### CHEVALIER INT'L（00025.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：公司属于综合类制造业或贸易行业，但具体细分领域未明确。从财务数据看，其业务可能涉及大宗商品贸易或制造环节，但缺乏清晰的盈利模式描述。 - **盈利模式**：公司主要依赖营业总收入实现盈利，但毛利率较低（如2024年中报为8.63%，2025年年报为6.9%），说明产品或服务附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **低毛利**：毛利率长期低于行业平均水平，表明公司在成本控制或议价能力方面存在短板。 - **费用高企**：三费占比（销售+管理+财务费用）在2024年中报为6.9%，2025年年报为6.07%，虽然比例不高，但绝对值较大（如2024年中报销售费用8314.7万元，管理费用1.95亿元）。 - **现金流压力**：经营活动现金流净额持续为负（2024年中报-4.33亿元，2025年年报-3.71亿元），显示公司经营性现金流入不足，资金链紧张。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年中报ROIC为0.45%，ROE为0.81%，2025年年报ROIC为-2.7%，ROE为-4.99%，资本回报率极低甚至为负，反映公司资产使用效率低下，盈利能力差。 - **现金流**：投资活动现金流净额为负（2024年中报-1.23亿元，2025年年报-6540.9万元），表明公司正在扩张或进行资产购置，但未能通过经营产生足够的现金流支撑增长。筹资活动现金流净额为正（2024年中报1.24亿元，2025年年报-5632万元），说明公司依赖外部融资维持运营，财务杠杆较高。 - **净利润表现**：2024年中报归母净利润为8031.8万元，同比增长37.07%；但2025年年报归母净利润为-4.73亿元，同比下降27.73%，业绩波动剧烈，盈利稳定性差。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润波动较大，且2025年年报出现亏损，传统市盈率无法准确反映公司价值。建议结合未来盈利预期或采用其他估值方法（如市销率、EV/EBITDA等）。 2. **市销率（PS）** - 2024年中报营业总收入为40.33亿元，2025年年报为92.65亿元，营收增长显著，但净利润并未同步提升，市销率可能偏高。若以当前市值计算，需进一步确认股价水平。 3. **EV/EBITDA** - 公司净利润波动大，EBITDA数据缺失，难以直接计算。可参考NOPLAT（税后净营业利润）作为替代指标，2024年中报NOPLAT为8031.8万元，2025年年报为-4.73亿元，显示公司盈利能力不稳定。 4. **账面价值与市净率（PB）** - 公司净资产数据未提供，无法计算市净率。但根据净利润和ROE表现，公司资产回报率低，账面价值可能被高估或低估，需谨慎评估。 --- #### **三、投资逻辑与风险提示** 1. **投资逻辑** - **短期机会**：2024年中报净利润同比增长37.07%，显示公司可能在某些业务板块有所突破，但需关注其可持续性。 - **长期潜力**：公司营收增长较快（2025年年报同比增幅13.04%），但净利润大幅下滑，表明增长质量存疑。若能优化成本结构、提高毛利率，可能具备一定成长空间。 2. **风险提示** - **盈利不稳**：净利润波动剧烈，2025年年报出现巨额亏损，投资者需警惕业绩持续恶化风险。 - **现金流压力**：经营活动现金流持续为负，公司依赖外部融资维持运营，财务风险较高。 - **行业竞争**：毛利率偏低，说明公司在行业中议价能力较弱，面临激烈竞争。 --- #### **四、操作建议** 1. **短期策略**： - 若公司未来能够改善毛利率、控制费用，且净利润恢复增长，可考虑逢低布局，但需设置止损线，避免因业绩波动导致损失。 - 关注公司是否能在2025年第四季度或2026年实现扭亏，若能实现，可能带来短期反弹机会。 2. **中长期策略**： - 若公司能够优化成本结构、提升毛利率，并实现稳定的净利润增长，可逐步建仓，但需密切跟踪其经营数据变化。 - 避免盲目追高，尤其是在公司尚未明确盈利模式的情况下，应保持谨慎态度。 3. **风险控制**： - 设置严格的止损机制，避免因业绩大幅下滑导致重大损失。 - 分散投资，避免单一持仓，降低个股波动对整体组合的影响。 --- #### **五、总结** CHEVALIER INT'L（00025.HK）目前处于盈利波动较大的阶段，尽管营收增长较快，但净利润表现不佳，毛利率偏低，现金流压力明显。投资者需谨慎评估其长期发展潜力，短期内不宜过度乐观，中长期则需关注其能否改善盈利质量。