### 卓然股份（688121.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：卓然股份属于机械设备行业，主要业务为炼油、化工等领域的设备制造及工程服务。公司具备一定的技术壁垒，但行业竞争激烈，客户集中度较高，依赖大型能源企业。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，但其产品或服务的附加值不高，净利率仅为0.74%（2025年中报），毛利率为22.3%，显示公司在成本控制和定价能力上存在短板。 - **风险点**： - **资本开支压力**：公司资本开支较大，且投资回报率较低（ROIC为2.63%），需关注项目是否具备可持续性。 - **债务风险**：公司有息负债较高，短期借款达9.4亿元，长期借款17.54亿元，财务费用为2072.91万元，表明公司面临较大的偿债压力。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：2025年上半年，公司营业总收入为9.66亿元，同比下滑28.92%，归母净利润为-21.9万元，扣非净利润为170.64万元，净利润大幅下滑，反映出公司经营状况不佳。 - **现金流**：经营活动现金流净额为-2.59亿元，远低于流动负债（49.67亿元），说明公司现金流紧张，资金链承压。 - **资产结构**：公司总资产为94.03亿元，其中流动资产占比约55.6%，但应收账款高达25.01亿元，存货为5.7亿元，存在较高的坏账和存货减值风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为-21.9万元，当前市盈率为负值，无法直接用于估值分析。 - 若以2025年预测净利润1.28亿元计算，假设当前股价为X元，则市盈率约为X / 1.28亿。若股价为10元，则PE约为78倍，明显偏高。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为22.71亿元（资产合计94.03亿元 - 负债合计67.32亿元），若当前股价为10元，总市值约为23.4亿元（假设流通股为2.34亿股），则市净率为1.03倍，处于相对低位。 3. **市销率（PS）** - 2025年上半年营业收入为9.66亿元，若按当前市值23.4亿元计算，市销率为2.42倍，高于行业平均水平，反映市场对公司未来增长预期较为乐观。 --- #### **三、一致预期与成长性分析** 1. **收入与利润增长预期** - 2025年预测营收为30.04亿元，同比增长5.84%，净利润为1.28亿元，同比增长35.06%； - 2026年营收预计为32.16亿元，同比增长7.06%，净利润为1.46亿元，同比增长14.06%； - 2027年营收预计为39.49亿元，同比增长22.79%，净利润为2.01亿元，同比增长37.67%。 2. **成长性评估** - 从一致预期来看，公司未来三年收入和利润均呈现稳步增长趋势，尤其是2027年增速显著提升，显示出市场对其未来发展的信心。 - 然而，当前2025年上半年的业绩表现不佳，净利润为负，可能影响投资者对公司的短期信心。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：由于公司当前净利润为负，且现金流紧张，短期内不建议盲目追高，需关注其后续经营改善情况。 - **中长期**：若公司能够有效控制成本、优化资本开支，并实现盈利增长，可考虑逢低布局。 2. **风险提示** - **盈利不及预期**：若公司无法实现2025年及以后的盈利目标，可能导致股价回调。 - **债务风险**：公司有息负债较高，若融资环境恶化，可能加剧财务压力。 - **行业波动**：公司业务受能源行业周期影响较大，若油价或化工品价格下跌，可能影响公司业绩。 --- #### **五、总结** 卓然股份（688121.SH）作为一家机械设备企业，虽然在2025年中报期间出现亏损，但市场对其未来三年的盈利增长持乐观态度。公司估值指标如市销率和市净率相对合理，但需警惕当前现金流紧张和债务风险。投资者应密切关注公司后续经营改善情况，结合行业周期和自身风险承受能力，谨慎决策。