### *ST正平（603843.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST正平属于基础建设行业（申万二级），主要业务为工程建设及相关的基础设施服务。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司依赖工程项目的承接和施工，但其盈利能力较弱，毛利率仅为4.66%（2025年中报），净利率为-31.18%，表明其产品或服务的附加值不高，成本控制能力较差。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年中报显示，公司营业总收入同比下降37.77%，反映出市场需求疲软或项目承接能力下降。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，公司应收账款高达9.72亿元，占总资产比例较高，存在回款风险，可能影响现金流稳定性。 - **债务压力大**：短期借款达12.03亿元，长期借款为9.91亿元，财务费用高达9778.32万元，说明公司负债水平较高，利息负担沉重，存在较大的偿债压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-9.91%，ROE为-66.82%，资本回报率极低，甚至为负，表明公司投资回报能力差，经营效率低下。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动产生的现金流量净额为-6666.45万元，远低于流动负债的1.32%，说明公司现金流紧张，难以覆盖短期债务，存在流动性风险。 - **盈利能力**：2025年中报归母净利润为-8812.21万元，扣非净利润为-1.15亿元，亏损幅度扩大，表明公司主营业务持续亏损，盈利能力堪忧。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，传统市盈率无法有效反映其真实价值。若以2025年一季度数据计算，归母净利润为1457.15万元，但全年预计仍为亏损，因此市盈率不具备参考意义。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为2.86亿元（2025年一季度数据），但股价波动较大，且市场对其未来盈利能力存疑，导致市净率难以准确评估。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年一季度NOPLAT为2330.1万元，但全年预计仍为负值，表明公司经营性现金流不足以支撑其运营，估值逻辑不清晰。 - **自由现金流（FCF）**：公司自由现金流为负，且投资活动现金流净额为-2153.34万元，表明公司在扩张或维持现有业务上需要大量资金投入，进一步加剧财务压力。 --- #### **三、投资风险与机会分析** 1. **风险因素** - **退市风险**：公司连续亏损，且2025年中报显示净利润为负，若未来继续亏损，可能面临退市风险。 - **债务风险**：公司有息负债高企，财务费用占比大，若无法改善盈利状况，债务压力将持续增加，可能导致违约风险。 - **应收账款风险**：应收账款金额庞大，且回款周期长，可能影响公司现金流，进而影响其正常运营。 2. **潜在机会** - **政策支持**：作为基础建设企业，若国家加大基建投资力度，公司可能受益于政策红利，提升订单量。 - **资产整合**：公司可能存在未被充分挖掘的资产或业务板块，若能通过资产重组或优化管理提升效率，可能带来估值修复的机会。 - **市场情绪修复**：若公司能够改善经营状况，如减少亏损、提高盈利能力，市场情绪可能回暖，推动股价上涨。 --- #### **四、投资建议** 1. **谨慎观望**：鉴于公司当前处于严重亏损状态，且存在较高的退市和债务风险，投资者应保持谨慎，避免盲目抄底。 2. **关注基本面变化**：若公司能够实现扭亏为盈，或通过债务重组、业务调整改善经营状况，可考虑逐步介入。 3. **关注政策动向**：若国家加大对基础建设行业的支持力度，公司可能迎来新的发展机遇，值得持续跟踪。 --- #### **五、总结** *ST正平（603843.SH）目前处于严重的财务困境中，盈利能力差、债务压力大、现金流紧张，估值逻辑模糊，投资风险极高。尽管存在一定的政策支持和潜在机会，但短期内仍需警惕退市风险。对于普通投资者而言，建议暂避锋芒，等待公司基本面明显改善后再做决策。