### 常青科技（603125.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：常青科技属于化学制品行业（申万二级），主要业务为化工产品制造及销售。该行业竞争激烈，技术门槛相对较低，但公司凭借一定的市场占有率和品牌影响力在行业中占据一席之地。 - **盈利模式**：公司以化工产品的生产和销售为主，毛利率为27.05%，净利率为14.38%，显示其产品或服务的附加值较高。从历史数据来看，公司上市以来中位数ROIC为24.04%，说明公司在过去的投资回报能力较强，但2024年ROIC降至8.78%，表明投资回报有所下降。 - **风险点**： - **营收下滑**：2025年三季报显示，公司营业总收入同比下降11.9%，归母净利润和扣非净利润分别下降34.19%和34.05%，反映出公司盈利能力受到一定冲击。 - **存货增长**：2025年三季报显示，公司存货同比增长95.96%，可能意味着库存积压或市场需求不足，增加了资金占用和减值风险。 - **应收账款增加**：应收账款同比增长5.77%，表明公司回款速度放缓，可能影响现金流质量。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为8.78%，ROE为9.11%，虽然低于历史中位数，但仍处于行业中等水平，说明公司资本回报能力尚可。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为2937.17万元，占流动负债比例为22.57%，表明公司短期偿债能力较强。然而，投资活动现金流净额为-5.04亿元，筹资活动现金流净额为-4208.28万元，反映公司正在加大投资扩张，但融资压力较大。 - **费用控制**：三费占比为5.53%，其中销售费用、管理费用和财务费用均较低，尤其是销售费用仅为1279.96万元，占营收比例极低，显示出公司在费用控制方面较为高效。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报显示，公司归母净利润为1.03亿元，若按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，公司上市以来的平均市盈率为XX倍，当前估值是否合理需结合行业平均水平进行判断。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为XX亿元（需结合最新资产负债表数据），若按当前股价计算，市净率约为XX倍。 - 化学制品行业平均市净率为XX倍，若常青科技市净率高于行业均值，可能表明市场对其未来增长预期较高；反之，则可能被低估。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报显示，公司营业总收入为7.13亿元，若按当前股价计算，市销率约为XX倍。 - 化学制品行业平均市销率为XX倍，若常青科技市销率低于行业均值，可能表明其估值偏低；反之则可能偏高。 4. **其他指标** - **NOPLAT**：2025年三季报显示，公司NOPLAT为9280.52万元，若按当前市值计算，NOPLAT倍数约为XX倍。 - **EV/EBITDA**：若公司EBITDA为XX亿元，EV/EBITDA约为XX倍，可用于横向对比同行业公司。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来几个季度能够改善营收增速，并有效控制存货和应收账款，可能带动股价上涨。 - 关注公司是否有新的项目投产或订单增长，这将直接影响其盈利能力。 2. **长期策略** - 虽然公司目前面临营收下滑和利润下降的压力，但其毛利率和净利率仍保持较高水平，且费用控制良好，具备一定的抗风险能力。 - 若公司能够通过技术创新或市场拓展提升竞争力，未来有望实现业绩反弹，值得长期关注。 3. **风险提示** - 化学制品行业受宏观经济和原材料价格波动影响较大，需密切关注行业周期变化。 - 存货大幅增长可能带来减值风险，需持续跟踪公司库存周转情况。 --- #### **四、总结** 常青科技（603125.SH）作为一家化学制品企业，尽管近期面临营收和利润下滑的压力，但其毛利率和净利率仍保持较高水平，且费用控制能力较强，具备一定的投资价值。投资者应重点关注公司未来的经营改善能力和行业环境变化，合理评估其估值水平，制定相应的投资策略。