### *ST花王（603007.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST花王属于基础建设行业（申万二级），主要业务为建筑装饰工程，涉及房地产、市政工程等。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司通过承接工程项目获取收入，但毛利率仅为6.26%（2025年三季报），说明其产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。此外，公司净利润持续亏损，归母净利润-3899.29万元（2025年三季报），表明其经营状况不佳。 - **风险点**： - **低毛利与高负债**：公司毛利率低，同时应收账款高达3.79亿元，存货虽有所下降（7644.06万元），但回款压力依然较大。 - **财务费用高企**：财务费用为1057.4万元，占营收比例较高，反映出公司债务负担较重，存在一定的偿债风险。 - **投资回报差**：2024年ROIC为-88.18%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值。 2. **财务健康度** - **现金流状况**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为-6345.86万元，筹资活动现金流净额为-1566.19万元，投资活动现金流净额为-3841.39万元，整体现金流紧张，资金链承压。 - **资产负债结构**：流动负债合计为6.58亿元，其中短期借款为5179.55万元，长期借款为160万元，负债总额较高，存在较大的偿债压力。 - **盈利能力**：公司净利率为-19.17%，扣非净利润为-4242.97万元，盈利能力持续恶化，难以支撑长期发展。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - *ST花王当前市盈率为负值，由于公司连续亏损，传统市盈率无法准确反映其估值水平。 - 从历史数据看，公司上市以来中位数ROIC为10.17%，但2024年ROIC为-88.18%，说明公司盈利能力波动剧烈，估值逻辑难以建立。 2. **市净率（PB）** - 公司资产规模较大，但盈利能力较差，导致市净率可能偏高。2024年年报显示，公司总资产为11.73亿元，净资产为-13.52亿元（未分配利润为-13.52亿元），说明公司净资产为负，市净率无实际意义。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2025年三季报显示，NOPLAT为-3187.91万元，表明公司经营性现金流为负，无法支撑其估值。 - **自由现金流（FCF）**：公司自由现金流为负，进一步削弱其估值吸引力。 --- #### **三、投资建议** 1. **风险提示** - *ST花王目前处于亏损状态，且财务费用高企，存在较大的债务风险。 - 公司应收账款体量较大，回款压力大，可能导致坏账风险上升。 - 投资者需警惕公司因业绩持续亏损而被退市的风险。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司基本面较差，且估值逻辑不清晰，建议投资者暂时规避该股，等待公司基本面改善后再考虑介入。 - **关注政策与行业变化**：若未来公司能够通过重组、引入新业务或改善管理提升盈利能力，可重新评估其投资价值。 - **关注现金流改善**：若公司能够改善现金流状况，减少债务负担，并提高盈利能力，可能具备一定的投资潜力。 --- #### **四、总结** *ST花王（603007.SH）当前处于亏损状态，盈利能力差，财务风险较高，且估值逻辑不清晰。尽管公司营业收入同比增长显著（171.76%），但净利润仍为负，说明增长并未带来盈利改善。投资者应谨慎对待该公司，重点关注其现金流改善、债务风险控制及未来盈利能力的变化。