### ST京蓝（000711.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：ST京蓝属于环境治理行业（申万二级），主要业务涉及环保工程、生态修复等。该行业受政策影响较大，且市场竞争激烈，技术门槛相对较低，但项目周期长、回款慢。 - **盈利模式**：公司以工程项目为主，收入依赖于项目的中标和执行，毛利率极低（2025年三季报为1.05%），说明产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **毛利率低**：2025年三季报毛利率仅为1.05%，远低于行业平均水平，表明公司在成本控制和定价能力上存在严重问题。 - **应收账款高**：截至2025年三季报，应收账款为2.27亿元，虽然同比减少27.57%，但仍处于较高水平，回款压力大，可能影响现金流稳定性。 - **客户集中度高**：资料提示公司客户集中度较高，这可能导致议价能力弱，收入增长缺乏稳定性。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：2025年三季报归母净利润为-1.05亿元，扣非净利润为-1.02亿元，净利率为-36.24%，亏损幅度扩大，盈利能力持续恶化。 - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROIC为-16.42%，ROE为-16.14%，资本回报率极差，反映公司投资回报能力低下，长期发展面临挑战。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为-5767.63万元，筹资活动现金流净额为5562.06万元，说明公司依赖外部融资维持运营，现金流压力较大。 - **负债情况**：2024年年报显示负债合计为5.35亿元，流动负债合计为4.23亿元，短期借款为3400万元，长期借款为1750万元，债务负担较重，需关注偿债能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法计算，传统估值方法失效。投资者需关注其他指标，如市销率（PS）、市净率（PB）等。 2. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为3.32亿元，若按当前股价估算，市销率可能较高，但由于公司盈利能力差，市销率难以反映真实价值。 3. **市净率（PB）** - 公司2024年年报总资产为12.57亿元，净资产为（资产-负债）=12.57亿元-5.35亿元=7.22亿元，若按当前股价估算，市净率可能较高，但需结合公司实际经营状况判断。 4. **其他指标** - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-1.09亿元，表明公司即使扣除利息和税后利润仍为负，盈利能力极差。 - **EBITDA**：未提供具体数据，但结合净利润和费用情况，EBITDA可能为负，进一步说明公司经营困难。 --- #### **三、投资风险与机会** 1. **风险因素** - **持续亏损**：公司连续多年亏损，2025年三季报净亏损达1.05亿元，盈利能力极差，投资风险极高。 - **高负债**：公司负债总额较高，短期偿债压力大，若无法改善经营状况，可能面临债务违约风险。 - **应收账款风险**：尽管应收账款同比减少，但金额仍较高，回款压力大，可能影响现金流稳定性。 - **行业竞争激烈**：环境治理行业竞争激烈，公司技术壁垒低，难以形成竞争优势，未来增长空间有限。 2. **潜在机会** - **政策支持**：环保行业受政策支持，若公司能抓住政策机遇，可能实现扭亏。 - **资产重组**：公司曾有借壳上市历史，若未来有重组计划，可能带来新的发展机遇。 - **成本优化**：公司三费占比为24.61%，销售、管理、财务费用相对较低，若能进一步优化成本，可能改善盈利状况。 --- #### **四、投资建议** 1. **谨慎观望** - 公司目前处于持续亏损状态，盈利能力差，财务风险高，不建议普通投资者盲目介入。 2. **关注基本面变化** - 若公司未来能改善经营状况，如提高毛利率、降低费用、改善现金流，可能具备一定的投资价值。 3. **关注政策动向** - 环保行业受政策影响较大，若未来政策支持力度加大，可能带动公司业绩改善。 4. **警惕退市风险** - 公司已“ST”，若未来继续亏损，可能面临退市风险，需密切关注公司公告及财务报告。 --- #### **五、总结** ST京蓝（000711.SZ）目前处于持续亏损状态，盈利能力差，财务风险高，投资风险极大。尽管公司所处环境治理行业具有政策支持，但其自身经营状况不佳，难以形成竞争优势。投资者应谨慎对待，避免盲目追高。若未来公司能改善经营状况，可能具备一定的投资价值，但需密切关注其基本面变化及政策动向。