### 越秀资本（000987.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：越秀资本属于多元金融（申万二级），主要业务涵盖融资租赁、商业保理、资产管理等。作为地方性金融平台，其业务模式依赖于资本开支和资金运作，具有较强的杠杆属性。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠资本开支驱动，而非单纯的经营利润增长。2025年中报显示，公司营业总收入为55.37亿元，同比下滑17.94%，但归母净利润却同比增长53.4%至15.58亿元，扣非净利润更是增长78.96%至15.51亿元，说明公司盈利能力显著提升。 - **风险点**： - **资本开支压力**：公司投资活动现金流净额为-82.18亿元，表明公司在扩张过程中面临较大的资金压力，需关注资本开支项目的回报率及资金来源是否可持续。 - **毛利率下降**：毛利率从去年同期的30.22%下降，可能受到市场竞争加剧或成本上升的影响，需进一步分析具体原因。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，ROE为7.85%，ROIC未提供数据，但结合净利润增长和资本开支情况，公司资本回报能力尚可，但需警惕高杠杆带来的潜在风险。 - **现金流**：经营活动现金流净额为43.04亿元，远高于短期借款（89.46亿元），说明公司具备较强的现金获取能力，短期偿债压力较小。 - **负债结构**：公司长期借款为564.63亿元，短期借款为89.46亿元，有息负债较高，需关注债务成本及融资渠道的稳定性。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2025年中报净利率为36.12%，较去年的20.66%大幅提升，说明公司盈利能力显著增强。 - **毛利率**：毛利率为30.22%，同比下降42.5%，可能受成本上升或收入结构变化影响，需进一步分析。 - **三费占比**：销售费用、管理费用、财务费用合计占营收比例为12.26%，其中销售费用极少（仅144.26万元），管理费用为5.5亿元，财务费用为1.27亿元，整体费用控制较好。 2. **运营效率** - **资产质量**：公司固定资产为378.6亿元，占总资产比例较高，且固定资产同比增加72.55%，表明公司正在加大基础设施投入，但需关注固定资产的使用效率及折旧政策是否合理。 - **现金流状况**：经营活动现金流净额为43.04亿元，筹资活动现金流净额为30.71亿元，说明公司通过融资补充了部分资金，但投资活动现金流为负，表明公司仍在扩张阶段。 3. **资产负债结构** - **负债总额**：负债合计为1648.77亿元，其中长期借款占比较大，短期借款为89.46亿元，短期偿债压力可控。 - **货币资金**：货币资金为177.04亿元，覆盖短期借款，流动性充足，短期偿债能力较强。 - **股东权益**：归属于母公司股东的权益为115.48亿元，资本公积为122.29亿元，未分配利润为115.48亿元，说明公司资本结构较为稳健。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报归母净利润为15.58亿元，若按当前股价计算，假设公司全年净利润保持增长，预计市盈率可能在10倍左右，处于相对低位，具备一定的估值吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为2122.43亿元，归属于母公司股东的权益为115.48亿元，市净率约为18.38倍，高于行业平均水平，反映市场对公司资产质量的认可，但也需警惕高PB带来的估值风险。 3. **股息率** - 目前未提供明确的分红数据，但公司净利润增长较快，未来有望提高分红比例，提升股息吸引力。 4. **估值合理性判断** - **正面因素**：公司净利润大幅增长，现金流充裕，短期偿债能力强，且资产质量良好，具备一定的投资价值。 - **负面因素**：资本开支较大，负债水平较高，存在一定的财务风险；毛利率下降可能影响未来盈利能力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略**： - 若投资者看好公司资本开支带来的增长潜力，可考虑在估值较低时布局，但需关注其资本开支项目的回报率及资金来源。 - 需警惕高杠杆带来的财务风险，尤其是长期借款占比过高，若市场利率上升，可能增加融资成本。 2. **中长期策略**： - 公司业务模式依赖资本开支，未来若能持续优化资本结构、提高资产使用效率，有望实现更稳定的盈利增长。 - 建议关注公司后续财报中关于资本开支项目进展、毛利率变化及负债结构优化的信息，以判断其长期发展能力。 3. **风险提示**： - 若宏观经济下行，可能导致公司融资环境恶化，影响资本开支进度。 - 毛利率下降可能持续，需关注公司成本控制能力和收入结构优化情况。 --- #### **五、总结** 越秀资本（000987.SZ）在2025年中报中展现出强劲的盈利能力，净利润大幅增长，现金流充裕，短期偿债能力较强。然而，其资本开支规模较大，负债水平较高，存在一定财务风险。总体来看，公司具备一定的估值吸引力，但需密切关注其资本开支回报率、毛利率变化及负债结构优化情况，以判断其长期投资价值。