### 骏亚科技（603386.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：骏亚科技属于电子元件行业（申万二级），主要业务为PCB（印刷电路板）制造及销售，产品广泛应用于消费电子、通信设备、工业控制等领域。公司处于产业链中游，技术门槛相对较高，但竞争激烈。 - **盈利模式**：公司以PCB制造为核心，依赖订单驱动，毛利率较低（2025年中报为18.54%），净利率也仅为3.02%，说明其产品附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **毛利率偏低**：毛利率仅18.54%，反映公司在成本控制和议价能力方面存在短板。 - **费用高企**：三费占比达10.09%，其中研发费用高达5553.56万元，管理费用7604.35万元，销售费用3573.06万元，整体费用负担较重。 - **现金流压力**：投资活动现金流净额为-1.15亿元，筹资活动现金流净额为-7107.33万元，显示公司扩张压力较大，资金链紧张。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-5.28%，ROE为-11.08%，资本回报率极低，表明公司资产使用效率不佳，盈利能力不强。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为1.98亿元，高于流动负债的10.62%，说明公司短期偿债能力较强，但投资活动持续流出，需关注长期资金需求。 - **净利润增长显著**：归母净利润同比增幅达333.32%，扣非净利润同比增幅达187.87%，显示公司盈利能力在短期内大幅提升，可能受益于市场需求回暖或成本优化。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于未提供当前股价数据，无法直接计算市盈率。但根据净利润增长情况，若公司未来业绩持续改善，市盈率可能被市场重新评估。 - 若按2025年中报归母净利润3813.06万元计算，假设公司市值为X，则市盈率为X / 3813.06万元。若公司估值合理，市盈率应低于行业平均水平（电子元件行业平均市盈率约为20-30倍）。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产规模较小，且ROE为负，市净率可能偏高。若公司未来盈利改善，市净率有望下降。 3. **EV/EBITDA** - 由于未提供EBITDA数据，无法直接计算。但结合净利润增长和经营现金流表现，若公司未来盈利稳定，EV/EBITDA可能具备一定吸引力。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **短期机会** - 公司净利润大幅增长，尤其是扣非净利润同比增长187.87%，表明公司主营业务盈利能力增强，可能是市场关注的焦点。 - 经营性现金流充足，短期偿债能力良好，具备一定的抗风险能力。 2. **长期风险** - ROIC和ROE均为负，说明公司资本回报能力不足，长期盈利能力存疑。 - 费用高企，尤其是研发和管理费用，可能影响未来利润空间。 - 投资活动持续净流出，公司扩张速度较快，需关注资金链是否可持续。 --- #### **四、结论与建议** 骏亚科技（603386.SH）目前处于盈利改善阶段，净利润大幅增长，短期具备一定的投资吸引力。然而，公司毛利率偏低、费用高企、ROIC和ROE为负，反映出其商业模式和盈利能力仍存在较大不确定性。投资者可关注以下几点： - **关注行业景气度**：PCB行业受下游需求影响较大，需密切关注消费电子、通信设备等领域的复苏情况。 - **跟踪费用控制**：公司三费占比高，若未来能有效控制费用，盈利能力有望进一步提升。 - **警惕现金流风险**：虽然短期现金流充足，但投资活动持续净流出，需关注公司融资能力和资金链稳定性。 **综合来看，骏亚科技目前估值可能被低估，但投资需谨慎，建议在明确盈利持续性和费用控制能力后，再考虑介入。**