### 近岸蛋白（688137.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：近岸蛋白属于生物制品（申万二级），主要业务为蛋白质药物研发及生产，技术壁垒较高，但市场集中度相对较低。公司处于生物医药行业的细分领域，具备一定的技术优势。 - **盈利模式**：公司以研发驱动为主，但目前尚未实现盈利，2025年中报显示归母净利润为-2422.36万元，扣非净利润为-2668.47万元，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率高达64.47%，但净利率为-33.6%，说明公司在销售、管理、财务等费用上的支出过高，导致整体利润承压。 - **现金流压力**：经营活动现金流净额为-1408.35万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-19.03%，表明公司短期偿债能力较弱，存在一定的流动性风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROE为-2.53%，ROIC为-3.96%，资本回报率极低，反映公司投资回报能力较差，长期盈利能力存疑。 - **现金流**：2025年中报显示投资活动产生的现金流量净额为1.52亿元，可能来源于资产处置或融资行为，但筹资活动产生的现金流量净额为-1152.69万元，表明公司融资能力有限，资金链压力较大。 - **资产负债结构**：公司流动资产合计为19.19亿元，货币资金为7.74亿元，现金资产较为充足，但流动负债为7402.3万元，短期偿债压力较小。然而，存货为6616.52万元，存货周转天数较长，可能存在库存积压风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润表现** - 2025年中报营业总收入为7209.46万元，同比增幅为20.85%，收入增长较快，但归母净利润和扣非净利润均大幅下滑，分别同比下降172%和16.02%。 - 毛利率为64.47%，毛利率评价为“产品或服务附加值极高”，表明公司在产品定价上具有一定优势。但净利率为-33.6%，净利率评价为“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高”，说明公司在运营成本控制方面存在问题。 2. **费用结构** - 三费占比为45.15%，其中销售费用为2611.35万元，管理费用为2193.45万元，财务费用为-1549.67万元（即财务收益）。 - 销售费用和管理费用占比较高，表明公司在市场推广和内部管理上投入较大，但未能有效转化为利润。 3. **研发投入** - 研发费用为2610.2万元，占营业收入的36.2%，研发投入强度较高，显示出公司对技术创新的重视。但研发成果尚未有效转化为盈利，需关注后续的研发转化效率。 --- #### **三、估值合理性分析** 1. **市盈率（PE）** - 公司当前未实现盈利，因此无法计算传统意义上的市盈率。若以未来盈利预期为基础进行估值，需结合行业平均市盈率和公司成长性进行判断。 2. **市销率（PS）** - 若以市销率作为估值参考，公司2025年中报营收为7209.46万元，假设公司未来营收持续增长，可参考同行业公司的市销率水平。例如，生物科技类企业通常市销率较高，但需结合公司实际盈利能力和市场前景综合判断。 3. **现金流折现法（DCF）** - 由于公司目前处于亏损状态，现金流折现法难以准确评估其内在价值。但若公司未来能够实现盈利并稳定增长，可通过预测未来自由现金流并进行贴现来估算其合理估值。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期风险提示** - 公司目前仍处于亏损状态，且经营现金流为负，短期内存在较大的盈利压力。投资者需关注公司是否能在未来实现盈利改善，并有效控制费用支出。 - 存货周转天数较长，需警惕存货积压对公司利润的影响。 2. **长期潜力评估** - 公司在蛋白质药物研发领域具备一定技术优势，且研发投入强度较高，未来若能成功推出具有市场竞争力的产品，有望实现盈利增长。 - 需关注公司是否能在未来几年内实现扭亏为盈，并提升资本回报率。 3. **投资策略建议** - 对于稳健型投资者，建议观望一段时间，等待公司业绩改善信号明确后再考虑介入。 - 对于成长型投资者，可关注公司研发进展及市场拓展情况，若未来盈利预期改善，可适当布局。 --- #### **五、总结** 近岸蛋白（688137.SH）目前仍处于亏损状态，盈利能力较弱，但具备一定的技术优势和研发投入强度。公司毛利率较高，但净利率偏低，费用控制能力有待提升。投资者需密切关注公司未来的盈利改善情况及市场拓展进展，谨慎评估其投资价值。