### 金钼股份（601958.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业定位**：小金属（钼）采选冶炼及深加工业务，下游集中于钢铁、化工等周期性行业，受宏观经济和大宗商品价格波动影响显著。 - **盈利模式**：依赖钼产品价格及成本控制能力。2025Q1毛利率37.04%（同比-14.6个百分点），净利率22.8%（同比-9.6个百分点），显示**钼价下行或成本压力加剧**，但高净利率反映附加值仍较高。 - **风险点**： - **周期性风险**：钼价受全球经济复苏、钢铁需求及地缘政治（如俄乌冲突影响供应链）波动影响。 - **成本压力**：2025Q1营业成本同比+27.13%，远超营收增速（14.49%），毛利率承压。 2. **财务健康度** - **低杠杆高现金**：资产负债率仅9.8%（负债合计20.53亿元/资产209.36亿元），货币资金47.72亿元（占流动资产42.6%），无短期借款，财务风险极低。 - **费用控制优异**：三费占比2.91%（销售584万+管理1.08亿+财务-1819万），销售费用率仅0.18%，管理费用率3.29%，远低于行业平均水平。 - **研发投入不足**：研发费用6168万元（同比+16.13%），占营收仅1.88%，评价为“极少”，长期技术壁垒存疑。 --- #### **二、估值水平与市场预期** 1. **核心估值指标** - **PE/PB**：当前PE（静）11.8倍，PB 1.99倍，2025年预测PE 11.16倍（净利润预测31.53亿元），显著低于可比公司（如洛阳钼业PE 15倍、紫金矿业18倍）。 - **现金流匹配度**：2024年经营现金流净额37.18亿元，市值/经营现金流≈9.5倍，现金流对市值覆盖较充足。 2. **盈利预测与隐含预期** - **业绩增速放缓**：2025Q1营收/归母净利润同比+14.5%/+7.07%，扣非净利润仅+2.77%，显示**内生增长动能疲软**。 - **市场预期保守**：2025年净利润预测31.53亿元（对应Q1完成度21.5%），需关注下半年钼价反弹能否兑现。 --- #### **三、风险与机会评估** 1. **主要风险** - **钼价持续低迷**：若全球制造业需求弱于预期，钼价可能进一步拖累毛利率。 - **现金流波动**：2025Q1经营现金流净额-4.2亿元（同比-866%），主因采购付款增加（购买商品支付同比+61.8%），需警惕季节性资金压力。 - **存货减值风险**：存货5.6亿元（同比+25.3%），若钼价下行可能计提减值影响利润。 2. **潜在催化** - **供给收缩预期**：海外钼矿产能受限（如智利矿山社区纠纷），国内环保政策趋严，可能支撑钼价反弹。 - **高股息吸引力**：2024年分红率约30%（分红金额约9.46亿元），股息率约2.7%，在低利率环境下具备配置价值。 --- #### **四、结论：估值合理但需关注周期拐点** - **估值锚定**：当前PE/PB处于历史低位（近5年PE分位数约30%），叠加低负债、高现金流特征，安全边际较足。 - **投资建议**： - **短期**：观察钼价走势及二季报现金流改善情况，若Q2经营性现金流回正且钼价企稳，可部分参与反弹。 - **长期**：需跟踪研发费用投入及高端钼制品（如高纯钼靶材）产业化进展，技术突破或打开估值空间。 - **风险提示**：全球经济超预期衰退导致钼需求断崖式下滑。 --- **注**：分析基于2025Q1财报及行业数据，钼价变动及政策风险需动态跟踪。