### 中创股份（688695.SH）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：中创股份属于软件开发行业，主要业务涉及工业互联网、智能制造等。公司技术壁垒较高，但客户集中度高，依赖政府及大型企业客户。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发及营销驱动（资料明确标注），但费用控制能力较弱。2024年销售费用为1,913.17万元（占营收31.9%）、研发费用为3,221.06万元（占营收53.8%），合计吞噬85.7%的收入，导致营业利润-1,331.59万元。 - **风险点**： - **费用失控**：销售费用率常年高于行业均值，研发投入虽高但未转化为盈利。 - **收入萎缩**：2025年中报显示营业收入同比下滑1.02%，客户集中度高导致议价能力弱，收入增长缺乏稳定性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为6.09%，ROE为5.51%，资本回报率较低，反映商业模式存在一定的盈利能力问题。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为-2,731.83万元，经营性现金流均值/流动负债仅为-73.48%，表明公司现金流紧张，偿债压力较大。 - **应收账款**：2025年中报显示应收账款为2.7亿元，占利润的698.46%，表明公司应收账款体量较大，存在坏账风险。 - **资产负债表**：公司现金资产非常健康，货币资金为3.9亿元，但短期借款为0，长期借款也为0，说明公司债务压力较小，但需关注应收账款和现金流状况。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：2025年中报毛利率为79.38%，表明公司产品或服务的附加值极高，具备较强的定价能力。 - **净利率**：2025年中报净利率为-13.3%，表明公司盈利能力较弱，净利润为负，需关注成本控制和收入增长情况。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为-1,331.59万元，同比下降1408.64%，表明公司主营业务盈利能力大幅下滑。 2. **成长性指标** - **营业收入**：2025年中报营业收入为5,983.65万元，同比增长-1.02%，表明公司收入增长乏力。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-795.68万元，同比下降501.52%，表明公司盈利能力持续恶化。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润为负，无法计算市盈率，需关注其他估值指标。 - **市净率（PB）**：公司净资产为1.57亿元（2025年中报），市值约为10.5亿元（假设当前股价为12.3元），市净率为6.7倍，估值偏高。 - **市销率（PS）**：公司营业收入为5,983.65万元，市值约为10.5亿元，市销率为17.5倍，估值偏高。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：公司目前处于亏损状态，且收入增长乏力，短期内不建议盲目追高。 - **中期**：若公司能够改善费用控制、提升盈利能力，并实现收入增长，可考虑逐步布局。 - **长期**：公司技术壁垒较高，若能解决应收账款问题并提升盈利能力，长期仍具备一定投资价值。 2. **风险提示** - **应收账款风险**：公司应收账款体量较大，存在坏账风险，需关注其计提和账龄情况。 - **现金流风险**：公司经营性现金流为负，偿债压力较大，需关注其现金流状况。 - **盈利能力风险**：公司净利润为负，盈利能力较弱，需关注其成本控制和收入增长情况。 --- #### **四、总结** 中创股份（688695.SH）作为一家技术壁垒较高的软件开发企业，具备一定的市场竞争力，但目前面临盈利能力弱、收入增长乏力、应收账款风险等问题。投资者需谨慎评估其估值水平和财务健康度，结合自身风险偏好进行决策。