### *ST四通（603838.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST四通属于家居用品行业（申万二级），主要业务为家具制造及销售。该行业竞争激烈，产品同质化严重，企业需依赖品牌、渠道和成本控制能力来维持竞争力。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，但盈利能力较弱。从财务数据来看，2025年三季报显示毛利率为-1.45%，净利率为-15.07%，说明公司在产品或服务的附加值上存在明显不足，难以通过价格优势获取利润。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司近年来持续亏损，2025年三季报归母净利润为-3,593.83万元，扣非净利润为-4,374.25万元，且同比大幅下滑，表明经营状况恶化。 - **存货压力大**：2025年三季报显示存货为2.23亿元，同比增幅达135.74%，反映出库存积压严重，可能面临减值风险。 - **应收账款管理不佳**：尽管应收账款同比下降9.39%，但若客户信用风险较高，仍可能影响现金流稳定性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROIC为-2.51%，ROE为-2.39%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，投资回报能力差。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为-8,762.29万元，远低于流动负债（经营活动现金流净额比流动负债为-179.47%），表明公司经营性现金流严重不足，资金链紧张。 - **债务风险**：短期借款仅为450万元，但财务费用为3.68万元，虽然金额不高，但结合整体亏损情况，仍需关注公司偿债能力是否可持续。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：2025年三季报毛利率为-1.45%，表明公司产品或服务的成本高于收入，处于亏损状态。 - **净利率**：净利率为-15.07%，进一步印证了公司盈利能力的薄弱。 - **扣非净利润**：扣非净利润为-4,374.25万元，同比降幅达89.65%，说明即使剔除非经常性损益，公司仍处于亏损状态。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年三季报营业总收入为2.66亿元，同比增长32.27%，显示出一定的市场拓展能力。然而，营收增长并未转化为盈利，说明增长质量较低。 - **费用控制**：三费占比为10.06%，销售、管理、财务费用合计占营收比例较低，表明公司在费用控制方面表现尚可，但无法弥补毛利率的负值。 3. **资产负债结构** - **存货高企**：存货为2.23亿元，同比增幅达135.74%，表明公司库存周转率低，可能存在滞销风险。 - **现金储备**：公司现金资产非常健康，但具体数据未披露，需结合其他财务指标综合判断。 --- #### **三、估值方法与参考** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，传统市盈率无法有效评估其价值。建议采用市销率（PS）进行估值。 - 市销率 = 股价 / 每股营业收入。 - 若公司股价为X元，每股营业收入为Y元，则市销率为X/Y。根据当前市场情况，若市销率低于行业平均水平，可能具备一定投资价值。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（因长期亏损），因此市净率无法提供有效参考。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司持续亏损，EBITDA为负，EV/EBITDA同样无法适用。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司目前处于亏损状态，盈利能力差，且存在较大的存货和现金流风险，不建议普通投资者盲目介入。 - **关注基本面改善**：若公司未来能够有效控制成本、提升毛利率、优化库存结构，并实现盈利改善，可考虑中长期布局。 2. **风险提示** - **退市风险**：公司已被实施退市风险警示（*ST），若未来继续亏损，可能面临退市风险。 - **行业竞争加剧**：家居用品行业竞争激烈，若公司无法在品牌、渠道或产品创新上取得突破，将面临更大的生存压力。 - **政策与市场环境变化**：房地产行业波动可能对家居用品需求产生重大影响，需密切关注宏观经济走势。 --- #### **五、总结** *ST四通（603838.SH）目前处于亏损状态，盈利能力差，存货压力大，现金流紧张，且面临退市风险。尽管营收有所增长，但未能转化为盈利，说明增长质量较低。投资者应保持高度警惕，避免盲目追高。若未来公司能实现扭亏为盈并改善经营状况，方可考虑重新评估其投资价值。