### *ST亚振（603389.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST亚振属于家居用品行业（申万二级），主要业务为家具制造与销售，产品以中高端实木家具为主。公司所处行业竞争激烈，品牌集中度较低，但具备一定的区域市场影响力。 - **盈利模式**：公司依赖于产品销售获取收入，但其盈利能力较弱，毛利率仅为23.79%（2025年三季报），且净利率为-20.82%，说明公司在成本控制和产品附加值方面存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司近年来持续亏损，2024年ROIC为-25.45%，投资回报极差，反映出公司经营效率低下。 - **存货高企**：截至2025年三季报，公司存货达3.48亿元，同比增幅高达195.2%，表明库存积压严重，可能面临减值风险。 - **应收账款增长快**：应收账款为8759.96万元，同比增幅64.07%，显示公司回款能力较差，存在坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-25.45%，ROE为-36.76%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率差，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为-8165.47万元，筹资活动现金流净额为1.06亿元，说明公司依赖外部融资维持运营，财务压力较大。 - **负债情况**：短期借款达3.18亿元，长期借款为1.72亿元，有息负债较高，财务费用为713.95万元，进一步加重了公司的财务负担。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **营收与利润** - 2025年三季报营业总收入为1.58亿元，同比增长4.2%，但归母净利润为-3141.23万元，同比降幅为41.15%，扣非净利润为-3355.48万元，同比降幅为40.85%，说明公司盈利能力持续恶化。 - 毛利率为23.79%，同比下降33.68%，净利率为-20.82%，同比下降42.85%，表明公司成本控制能力差，产品附加值不高。 2. **费用结构** - 三费占比为49.67%，其中销售费用为3208.73万元，管理费用为3941.19万元，财务费用为713.95万元，合计费用占营收的49.67%，费用控制能力一般。 - 研发费用为567.25万元，占营收比例为3.59%，研发投入相对较少，难以支撑产品创新和竞争力提升。 3. **现金流与偿债能力** - 经营活动现金流净额为-8165.47万元，筹资活动现金流净额为1.06亿元，说明公司依赖外部融资维持日常运营，资金链紧张。 - 经营活动现金流净额比流动负债为-12.11%，表明公司短期偿债能力较弱，存在较大的流动性风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 公司当前股价未提供，但根据2025年三季报数据，归母净利润为-3141.23万元，若按当前市值计算，市盈率将为负值，表明市场对公司未来盈利预期悲观。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为（总资产-总负债），但具体数值未提供，但从资产负债表来看，公司有息负债较高，资产质量可能受到一定影响，市净率可能偏高或存在减值风险。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-1798.81万元，表明公司经营性现金流为负，盈利能力不足。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，该指标无法有效评估公司价值，需结合其他指标综合判断。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - *ST亚振目前处于连续亏损状态，盈利能力差，财务风险高，且缺乏明显的增长动力，不建议普通投资者参与。 - 若投资者考虑长期布局，需关注公司是否能通过资产重组、业务转型或引入战略投资者改善经营状况，但短期内仍存在较大不确定性。 2. **风险提示** - **退市风险**：公司连续亏损，若2025年全年继续亏损，可能面临退市风险。 - **债务风险**：公司有息负债较高，若无法获得持续融资，可能面临流动性危机。 - **存货减值风险**：存货大幅增长，若市场需求下降，可能导致存货减值，进一步拖累公司业绩。 --- #### **五、总结** *ST亚振（603389.SH）当前处于财务困境中，盈利能力差、负债高企、现金流紧张，且存在较大的退市风险。从投资角度来看，该公司不具备良好的投资价值，建议投资者谨慎对待，避免盲目抄底。如需进一步投资决策，建议结合公司后续的财报披露及市场动态进行深入研究。