### *ST立航（603261.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST立航属于航空制造行业，主要业务为航空零部件的生产与销售。公司所处行业技术壁垒较高，但受宏观经济和航空业周期影响较大。 - **盈利模式**：公司盈利模式依赖于资本开支驱动，即通过大规模固定资产投资来提升产能和市场份额。然而，从财务数据来看，其投资回报率（ROIC）表现不佳，2024年ROIC为-10.58%，表明资本投入未能有效转化为收益。 - **风险点**： - **资本开支压力**：公司资本开支规模较大，且存在较高的债务负担（短期借款达7852.74万元），若未来项目回报不及预期，可能面临资金链紧张的风险。 - **盈利能力脆弱**：公司净利率长期处于负值，2025年中报净利率为-82.23%，说明公司产品或服务附加值不高，盈利能力极弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-10.58%，ROE为-12.31%，显示公司资本使用效率低下，盈利能力严重不足。 - **现金流**： - 2025年中报经营活动现金流净额为-4199.48万元，经营性现金流持续为负，表明公司主营业务无法产生足够的现金流入。 - 货币资金/流动负债仅为20.4%，流动性风险显著，若无法获得外部融资，可能面临短期偿债压力。 - **财务费用**：公司财务费用较高，2025年中报财务费用为110.62万元，进一步加重了盈利压力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：2025年中报毛利率为-60.92%，表明公司产品或服务成本远高于收入，盈利能力极差。 - **净利率**：2025年中报净利率为-82.23%，净利润大幅下滑，反映公司整体经营状况恶化。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为-4518.6万元，说明即使剔除非经常性损益，公司仍处于亏损状态。 2. **成长性指标** - **营业收入**：2025年中报营业总收入为5433.99万元，同比下滑49.72%，显示公司营收增长乏力，市场竞争力下降。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-4456.61万元，同比下滑83.72%，盈利能力持续恶化。 3. **运营效率指标** - **三费占比**：2025年中报三费（销售、管理、财务）占比为41.53%，表明公司在销售、管理和财务方面的支出较高，进一步压缩了利润空间。 - **研发投入**：2025年中报研发费用为401.28万元，占营收比例较低，可能影响公司长期竞争力。 --- #### **三、估值合理性分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，传统市盈率指标难以适用。建议关注其他估值指标，如市销率（PS）、市净率（PB）等。 2. **市销率（PS）** - 公司2025年中报营收为5433.99万元，若以当前股价计算市销率，需结合具体股价数据进行评估。但考虑到公司盈利能力极差，市销率可能偏高，估值泡沫较大。 3. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（少数股东权益为1327.95万元，归母净利润为-4456.61万元），市净率可能为负值，表明公司账面价值低于市场估值，存在较大的估值风险。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司目前处于严重亏损状态，盈利能力极弱，且存在较大的财务风险（如高负债、现金流紧张）。短期内不建议投资者介入。 - **关注后续动态**：若公司能通过优化资本开支、改善盈利能力、降低负债水平等方式实现扭亏，可考虑在估值合理时逐步布局。 2. **风险提示** - **退市风险**：公司连续亏损，若未来无法实现盈利，可能面临退市风险。 - **流动性风险**：货币资金/流动负债仅为20.4%，若无法获得外部融资，可能面临短期偿债压力。 - **行业波动风险**：航空制造业受宏观经济和政策影响较大，若行业景气度下行，公司业绩可能进一步恶化。 --- #### **五、总结** *ST立航（603261.SH）当前处于严重亏损状态，盈利能力极弱，财务风险较高，估值泡沫明显。尽管公司具备一定的航空制造背景，但其商业模式脆弱、资本开支压力大、现金流紧张等问题制约了其发展。投资者应保持高度警惕，避免盲目追高，等待公司基本面改善后再做决策。