### 如通股份（603036.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：如通股份属于专用设备行业（申万二级），主要业务为石油钻采设备的研发、生产和销售。该行业受能源价格波动影响较大，但公司具备一定的技术壁垒和市场竞争力。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，毛利率较高，且净利率表现良好，显示出其产品或服务的附加值较高。2025年中报显示，公司毛利率为45.72%，净利率为27.63%，表明公司在成本控制和盈利能力方面具有优势。 - **风险点**： - **应收账款增长**：2025年中报显示，公司应收账款为2.82亿元，同比增加25.11%。虽然公司现金流较为健康，但应收账款增长可能带来坏账风险，需关注其坏账计提情况及账龄结构。 - **存货压力**：存货为2.58亿元，同比增加6.38%。若存货周转率较低，可能对利润造成冲击，需关注其存货管理能力及行业周期性影响。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，公司ROIC为7.27%，ROE为7.42%。尽管ROIC略低于行业平均水平，但ROE表现尚可，说明公司对股东的回报能力相对稳定。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为8108.42万元，占流动负债比例为54.48%，表明公司现金流状况良好，偿债能力较强。然而，投资活动现金流净额为-1.89亿元，显示公司正在加大资本支出，可能用于扩大产能或技术升级。 - **费用控制**：三费占比为11.5%，其中销售费用、管理费用和财务费用均较低，尤其是销售费用和管理费用极少，表明公司在运营效率上表现较好。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为5769.20万元，假设当前股价为X元，则市盈率约为X / (5769.20 / 10000)。由于未提供当前股价，无法计算具体数值，但根据历史数据，公司估值水平处于行业中等偏下。 - 若以2025年一季度数据计算，归母净利润为2761.08万元，市盈率约为X / (2761.08 / 10000)，同样需结合当前股价判断。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为14.58亿元（2023年年报），净资产为9.22亿元（资产-负债=14.58亿-1.79亿=12.79亿，但需进一步核实）。若当前市值为Y元，则市净率为Y / 12.79亿。 - 从财务数据看，公司资产负债率较低，资产质量较好，市净率可能处于合理区间。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报显示，公司营业总收入为2.13亿元，若当前市值为Y元，则市销率为Y / 2.13亿。 - 由于公司毛利率较高，市销率可能高于行业平均，但考虑到其净利率表现良好，市销率仍具吸引力。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **成长性** - 公司营业收入同比增长11.83%，归母净利润同比增长29.64%，显示其盈利能力持续增强。 - 扣非净利润同比增长27.84%，表明公司主营业务增长稳健，非经常性损益影响较小。 2. **盈利能力** - 毛利率为45.72%，净利率为27.63%，表明公司产品或服务的附加值高，成本控制能力强。 - 财务费用为负值，说明公司资金成本较低，甚至可能有利息收入，进一步提升盈利能力。 3. **风险提示** - **应收账款增长**：应收账款同比增加25.11%，需关注其坏账风险及回款周期。 - **存货压力**：存货同比增加6.38%，若周转率下降，可能对利润造成冲击。 - **投资扩张**：投资活动现金流净额为-1.89亿元，显示公司正在加大资本支出，需关注其投资回报率及未来盈利能力。 --- #### **四、结论与建议** 如通股份（603036.SH）作为一家专注于专用设备行业的公司，具备较高的毛利率和净利率，盈利能力较强，且费用控制能力良好。尽管存在应收账款和存货增长的风险，但整体财务状况健康，现金流充足，投资回报能力一般但稳定。 **投资建议**： - **短期投资者**：可关注公司业绩增长及行业周期性变化，若油价上涨带动需求回暖，可考虑逢低布局。 - **长期投资者**：公司基本面稳健，具备一定成长性，适合长期持有，但需密切关注其应收账款和存货管理情况。 - **风险控制**：建议在投资前深入研究公司年报，重点关注应收账款账龄、存货周转率及投资项目的回报预期，以降低潜在风险。