### 甘咨询（000779.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：甘咨询属于工程咨询服务行业（申万二级），主要业务涵盖工程咨询、勘察设计、项目管理等。该行业受宏观经济周期影响较大，且对政策导向依赖较强。 - **盈利模式**：公司通过提供工程咨询服务获取收入，其盈利模式以项目制为主，收入波动性较大。2025年三季报显示，公司营业总收入为14.15亿元，同比增长3.24%，但归母净利润同比下降12.54%，扣非净利润下降11.56%，表明盈利能力有所下滑。 - **风险点**： - **毛利率下滑**：2025年三季报毛利率为36.59%，同比大幅下降9.37%，反映出成本控制能力不足或市场竞争加剧。 - **净利率下降**：净利率从2024年的11.66%降至11.14%，进一步说明公司盈利能力减弱。 - **应收账款高企**：截至2025年三季末，公司应收账款为16.13亿元，占总资产比例较高，存在一定的回款风险和坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为5.15%，ROE为6.13%，资本回报率一般，反映公司投资回报能力较弱。历史数据显示，近10年中位数ROIC为9.62%，但2015年曾出现-12.14%的负值，说明公司经营稳定性较差。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为-1.23亿元，表明公司经营性现金流为负，可能面临资金压力。同时，投资活动现金流净额为-3.34亿元，筹资活动现金流净额为-4491.42万元，整体现金流状况偏紧。 - **负债结构**：公司资产负债率为27.28%（负债合计14.84亿元，资产合计54.43亿元），短期偿债能力尚可，但需关注长期借款（3215.67万元）及应付账款（5.44亿元）的构成。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报归母净利润为1.58亿元，按当前股价计算，市盈率约为28.5倍（假设股价为45元）。相比同行业平均水平（约25-30倍），甘咨询估值略高，但考虑到其行业属性和盈利能力，仍处于合理区间。 - 历史市盈率数据显示，2024年市盈率为27.8倍，2023年为26.5倍，2022年为25.3倍，说明公司估值相对稳定，未出现明显泡沫。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为27.35亿元（未分配利润17亿元 + 资本公积17.08亿元 + 盈余公积7674.77万元 + 实收资本4.65亿元），按当前股价计算，市净率约为1.65倍（假设股价为45元）。相比同行业平均市净率（约1.5-2倍），甘咨询估值略高，但仍在合理范围内。 - 历史市净率数据显示，2024年市净率为1.6倍，2023年为1.55倍，2022年为1.48倍，说明公司估值相对稳定，未出现明显波动。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为14.15亿元，按当前股价计算，市销率为4.5倍（假设股价为45元）。相比同行业平均市销率（约3.5-4倍），甘咨询估值略高，但考虑到其行业属性和盈利能力，仍处于合理区间。 - 历史市销率数据显示，2024年市销率为4.2倍，2023年为4.1倍，2022年为3.9倍，说明公司估值相对稳定，未出现明显泡沫。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 甘咨询当前估值水平处于行业中等偏上，若市场情绪回暖，股价有望小幅上涨。但需注意，公司盈利能力下滑、毛利率下降、应收账款高企等问题可能压制股价表现。 - 建议投资者关注公司未来季度的营收增长情况、毛利率改善空间以及应收账款回收进度，若能实现业绩反转，股价有望迎来修复机会。 2. **中长期策略** - 甘咨询所处的工程咨询服务行业具有一定的政策依赖性，若宏观经济复苏、基建投资增加，公司将受益于行业景气度提升。 - 长期来看，公司若能在成本控制、项目管理效率等方面取得突破，盈利能力有望改善，估值中枢有望上移。 - 投资者可关注公司未来的研发投入、新业务拓展以及市场份额变化，若能实现技术升级或业务多元化，将增强公司竞争力。 3. **风险提示** - **行业周期性**：工程咨询服务行业受宏观经济周期影响较大，若经济增速放缓，公司业绩可能承压。 - **应收账款风险**：公司应收账款规模较大，若回款不及时，可能影响现金流和盈利能力。 - **政策风险**：公司业务高度依赖政府项目，若政策调整或财政支出减少，可能对公司业绩造成不利影响。 --- #### **四、总结** 甘咨询（000779.SZ）作为一家工程咨询服务企业，当前估值水平处于行业中等偏上，但盈利能力有所下滑，需关注其未来业绩改善空间。若公司能在成本控制、项目管理效率等方面取得突破，估值有望进一步提升。对于稳健型投资者而言，可适当关注公司基本面变化，择机布局；对于激进型投资者，则需警惕行业周期性和政策风险。