### *ST万方（000638.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST万方属于军工电子（申万二级），主要业务涉及军工电子产品的研发、生产和销售。该行业技术壁垒较高，但受政策和订单影响较大，存在一定的周期性波动。 - **盈利模式**：公司依赖产品销售获取收入，但盈利能力较弱。2025年三季报显示，公司营业总收入为1.76亿元，同比增长60.43%，但归母净利润为-859.33万元，扣非净利润为-913.66万元，净利率为-6.5%。这表明公司在营收增长的同时，利润并未同步改善，反映出其产品附加值不高，成本控制能力较差。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：毛利率仅为4.87%，净利率为-6.5%，说明公司产品或服务的附加值较低，难以支撑持续盈利。 - **经营效率低**：尽管营业收入增长显著，但净利润大幅下滑，且经营活动现金流净额为-1368.18万元，表明公司资金链紧张，运营效率低下。 - **应收账款增加**：截至2025年三季末，应收账款为3449.36万元，同比增加38.41%，可能带来坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为3.77%，ROE为6.17%，资本回报率偏低，反映公司对股东资金的使用效率不高。历史数据显示，近10年中位数ROIC为3.71%，最差年份为2018年的-37.23%，说明公司投资回报能力不稳定，存在较大的经营风险。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为-1368.18万元，筹资活动现金流净额为-155.98万元，投资活动现金流净额为-1086.91万元，整体现金流呈现净流出状态，表明公司资金压力较大，需关注其偿债能力。 - **负债情况**：短期借款为4443.69万元，长期借款为151万元，财务费用为149.74万元，显示出公司存在一定债务负担，若无法有效改善盈利状况，可能面临较高的财务风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：当前净利率为-6.5%，远低于行业平均水平，表明公司盈利能力极弱，难以支撑高估值。 - **毛利率**：毛利率为4.87%，同样处于较低水平，说明公司在成本控制方面存在问题，产品或服务的附加值不高。 - **扣非净利润**：2025年三季报扣非净利润为-913.66万元，同比大幅下降1872.23%，进一步印证了公司盈利能力的恶化。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年三季报营收同比增长60.43%，显示出一定的市场拓展能力，但净利润却大幅下滑，说明增长主要来自于规模扩张而非盈利提升。 - **研发投入**：研发费用为214.23万元，占营收比例约为1.22%，相对较低，可能限制了公司未来的技术竞争力。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，因此需参考其他估值方法。 - **市净率（PB）**：公司净资产为-308.19万元，市净率无法准确计算，表明公司资产质量较差，可能存在较大的减值风险。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也为负，无法提供有效的估值参考。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：*ST万方目前处于亏损状态，盈利能力较弱，且存在较大的财务风险，不建议普通投资者盲目介入。 - **关注基本面变化**：若公司能够通过优化成本结构、提高产品附加值、改善现金流等措施实现扭亏为盈，可考虑在估值合理时进行布局。 - **关注政策与订单**：作为军工电子企业，公司业绩高度依赖政策支持和订单获取，需密切关注行业政策及订单变化。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润连续多年为负，若无法改善盈利状况，可能面临退市风险。 - **现金流紧张**：经营活动现金流持续为负，若无法获得外部融资，可能影响公司正常运营。 - **债务风险**：公司短期借款较高，若无法有效降低负债水平，可能面临较高的财务风险。 --- #### **四、总结** *ST万方（000638.SZ）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，财务风险较高，估值缺乏支撑。虽然营收有所增长，但未能转化为盈利，且经营效率低下，现金流紧张。对于投资者而言，应保持谨慎态度，重点关注公司基本面的改善情况，并警惕潜在的退市风险。