控制能力较强，盈利能力突出。 - 毛利率未披露，但结合净利率水平，可推测其毛利率也处于较高水平。 3. **费用控制** - 2025年中报显示，管理费用为28.44亿元，占营收比例约为23.18%（28.44/122.70），属于行业中等水平。 - 文档提到“公司经营中用在管理上的成本一般”，表明其费用控制能力尚可，但仍有优化空间。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，归母净利润为66.17亿元，假设当前股价为X元，市盈率=市值/净利润。由于未提供当前股价，无法计算具体数值，但结合其高净利率和稳定的盈利增长，预计市盈率处于合理区间。 - 历史数据显示，成都银行的市盈率通常在8-10倍之间，若当前市盈率低于该范围，可能具备一定投资价值。 2. **市净率（PB）** - 银行股通常以市净率作为估值指标。成都银行的资产质量较好，不良贷款率较低，预计市净率在1.2-1.5倍之间。 - 若当前市净率低于1.2倍，可能被市场低估，具备配置价值。 3. **股息率** - 文档提到“公司预估股息率5.3%”，表明其分红政策较为稳定，对投资者吸引力较强。 - 若股息率高于行业平均水平，可作为估值支撑因素之一。 --- #### **四、风险提示** 1. **财务费用风险** - 文档明确指出“公司财务费用较高，注意公司债务风险”，需关注其负债结构及融资成本变化。若未来利率上升，可能对利润造成压力。 2. **现金流波动风险** - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，虽然2025年中报显示现金流为正，但仍需关注其持续性。若未来现金流恶化，可能影响其偿债能力和扩张能力。 3. **行业竞争风险** - 城商行面临国有大行和股份制银行的竞争压力，需关注其市场份额和客户粘性。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 若当前市盈率低于10倍，且股息率高于5%，可考虑逢低布局，享受其高净利率和稳定分红。 - 关注其财务费用变化及现金流稳定性，避免因债务问题导致估值下调。 2. **长期策略** - 成都银行作为区域性银行，具备较强的区域优势和盈利能力，适合长期持有。 - 若未来其净利率进一步提升，或通过并购扩大规模，估值有望进一步提升。 3. **风险控制** - 建议设置止损线，若股价跌破关键支撑位（如市净率1.2倍），可考虑减仓。 - 定期跟踪其财报数据，尤其是财务费用、现金流和不良贷款率等关键指标。 --- **总结**：成都银行具备较高的净利率和稳定的盈利增长，估值相对合理，股息率较高，具备一定的投资价值。但需关注其财务费用和现金流波动风险，建议在控制风险的前提下进行配置。