### 常青股份（603768.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：常青股份属于汽车零部件行业（申万二级），主要业务为汽车零部件的研发、生产和销售，产品涵盖汽车电子、车身控制模块等。该行业竞争激烈，技术门槛相对较高，但客户集中度较高，依赖整车厂商订单。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发驱动（资料明确标注），但研发投入并未有效转化为盈利能力。2025年中报显示，研发费用达6,252.65万元，占营收比例约为3.91%（15.98亿元营收）。然而，净利率为-1.28%，毛利率仅为14.22%，说明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2025年中报归母净利润为-2,052.54万元，同比下滑154.33%，扣非净利润为-2,226.04万元，同比下滑182.69%，表明公司经营状况恶化，盈利能力持续承压。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，应收账款为9.60亿元，同比增长21.66%，反映出公司回款能力较弱，存在一定的坏账风险。 - **债务压力大**：短期借款为11.91亿元，长期借款为5.40亿元，财务费用高达2,609.62万元，财务负担沉重，可能影响公司未来投资和扩张能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为3.18%，ROE为3.02%，均低于行业平均水平，反映公司资本回报率较低，投资回报能力不强。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动产生的现金流量净额为-3.6亿元，同比下降显著，表明公司经营性现金流紧张，资金链压力较大。同时，投资活动产生的现金流量净额为-1.02亿元，筹资活动产生的现金流量净额为2.21亿元，说明公司主要依赖外部融资维持运营。 - **三费占比**：2025年中报显示，三费（销售、管理、财务）占比为9.24%，其中财务费用占比较高，反映出公司融资成本较高，财务风险不容忽视。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司2025年中报净利润为负，无法计算传统意义上的市盈率。若以2024年归母净利润（假设为正）为基础进行估算，需结合市场预期和行业平均PE进行判断。 - 若以2024年净利润为基准，参考汽车行业平均PE（约15-20倍），常青股份当前股价若对应2024年净利润，可能处于合理区间，但由于2025年业绩大幅下滑，实际估值可能偏高。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为多少未在文档中明确给出，但根据2025年中报数据，总资产约为（应收账款9.6亿 + 存货4.33亿 + 短期借款11.91亿 + 长期借款5.4亿）= 21.24亿元左右。若按净资产计算，PB可能在1.5-2倍之间，略高于行业平均水平，但考虑到公司盈利能力较差，PB可能被高估。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为15.98亿元，若以当前市值（假设为15亿元）计算，市销率为0.94倍，低于行业平均水平（通常为1.5-2倍），从市销率角度看，公司估值可能具备一定吸引力。但需注意，公司毛利率仅为14.22%，收入增长未能带来利润提升，市销率低可能反映市场对其盈利能力的担忧。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司2025年中报业绩大幅下滑，且现金流紧张，短期内不宜盲目买入。投资者可关注公司后续季度财报表现，尤其是能否改善毛利率、降低财务费用、提高净利润。 - **中长期策略**：若公司能够通过技术创新、优化成本结构、改善应收账款管理等方式提升盈利能力，且行业景气度回升，可考虑逢低布局。但需密切关注其债务风险和现金流状况。 2. **风险提示** - **盈利能力持续承压**：公司净利润连续下滑，若无法改善，可能进一步拖累股价表现。 - **债务风险**：短期借款高达11.91亿元，若融资环境收紧，可能加剧财务压力。 - **行业波动风险**：汽车行业受宏观经济、政策调整等因素影响较大，公司业绩可能受到冲击。 --- #### **四、总结** 常青股份（603768.SH）作为一家汽车零部件企业，虽然在研发方面投入较多，但盈利能力较弱，毛利率和净利率均处于低位，且应收账款高企、财务费用沉重，整体估值水平偏高。投资者应谨慎对待，重点关注公司未来业绩改善能力和现金流状况。若能实现盈利改善，估值可能具备一定吸引力；否则，仍面临较大的下行风险。