### *ST观典（688287.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST观典属于航空装备（申万二级）行业，主要业务为航空地面设备及相关服务。该行业技术壁垒较高，但公司目前的盈利能力较弱，市场竞争力不足。 - **盈利模式**：公司依赖航空地面设备的销售和服务收入，但其产品或服务附加值不高，毛利率和净利率均处于极低水平。从历史数据看，公司上市以来中位数ROIC为7.6%，但2024年ROIC为-15.41%，投资回报极差，说明公司经营效率低下，难以持续创造价值。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2025年中报显示，公司营业总收入仅1004.53万元，同比下滑82.48%；归母净利润-5320.59万元，净利率-529.66%，亏损严重，表明公司无法有效控制成本或提升收入。 - **费用高企**：三费占比高达180.87%，其中管理费用1338.15万元、销售费用591.92万元、财务费用-113.21万元，费用负担沉重，进一步压缩利润空间。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，应收账款达1.43亿元，占营收比例极高，存在回款风险，可能影响现金流稳定性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-15.41%，ROE为-14.77%，资本回报率极差，反映公司经营效率低下，无法有效利用资本创造收益。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动产生的现金流量净额为-2785万元，经营活动现金流净额比流动负债为-55.5%，表明公司经营性现金流紧张，偿债压力较大。 - **资产负债结构**：短期借款未披露，但长期借款为592.35万元，整体负债压力尚可，但需关注未来融资能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：2025年中报毛利率为-63.85%，远低于行业平均水平，表明公司产品或服务的成本控制能力极差，甚至出现亏损。 - **净利率**：净利率为-529.66%，亏损严重，反映出公司盈利能力极弱，无法覆盖成本和费用支出。 - **扣非净利润**：扣非净利润为-4834.16万元，同比变化-9.47%，亏损幅度有所收窄，但仍处于严重亏损状态。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报营收同比下滑82.48%，大幅萎缩，表明公司业务增长乏力，市场需求疲软。 - **净利润增速**：归母净利润同比下滑29.39%，亏损扩大，说明公司盈利能力持续恶化。 3. **运营效率指标** - **存货周转率**：存货为5515.88万元，同比变化-8.9%，存货周转速度较慢，可能影响资金流动性。 - **应收账款周转率**：应收账款为1.43亿元，周转率较低，回款周期长，存在坏账风险。 --- #### **三、估值模型与参考** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法计算，传统PE估值法不适用。 - 可考虑使用市销率（PS）进行估值，但公司营收规模极小，PS值可能虚高，不具备参考意义。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未披露，但根据财务数据推测，公司资产质量较差，PB值可能偏低，但缺乏实际数据支撑。 3. **现金流折现模型（DCF）** - 由于公司未来现金流不确定性极高，且当前处于严重亏损状态，DCF模型难以准确预测未来现金流，估值结果不可靠。 4. **相对估值法** - 在航空装备行业中，*ST观典的估值水平远低于同行，但由于其盈利能力极差，估值逻辑不成立，不具备投资价值。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司目前处于严重亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且行业竞争激烈，短期内难以改善基本面，不建议普通投资者介入。 - **关注政策与重组机会**：若公司未来有重大资产重组或政策扶持，可能带来估值修复机会，但需密切关注公告信息。 2. **风险提示** - **退市风险**：公司连续亏损，若未来无法扭亏，可能面临退市风险。 - **经营风险**：公司营收大幅下滑，费用高企，盈利能力持续恶化，经营风险极高。 - **流动性风险**：公司现金流紧张，若无法获得融资支持，可能面临资金链断裂风险。 --- #### **五、总结** *ST观典（688287.SH）当前处于严重亏损状态，盈利能力极差，现金流紧张，且行业竞争激烈，基本面难以改善。尽管公司所属行业具备一定技术壁垒，但其自身经营效率低下，难以形成竞争优势。从估值角度来看，公司缺乏合理的估值依据，投资价值极低。建议投资者保持警惕，避免盲目介入，等待公司基本面明显改善后再做决策。