### 甘肃能源（000791.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：甘肃能源属于电力能源行业，主要业务是风力发电、光伏发电等清洁能源的开发和运营。公司作为地方性能源企业，在西北地区具有一定的市场影响力，但整体规模相对有限。 - **盈利模式**：公司盈利主要依赖资本开支驱动，即通过大规模投资建设新能源项目来提升收入和利润。然而，这种模式也意味着较高的资金压力和债务负担。 - **风险点**： - **资本开支依赖**：公司业绩高度依赖资本开支，若投资项目回报不及预期或资金链紧张，将直接影响盈利能力。 - **高负债风险**：公司有息负债较高，长期借款达135.54亿元，短期借款为11.21亿元，存在较大的财务风险。 - **投资回报能力一般**：2024年ROIC为8.87%，低于行业平均水平，显示其资本回报能力较弱，需关注未来项目的盈利能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为8.87%，ROE为13.15%，表明公司对股东资本的使用效率尚可，但仍有提升空间。 - **现金流**：2025年三季报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为42.14亿元，远高于净利润15.82亿元，说明公司经营质量良好，现金流充沛。 - **盈利能力**：2025年三季报净利润为22.27亿元，同比增长20.55%；扣非净利润为15.72亿元，同比增长157.9%，显示公司主营业务盈利能力显著增强。 - **成本控制**：管理费用仅为2927.57万元，占营收比例极低，说明公司在管理上较为高效，成本控制能力强。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司净利润为22.27亿元，假设当前股价为X元，市盈率约为X / (22.27亿 / 总股本)。 - 若以2025年预测净利润18.95亿元计算，市盈率约为X / (18.95亿 / 总股本)，进一步反映公司估值水平。 - 当前市场对甘肃能源的估值可能处于中等偏上水平，因其盈利能力较强且现金流充沛，但需结合行业平均市盈率进行比较。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为385.15亿元，净资产为178.86亿元（资产合计385.15亿元 - 负债合计206.29亿元），市净率约为X / (178.86亿 / 总股本)。 - 市净率较低可能表明公司估值被低估，尤其是考虑到其在新能源领域的布局和未来增长潜力。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业收入为65.25亿元，市销率约为X / 65.25亿。 - 若公司未来收入持续增长，市销率可能进一步下降，提升估值吸引力。 --- #### **三、一致预期与成长性分析** 1. **收入与利润增长** - 2025年预测营业总收入为93.91亿元，同比增长8%；净利润为18.95亿元，同比增长15.25%。 - 2026年预测营业总收入为112.04亿元，同比增长19.31%；净利润为22.47亿元，同比增长18.58%。 - 2027年预测营业总收入为116.55亿元，同比增长4.03%；净利润为23.17亿元，同比增长3.12%。 - 从趋势来看，公司收入和利润在2025-2026年增长较快，但2027年增速放缓，需关注未来增长是否可持续。 2. **成长性评估** - 公司在新能源领域具备一定优势，尤其在风力发电和光伏发电方面，未来有望受益于政策支持和市场需求增长。 - 然而，公司高负债和资本开支依赖的风险仍需警惕，若未来融资环境收紧或项目回报不及预期，可能影响成长性。 --- #### **四、风险提示** 1. **高负债风险**：公司有息负债较高，长期借款达135.54亿元，短期借款为11.21亿元，存在较大的财务风险。 2. **资本开支依赖**：公司盈利高度依赖资本开支，若未来项目回报不及预期，可能影响盈利能力。 3. **行业竞争加剧**：随着新能源行业的快速发展，市场竞争可能加剧，影响公司市场份额和利润率。 4. **政策变化风险**：公司业务受政策影响较大，若未来政策调整，可能对公司发展造成不利影响。 --- #### **五、结论与投资建议** 甘肃能源（000791.SZ）作为一家以新能源为主的电力能源企业，具备较强的盈利能力、良好的现金流和较高的成长性，尤其是在2025-2026年收入和利润增长较快。然而，公司高负债和资本开支依赖的风险不容忽视，投资者需密切关注其财务状况和项目进展。 **投资建议**： - 对于稳健型投资者，可适当关注甘肃能源的投资价值，但需控制仓位，避免过度集中。 - 对于激进型投资者，若公司未来项目回报良好且财务风险可控，可考虑适度配置。 - 长期来看，公司若能在新能源领域持续扩张并优化资本结构，有望成为值得长期持有的标的。