### 天安（00028.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：天安属于制造业或相关领域，但具体细分行业未明确。从财务数据来看，公司业务可能涉及高端制造或技术密集型产品，毛利率较高（如2025年中报为56.85%），表明其产品或服务具备一定附加值。 - **盈利模式**：公司主要依赖于产品或服务的高毛利，净利率在2025年中报达到27.17%，说明公司在成本控制方面表现优异，尤其是销售、管理及财务费用占比极低（三费占比3.58%）。 - **风险点**： - **收入波动性**：2023年营业总收入同比下滑45.31%，2024年虽有所回升，但增速仅为8.27%，显示公司增长动力不足。 - **ROE偏低**：2024年ROE为-0.77%，2025年中报仍为-0.77%，表明股东回报能力较弱，资本使用效率不高。 2. **财务健康度** - **盈利能力**： - 2025年中报归母净利润为23.45亿元，同比增长2904%，显示出公司盈利能力显著提升。 - 净利率高达27.17%，毛利率56.85%，表明公司产品或服务具有较强的市场竞争力和议价能力。 - **现金流状况**： - 2025年中报经营活动现金流净额为4.16亿元，高于流动负债的2.26%，表明公司短期偿债能力较强。 - 投资活动现金流净额为-12.1亿元，筹资活动现金流净额为-8.28亿元，反映公司正在加大投资力度，但融资压力较大。 - **资产负债结构**： - 短期借款未披露，长期借款也未提及，表明公司债务负担较轻。 - 少数股东权益为1118.9万元，表明公司控股比例较高，子公司对集团贡献有限。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率。但从归母净利润来看，2025年中报归母净利润为23.45亿元，若以当前市值估算，需结合股价数据进一步分析。 2. **市净率（PB）** - 同样因缺乏股价数据，无法直接计算市净率。但公司资产规模相对较小，且ROE较低，可能意味着账面价值与市场价值存在差距。 3. **EV/EBITDA** - 由于未提供EBITDA数据，无法计算该指标。但根据NOPLAT（23.45亿元）和经营现金流净额（4.16亿元），可推测公司运营效率较高，但资本支出较大，影响整体估值水平。 4. **股息率** - 公司未披露分红政策，因此无法评估股息率。但考虑到ROE较低，未来分红可能性较低。 --- #### **三、投资逻辑与风险提示** 1. **投资逻辑** - **高毛利率与净利率**：公司产品或服务附加值高，成本控制能力强，具备一定的护城河。 - **盈利能力大幅提升**：2025年中报归母净利润同比增长2904%，显示公司业绩有明显改善，可能是由于市场需求增加或成本优化所致。 - **现金流稳健**：经营活动现金流净额为正，且高于流动负债，表明公司具备良好的资金流动性。 2. **风险提示** - **收入增长乏力**：尽管2025年中报营收同比增长459.59%，但此前几年收入增长缓慢甚至负增长，需关注未来增长是否可持续。 - **ROE偏低**：2024年ROE为-0.77%，2025年中报仍为-0.77%，表明公司资本回报能力较弱，可能影响长期投资者信心。 - **投资支出大**：2025年中报投资活动现金流净额为-12.1亿元，表明公司正在扩大产能或进行其他长期投资，但短期内可能影响利润表现。 --- #### **四、结论与建议** 天安（00028.HK）是一家毛利率和净利率较高的公司，具备一定的市场竞争力和成本控制能力。2025年中报显示其盈利能力大幅改善，但ROE仍然偏低，反映出资本使用效率不高。公司现金流稳健，但投资支出较大，可能对短期利润造成压力。 **投资建议**： - **短期投资者**：可关注公司未来增长潜力，尤其是2025年中报后业绩是否能持续改善。 - **长期投资者**：需密切关注公司ROE提升路径，以及投资支出是否能带来长期收益。 - **风险偏好较低者**：建议谨慎对待，因公司盈利能力虽有改善，但资本回报能力仍较弱，存在不确定性。 总体而言，天安具备一定的投资价值，但需结合股价、行业趋势及公司战略进一步判断。