### 云天励飞（688343.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：云天励飞属于IT服务（申万二级），主要业务是人工智能技术的研发和应用，涵盖智能安防、智慧城市等场景。公司处于新兴技术领域，具备一定的技术壁垒，但市场竞争激烈，客户集中度较高。 - **盈利模式**：公司依赖技术研发和市场拓展驱动增长，但费用控制能力较弱。2025年三季报显示，销售费用1.32亿元，管理费用1.68亿元，财务费用1945.47万元，合计占营收的33.51%，吞噬了大部分利润空间。 - **风险点**： - **费用失控**：销售和管理费用占比高，导致净利率为-30.61%，盈利能力极差。 - **收入波动大**：2025年三季报营收同比增长96.85%，但净利润仍为负，说明收入增长并未有效转化为盈利。 - **应收账款风险**：应收账款6.5亿元，占营收的68.35%，且账龄较长，存在坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为-13.55%，ROE为-13.93%，资本回报率极低，反映公司盈利能力较差，投资回报不佳。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为1.95亿元，但投资活动现金流净额为-7.19亿元，筹资活动现金流净额为8.47亿元，表明公司依赖外部融资维持运营，资金链压力较大。 - **资产负债结构**：负债合计18.02亿元，流动负债11.19亿元，短期借款3724.93万元，长期借款5.68亿元，资产负债率为31.63%（资产合计56.98亿元），整体负债水平适中，但需关注偿债能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 云天励飞当前市盈率未直接提供，但根据2025年三季报数据，归母净利润为-2.98亿元，若以当前股价计算，市盈率可能为负值或极高，表明市场对公司未来盈利预期较低。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为56.98亿元，归属于母公司股东权益为-24.69亿元（未分配利润为-24.69亿元），因此市净率可能为负值或极高，反映出公司净资产为负，估值难度较大。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为9.51亿元，若以当前股价计算，市销率为正，但考虑到公司净利润为负，市销率可能偏高，需谨慎评估。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-3.16亿元，表明公司经营性现金流为负，盈利能力较弱。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法准确衡量估值水平。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **优势分析** - **技术积累**：公司在人工智能领域有一定的技术积累，尤其在智能安防和智慧城市方面，具备一定的市场竞争力。 - **营收增长**：2025年三季报营收同比增长96.85%，显示出公司业务扩张的潜力，但需关注其盈利质量。 - **现金资产健康**：公司货币资金为12.51亿元，远高于短期借款3724.93万元，短期偿债能力较强。 2. **劣势分析** - **盈利能力差**：公司连续多年亏损，2025年三季报净利率为-30.61%，盈利能力极差，难以吸引长期投资者。 - **费用控制能力弱**：销售、管理费用占比高，导致净利润持续为负，影响公司可持续发展。 - **应收账款风险**：应收账款规模较大，且账龄较长，存在坏账风险，可能对现金流造成压力。 3. **投资建议** - **短期投资者**：若公司未来能够改善盈利能力，提升毛利率，降低费用占比，可能具备一定的投资价值。但目前估值较高，风险较大，建议谨慎对待。 - **长期投资者**：公司处于人工智能领域，具备一定的技术前景，但需关注其盈利能力和现金流状况。若公司能够实现盈利增长，长期投资价值可能逐步显现。 --- #### **四、总结** 云天励飞作为一家人工智能技术公司，虽然在技术积累和营收增长方面有一定优势，但其盈利能力较差，费用控制能力弱，应收账款风险较高，整体估值水平偏高。对于投资者而言，需密切关注公司未来的盈利能力和现金流状况，谨慎评估其投资价值。