### 迪生创建（00113.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：迪生创建属于汽车零部件制造行业，主要业务为汽车零部件的研发、生产和销售。公司产品涵盖发动机部件、底盘系统等，客户集中度较高，依赖于大型整车制造商。 - **盈利模式**：公司以毛利率作为核心盈利指标，2024年中报显示毛利率为44.3%，2025年年报为44.7%，说明公司在产品或服务上的附加值较高，具备一定的议价能力。 - **风险点**： - **收入下滑压力**：2024年中报营业总收入同比下滑24.41%，2025年年报同比下滑19.93%，表明市场需求疲软或竞争加剧，可能影响未来盈利能力。 - **费用控制问题**：三费占比在2024年中报为28.25%，2025年年报为31.99%，销售费用和管理费用占比较高，尤其是销售费用在2025年年报达到4.52亿元，占营收比例较高，反映公司对市场拓展的依赖性较强。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年中报ROIC为7.72%，2025年年报为11.33%，整体表现尚可，但低于行业平均水平，说明资本回报率一般。ROE分别为3.69%（2024年中报）和5.57%（2025年年报），股东回报能力较弱，需关注长期盈利能力。 - **现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为1.31亿元，2025年年报为-1.89亿元，现金流波动较大，尤其2025年年报出现负值，可能受到应收账款增加或库存积压的影响。投资活动现金流净额为3.21亿元（2024年中报）和6.23亿元（2025年年报），显示公司持续进行资本支出，可能用于扩大产能或技术升级。筹资活动现金流净额为-4.74亿元（2024年中报）和-6.18亿元（2025年年报），表明公司融资压力较大，需关注债务结构和偿债能力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利润与净利率** - 2024年中报归母净利润为1.32亿元，净利率为13.68%，2025年年报归母净利润为1.98亿元，净利率为10.3%。尽管净利润有所增长，但净利率下降，反映出成本上升或市场竞争加剧。 - 扣非净利润未披露，无法判断主营业务的实际盈利能力，需进一步关注财报细节。 2. **毛利率与经营效率** - 毛利率保持在44%左右，说明公司在产品或服务上的附加值较高，具备一定竞争力。 - 三费占比在2024年中报为28.25%，2025年年报为31.99%，销售费用和管理费用占比偏高，尤其是销售费用在2025年年报达到4.52亿元，占营收比例较高，反映公司对市场拓展的依赖性较强，需关注营销投入是否带来相应的收入增长。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年年报数据，归母净利润为1.98亿元，假设当前股价为X港元，市盈率约为X / (1.98亿)。若当前股价为10港元，则市盈率为约50倍，高于行业平均水平，需结合行业对比判断合理性。 2. **市净率（P/B）** - 公司资产规模相对较小，账面价值较低，若市净率高于行业均值，可能反映市场对公司未来增长预期较高，但也存在估值泡沫风险。 3. **EV/EBITDA** - 若采用EBITDA计算，2025年年报NOPLAT为1.98亿元，若公司市值为Y港元，EV/EBITDA约为Y / 1.98亿，若该比率高于行业均值，可能表明公司估值偏高。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司净利润虽有增长，但净利率下降，且现金流波动较大，短期内不宜盲目追高。 - **关注财报细节**：重点关注扣非净利润、研发投入、销售费用变化及应收账款周转情况，判断公司真实盈利能力。 2. **中长期策略** - **关注行业周期**：汽车行业受宏观经济影响较大，若未来经济复苏，公司有望受益。 - **评估扩张能力**：公司持续进行资本支出，若能有效转化为产能提升和市场份额增长，可能带来长期收益。 3. **风险提示** - **收入下滑风险**：公司营业收入连续两年下滑，需警惕市场需求进一步萎缩的风险。 - **费用控制风险**：销售费用和管理费用占比偏高，若无法有效优化，可能进一步压缩利润空间。 --- #### **五、总结** 迪生创建（00113.HK）作为一家汽车零部件制造商，具备较高的毛利率和一定的市场竞争力，但面临收入下滑、费用控制不佳及现金流波动等挑战。从估值角度看，公司目前市盈率较高，需结合行业背景和公司基本面综合判断。投资者应密切关注公司未来的盈利能力、费用控制能力和行业发展趋势，谨慎决策。