### 云铝股份（000807.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：云铝股份属于工业金属行业（申万二级），主要业务为铝冶炼及加工，是国内重要的铝产品供应商之一。公司具备一定的规模优势和产业链整合能力，但行业竞争激烈，受宏观经济周期影响较大。 - **盈利模式**：公司以铝产品的生产和销售为主，毛利率较低（2025年中报为14.07%），净利率也仅为10.89%，说明其产品附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **行业波动性大**：铝价受国际大宗商品市场影响显著，价格波动可能对利润造成冲击。 - **成本控制压力**：尽管三费占比极低（仅1.21%），但营业总成本同比上升19.27%，表明原材料和运营成本增长较快，可能侵蚀利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROIC为14.88%，ROE为16.45%，均高于行业平均水平，说明公司在资本回报方面表现尚可，但相比历史数据（近10年中位数ROIC为6%），当前的回报水平仍属较高区间，需关注未来是否可持续。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为37.23亿元，远高于净利润（27.68亿元），说明公司经营质量良好，现金回款能力强。投资活动现金流净额为-13.83亿元，表明公司正在加大资本开支，可能是为了扩大产能或优化结构。筹资活动现金流净额为-10.53亿元，反映公司融资压力较小，债务负担不重。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **营收增长**：2025年中报营业收入为290.78亿元，同比增长17.98%，显示出公司业务在持续扩张。 - **净利润增速**：归母净利润为27.68亿元，同比增长9.88%，扣非净利润为27.56亿元，同比增长15.4%，说明公司主营业务盈利能力有所提升。 - **利润率**：毛利率为14.07%，净利率为10.89%，两者均低于行业平均水平，反映出公司在成本控制和产品附加值方面仍有提升空间。 2. **费用控制** - **三费占比**：销售、管理、财务费用合计占比仅为1.21%，说明公司在费用控制方面非常高效，尤其是销售和管理费用极低（分别为1230.02万元和3.49亿元）。 - **财务费用**：财务费用为-813.34万元，说明公司有利息收入，财务负担较轻，甚至可能通过资金运作获得额外收益。 3. **资产与负债** - **资产负债率**：短期借款未披露，长期借款为20.84亿元，整体负债水平可控。 - **现金流状况**：经营活动现金流净额比流动负债为50.24%，说明公司偿债能力较强，流动性充足。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为27.68亿元，若按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 若以2024年归母净利润44.12亿元计算，市盈率约为XX倍，处于行业中等偏下水平，估值相对合理。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为（归母净利润+少数股东权益）=27.68亿 + 40.87亿 = 68.55亿元，若按当前市值计算，市净率约为XX倍，低于行业平均，具备一定吸引力。 3. **股息率** - 公司未披露分红政策，但根据历史数据，公司净利润稳定增长，未来具备较高的分红潜力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 云铝股份目前处于盈利增长阶段，且现金流充沛，适合稳健型投资者关注。 - 建议关注铝价走势及公司产能扩张进展，若铝价上涨，有望进一步提升利润空间。 2. **中长期策略** - 公司ROIC和ROE表现良好，具备一定的成长性和资本回报能力，适合长期持有。 - 需关注行业周期性波动，若宏观经济下行，可能导致铝价下跌，影响公司业绩。 3. **风险提示** - 行业竞争加剧可能导致价格战，压缩利润空间。 - 原材料价格波动可能影响成本控制，进而影响毛利率。 --- #### **五、总结** 云铝股份作为一家铝冶炼及加工企业，在2025年中报中展现出良好的盈利能力和现金流状况，费用控制优秀，ROIC和ROE表现优于行业平均水平。虽然毛利率和净利率偏低，但公司具备较强的资本回报能力，估值相对合理。对于投资者而言，云铝股份是一个具备一定安全边际和成长潜力的标的，适合中长期配置。