### 纵横股份（688070.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：纵横股份属于航空装备（申万二级），主要业务为无人机及相关系统研发、制造和销售。该行业技术壁垒较高，但竞争激烈，且受政策影响较大。 - **盈利模式**：公司依赖产品销售获取收入，但毛利率虽高（53.23%），净利率却为-28.15%，说明成本控制能力较弱。此外，公司三费占比高达58.3%，其中销售费用4451.65万元、管理费用3130.87万元、财务费用268.4万元，表明公司在营销、管理和融资方面的支出压力较大。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管营收同比增长61.72%，但归母净利润仍亏损3633.53万元，扣非净利润亏损3735.43万元，说明公司整体盈利能力较差。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-8248.21万元，远低于流动负债的-20.62%，表明公司短期偿债能力较弱，存在一定的流动性风险。 - **存货风险**：存货同比增加44.69%，达到2.52亿元，若无法及时变现，可能对利润造成冲击。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-4.2%，ROE为-6.09%，资本回报率极低，反映公司投资效率不佳，盈利能力较弱。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为-8248.21万元，筹资活动现金流净额为1676.11万元，投资活动现金流净额为-1089.34万元，整体现金流处于净流出状态，资金链压力较大。 - **资产负债结构**：公司流动资产合计为6.01亿元，流动负债合计为4亿元，流动比率约为1.5，短期偿债能力尚可，但速动比率较低，存货占比较高，可能影响流动性。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法直接计算，需参考其他指标。 - 若以2025年中报数据为基础，公司营收为1.35亿元，但净利润为-3633.53万元，市销率（PS）为1.5倍左右（假设市值为2.03亿元）。 - 市销率高于行业平均水平，表明市场对公司未来增长预期较高，但也反映出当前估值偏高。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为10.17亿元，净资产为1.29亿元（未分配利润为-1.29亿元），市净率为8.0倍左右（假设市值为2.03亿元）。 - 市净率较高，表明市场对公司资产质量有较高期待，但若未来盈利能力无法改善，可能面临估值回调风险。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，无法直接计算。 - 可参考同行业公司估值水平，若行业平均EV/EBITDA为10倍，而公司当前估值为15倍，则估值偏高。 4. **成长性评估** - 公司营收同比增长61.72%，但净利润仍为负，说明增长主要依赖规模扩张，而非盈利提升。 - 投资活动现金流净额为-1089.34万元，表明公司仍在持续投入，未来可能带来增长潜力，但短期内难以实现盈利。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期风险提示** - 公司目前处于亏损状态，且现金流紧张，短期内存在较大的经营压力。 - 存货周转天数较长，若无法有效消化库存，可能进一步拖累利润。 - 财务费用较高，债务负担较重，需关注其偿债能力。 2. **长期机会展望** - 公司所处的航空装备行业具有较高的技术壁垒，未来若能提升盈利能力，有望获得更高的估值。 - 若公司能够优化成本结构、提高运营效率，未来盈利有望改善，从而支撑更高的估值。 3. **投资策略建议** - **谨慎观望**：鉴于公司当前盈利能力较弱，现金流紧张，建议投资者暂时观望，等待公司基本面改善后再考虑介入。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来季度的营收增长、净利润变化、现金流状况以及存货周转情况。 - **行业对比**：建议将纵横股份与同行业公司进行对比，评估其估值合理性及成长性。 --- #### **四、总结** 纵横股份（688070.SH）作为一家航空装备企业，虽然在营收端表现出较强的扩张能力，但盈利能力较弱，现金流紧张，且存在一定的存货和债务风险。当前估值偏高，若未来盈利无法改善，可能面临估值回调压力。投资者应密切关注公司基本面变化，谨慎评估投资价值。