## 方正证券（601901.SH）的估值分析 方正证券作为一家中型综合性证券公司，其估值分析需结合最新财务数据、盈利预测、资产质量及现金流状况进行综合评估。以下将从盈利能力、成长性、资产结构与偿债能力、现金流状况及一致预期等方面对方正证券的估值进行详细分析。 ### 1. 盈利能力分析 根据最新一期2026年三季报数据，方正证券的盈利能力表现强劲。截至2026年9月30日，公司实现营业总收入115.90亿元，同比增长27.62%；归母净利润43.30亿元，同比增长13.98%；扣非净利润44.32亿元，同比增长17.33%。净利率达到37.56%，显示公司产品或服务的附加值极高，盈利质量较好。从单季度表现来看，2025年全年公司实现营业收入105.0亿元，同比增长36.1%，归母净利润39.7亿元，同比大幅增长79.9%，对应ROE为8.0%，同比提升3.3个百分点。整体来看，公司盈利能力在近两年呈现持续改善趋势，为估值提供了坚实的业绩支撑。 ### 2. 成长性分析 从成长性角度来看，方正证券的营业收入和净利润均呈现稳健增长态势。2025年公司营业收入同比增长36.1%，2026年前三季度营业收入同比增速为27.62%，延续了高增长势头。根据一致预期数据，2026年全年营业总收入预测为137.72亿元，预测增幅31.12%；净利润预测为52.29亿元，预测增幅31.72%。2027年预测营业总收入为145.57亿元，增幅5.7%；净利润预测为58.78亿元，增幅12.41%。2028年预测营业总收入为158.62亿元，增幅8.96%；净利润预测为66.87亿元，增幅13.76%。从盈利驱动因素来看，经纪业务和自营业务是主要驱动力，2025年经纪业务收入55.8亿元，同比增长38.2%，占营业收入比重53.1%。公司两融余额557亿元，较年初增长34%，市场份额为2.2%。此外，公司数智化服务能力持续提升，小方APP年日均活跃用户数同比增长12%，客户满意度同比增长6%，为未来业务增长提供了支撑。 ### 3. 资产结构与偿债能力 从资产负债结构来看，截至2026年9月30日，方正证券资产合计为3095.19亿元，负债合计为2546.32亿元，资产负债率约为82.26%。公司货币资金为902.2亿元，同比大幅增长27.33%，交易性金融资产为812.91亿元，同比增长32.38%，显示公司资产端流动性较为充裕。从偿债能力来看，财报体检工具显示公司现金资产非常健康。但需关注的是，公司应付债券规模达到588亿元，同比增加28.56%，且财务费用较高，提示需关注公司债务风险。此外，财报体检工具提示近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，建议关注财务费用状况。 ### 4. 现金流状况 从现金流量表来看，2026年前三季度方正证券经营活动产生的现金流量净额为58.72亿元，同比大幅增长664.5%，主要得益于经营活动现金流入同比增长53.75%至320.7亿元，而经营活动现金流出仅增长19.63%至261.97亿元。投资活动产生的现金流量净额为3.01亿元，同比减少66.35%。筹资活动产生的现金流量净额为79.81亿元，同比减少32.21%。整体来看，公司经营性现金流由负转正且大幅增长，表明主营业务现金创造能力显著改善。但小巴提示，公司最新一期年度报表的现金流为正，经营性现金流相对利润差距较大，建议重点核实具体原因。 ### 5. 一致预期与估值参考 根据一致预期数据，市场对方正证券未来三年的盈利增长持乐观态度。2026年预测净利润为52.29亿元，对应预测增幅31.72%；2027年预测净利润为58.78亿元，增幅12.41%；2028年预测净利润为66.87亿元，增幅13.76%。以最新报告期归母净利润43.30亿元（2026年前三季度）为基础，结合全年预测数据，公司当前估值水平与未来盈利增长预期基本匹配。但需注意，公司商誉账面价值为43.4亿元，占净资产比例较高，未来存在潜在的减值风险，这可能在特定情况下影响估值。 ### 6. 综合估值分析 综合以上分析，方正证券当前估值处于合理区间。公司盈利能力持续增强，营业收入和净利润均保持较高增速，且经营性现金流大幅改善，为估值提供了基本面支撑。但需关注公司财务费用较高、应付债券规模较大、商誉占比较高以及经营性现金流与利润差距较大等风险点。未来，公司若能在保持经纪业务和自营业务优势的同时，有效控制债务风险并提升投行业务表现，其估值有望得到进一步修复和提升。