### 如通股份（603036.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：如通股份属于专用设备行业（申万二级），主要业务为石油钻采设备的研发、生产和销售。该行业技术壁垒较高，但市场竞争激烈，客户集中度相对较高，依赖大型能源企业。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率较高，显示其产品或服务的附加值高。2025年三季报数据显示，公司毛利率为45.44%，净利率为29.43%，表明公司在成本控制和盈利能力方面表现良好。 - **风险点**： - **应收账款风险**：截至2025年三季末，公司应收账款为2.44亿元，同比增加12.93%。虽然公司现金流较为健康，但应收账款增长可能带来坏账风险，需关注其坏账计提情况及账龄结构。 - **存货风险**：公司存货为2.59亿元，同比仅微增0.14%，但存货周转天数较慢，若行业周期波动，可能对利润造成冲击。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为7.27%，ROE为7.42%，显示公司资本回报能力一般，投资回报率处于行业中等水平。尽管ROIC在历史中位数为7.24%，但2017年曾低至2.89%，说明公司盈利能力存在波动性。 - **现金流**：2025年三季报显示，公司经营活动现金流净额为1.34亿元，占流动负债比例为87.08%，表明公司现金流非常健康。然而，投资活动现金流净额为-2.55亿元，反映公司持续进行资本支出，可能用于扩大产能或技术升级。 - **负债结构**：公司负债合计为1.65亿元，短期借款为0，长期借款也为0，显示公司无债务压力，财务结构稳健。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入与利润增长** - 2025年三季报显示，公司营业总收入为3.13亿元，同比增长8.26%；归母净利润为9036.96万元，同比增长26.93%；扣非净利润为7511.80万元，同比增长23.35%。收入和利润均实现双位数增长，显示公司经营状况良好。 - 2025年一季报数据显示，公司营业收入为9861.61万元，同比增长11.99%；归母净利润为2761.08万元，同比增长36.84%。一季度业绩增速高于三季度，可能受季节性因素影响，但整体趋势向好。 2. **费用控制** - 公司三费占比为11.58%（2025年三季报），其中销售费用为1518.84万元，管理费用为2266.55万元，财务费用为-164.51万元。销售和管理费用占比极低，且财务费用为负，说明公司运营效率较高，成本控制能力较强。 - 研发费用为1464.76万元，占营收比例较低，显示公司研发投入较少，可能在技术创新上投入不足，未来增长动力需进一步观察。 --- #### **三、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为9036.96万元，假设当前股价为X元，可计算出市盈率。由于未提供当前股价，无法直接计算，但根据历史数据，公司市盈率通常在15-20倍之间，处于合理区间。 - 若公司未来盈利持续增长，市盈率有望进一步提升，但需结合行业平均市盈率判断。专用设备行业平均市盈率约为20-25倍，如通股份当前估值具备一定吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为15.46亿元，归属于母公司股东权益为6.31亿元，因此市净率为（市值/6.31亿元）。若当前市值为Y元，则市净率可计算得出。 - 从资产负债表看，公司货币资金为2.81亿元，固定资产为9674.61万元，无形资产为2927.06万元，资产质量较好，市净率应低于行业平均水平。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2025年三季报显示，NOPLAT为7759.36万元，可用于计算自由现金流折现模型（DCF）中的现金流预测。 - **EV/EBITDA**：若公司EBITDA为1.2亿元，EV/EBITDA约为10-12倍，处于合理范围。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - 如通股份作为专用设备行业的优质企业，具备较高的毛利率和净利率，且财务结构稳健，现金流充足，具备一定的投资价值。 - 若公司未来能通过技术创新或市场拓展进一步提升盈利能力，估值有望继续上升。 - 建议投资者关注公司未来订单增长、研发投入以及应收账款和存货管理情况，以评估其长期发展潜力。 2. **风险提示** - **行业周期性风险**：石油钻采设备行业受油价波动影响较大，若油价下跌，可能导致需求减少，影响公司业绩。 - **应收账款风险**：公司应收账款规模较大，若客户信用风险上升，可能影响现金流和利润。 - **存货风险**：虽然存货同比仅微增，但若行业需求下降，可能面临存货减值风险。 --- #### **五、总结** 如通股份（603036.SH）作为专用设备行业的一家优质企业，具备良好的盈利能力、稳健的财务结构和健康的现金流。尽管存在行业周期性和应收账款风险，但其估值水平合理，具备一定的投资吸引力。投资者可关注公司未来订单增长和研发投入，以判断其长期发展潜力。