### *ST花王（603007.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST花王属于基础建设（申万二级）行业，主要业务为建筑装饰工程及相关配套服务。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，企业盈利空间有限。 - **盈利模式**：公司依赖工程项目承接和施工，但其盈利能力较弱。从财务数据来看，2025年中报显示毛利率仅为5.9%，净利率为-169.78%，表明公司产品或服务的附加值不高，成本控制能力差。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年中报营业总收入同比下滑44.5%，反映出公司业务增长乏力，可能面临订单减少或客户流失的风险。 - **费用高企**：三费占比高达177.16%（销售、管理、财务费用），尤其是管理费用达3274.26万元，远高于营收水平，说明公司在运营效率上存在严重问题。 - **应收账款风险**：截至2025年中报，应收账款为2.18亿元，虽然同比下降10.52%，但仍处于较高水平，可能面临坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-88.18%，ROE为nan%，表明公司资本回报率极低，投资回报能力差，长期来看难以吸引投资者。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-8046.32万元，经营活动现金流净额比流动负债为-13.42%，说明公司经营性现金流紧张，偿债压力大。 - **债务风险**：短期借款为2779.55万元，虽然金额不大，但结合公司亏损状况，若无法改善盈利，可能面临流动性风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利润**：2025年中报归母净利润为-3625.65万元，扣非净利润为-3835.44万元，亏损持续扩大，反映公司盈利能力极差。 - **毛利率与净利率**：毛利率为5.9%，净利率为-169.78%，表明公司成本控制能力差，盈利能力极弱，甚至出现“亏本卖货”的现象。 - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-3332.92万元，说明公司即使扣除利息和税后利润，仍处于亏损状态，盈利能力堪忧。 2. **资产质量与偿债能力** - **存货**：2025年中报存货为2066.85万元，同比下降76.19%，说明公司库存压力有所缓解，但需关注是否因订单减少导致库存积压。 - **现金资产**：公司现金资产较为健康，但具体数据未披露，需进一步核实。 - **资产负债率**：虽未直接提供，但从短期借款和经营现金流来看，公司资产负债率可能偏高，存在一定的财务风险。 3. **市场估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司连续亏损，市盈率无法计算，传统估值方法失效。 - **市净率（PB）**：同样因亏损，市净率也无法有效评估。 - **市销率（PS）**：2025年中报营业总收入为2140.99万元，若按当前股价计算，市销率可能较高，但需结合行业平均水平判断。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：*ST花王目前处于严重亏损状态，盈利能力差，且存在较大的财务风险，不建议普通投资者盲目介入。 - **关注基本面变化**：若公司未来能通过优化成本结构、提升项目利润率、改善现金流等措施实现扭亏，可考虑逐步建仓。 - **关注政策与行业动向**：作为基础建设行业，公司可能受益于国家基建投资政策，但需关注行业整体景气度及政策支持力度。 2. **风险提示** - **持续亏损风险**：公司连续多年亏损，若无法改善盈利，可能面临退市风险。 - **应收账款风险**：尽管应收账款有所下降，但仍处于较高水平，需警惕坏账风险。 - **债务风险**：短期借款虽不多，但结合公司亏损状况，若无法改善现金流，可能面临流动性风险。 --- #### **四、总结** *ST花王（603007.SH）目前处于严重亏损状态，盈利能力极差，财务风险较高，不适合一般投资者参与。若未来公司能通过优化成本、提升项目利润率、改善现金流等方式实现扭亏，可考虑逐步关注，但需密切跟踪其基本面变化及行业政策动向。