### *ST正平（603843.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST正平属于基础建设行业（申万二级），主要业务为工程建设及相关的基础设施项目。该行业受宏观经济周期影响较大，且市场竞争激烈，企业盈利空间有限。 - **盈利模式**：公司依赖工程承包和施工服务获取收入，但其盈利能力较弱，产品或服务的附加值不高。从历史数据看，公司净利率长期处于负值，2025年三季报净利率为-17%，表明公司整体盈利能力较差。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司毛利率仅为8.32%，净利率为-17%，说明公司在成本控制和利润转化方面存在严重问题。 - **应收账款高企**：截至2025年三季报，公司应收账款高达11.2亿元，占营收比例较高，可能面临坏账风险。 - **存货周转慢**：存货为2477.5万元，同比减少57.69%，但存货周转天数较慢，需关注是否因项目周期长导致资金占用压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-9.91%，ROE为-66.82%，资本回报率极低，反映公司投资回报能力差，经营效率低下。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为-6996.4万元，远低于流动负债（58.6亿元），显示公司短期偿债压力较大。 - **债务风险**：公司有息负债较高，短期借款为12.16亿元，长期借款为9.61亿元，合计达21.77亿元，财务费用高达1.4亿元，进一步压缩了利润空间。 3. **经营效率** - **三费占比**：销售、管理、财务费用合计占比为31.5%，其中财务费用占比最高，反映出公司融资成本较高，资金结构不合理。 - **研发投入**：研发费用为0元，表明公司缺乏技术创新能力，难以在竞争激烈的行业中保持优势。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利能力缺乏信心。 - 若以2025年三季报归母净利润-9975.75万元为基础，假设未来盈利恢复，市盈率可能仍处于高位，估值压力较大。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为74.14亿元，归属于母公司股东的净资产为-7.69亿元（未分配利润为-7.69亿元），市净率无法准确计算。 - 若以总资产为基础，市净率可能较低，但考虑到公司持续亏损，市场对资产质量的担忧较大。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为6.52亿元，若以当前市值计算，市销率可能较高，但考虑到公司盈利能力差，市销率不具备参考价值。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-5910.91万元，表明公司经营性现金流为负，盈利能力不足。 - **EBITDA**：由于公司亏损，EBITDA为负，无法提供有效估值参考。 --- #### **三、投资风险与机会** 1. **风险因素** - **持续亏损**：公司连续多年亏损，2025年三季报归母净利润为-9975.75万元，盈利能力尚未改善。 - **高负债**：公司有息负债高达21.77亿元，财务费用高企，进一步压缩利润空间。 - **应收账款风险**：应收账款高达11.2亿元，若客户信用状况恶化，可能导致坏账损失。 - **行业周期性**：基础建设行业受宏观经济影响较大，若经济下行，公司业绩可能进一步恶化。 2. **潜在机会** - **政策支持**：作为基础建设企业，公司可能受益于国家基建投资政策，若政策力度加大，公司有望获得订单增长。 - **资产质量**：公司无形资产为12.8亿元，若能通过资产优化提升运营效率，可能改善盈利水平。 - **重组预期**：公司已连续亏损，存在退市风险，若公司进行重大资产重组或引入战略投资者，可能带来估值修复机会。 --- #### **四、结论与建议** *ST正平（603843.SH）目前处于严重亏损状态，盈利能力差，资产负债率高，财务风险显著。尽管公司具备一定的基础建设业务背景，但其经营效率低下、现金流紧张、债务负担沉重，短期内难以实现盈利改善。 **投资建议**： - **谨慎观望**：鉴于公司基本面较差，建议投资者暂时规避，等待公司业绩明显改善或政策利好释放后再考虑介入。 - **关注重组动向**：若公司出现重大资产重组、引入战略投资者或政策扶持，可关注其估值修复机会。 - **风险提示**：公司存在退市风险，投资者需密切关注其年报、半年报及重大公告，避免因突发风险造成损失。